主題：5000億元解禁潮來(lái) 招商銀行套現(xiàn)壓力較大

“大小非”解禁洪峰的到來(lái)有可能引發(fā)市場(chǎng)資金面的再度趨緊。據(jù)計(jì)算，2、3月份解禁股的供給量約5000億元，市場(chǎng)資金面極為緊張?？v觀此前的“大小非”解禁，多數(shù)個(gè)股限售股解禁前后交易日并未出現(xiàn)價(jià)格的暴漲暴跌，市場(chǎng)對(duì)個(gè)股的解禁心態(tài)還相對(duì)較平穩(wěn)。但處于市場(chǎng)大幅震蕩調(diào)整的環(huán)境下，限售股解禁前后交易日的波動(dòng)明顯加大，主要是市場(chǎng)解禁壓力引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售而導(dǎo)致個(gè)股解禁交易日前后股價(jià)波動(dòng)較大。

　　金融股：二、三月解禁高峰

　　把今年2、3月份的解禁上市公司名單按策略行業(yè)分類(lèi)歸類(lèi)后發(fā)現(xiàn)，2月份金融和建筑板塊面臨較大的解禁壓力，3月份金融和輕工制造板塊的解禁壓力是最大的。

　　對(duì)于今年2、3月份銀行股限售股份解禁情況進(jìn)行研究比較發(fā)現(xiàn)，興業(yè)銀行、招商銀行有較大比例的限售股解禁(前者是首發(fā)限售股解禁，后者是股改限售股解禁)，且套現(xiàn)壓力比較大(將要解禁的社會(huì)法人股股東、外資股股東持有的限售股份和單筆持有比例低于5%、國(guó)有非控股股東持有的限售股份由于可以無(wú)需公告的限制而套現(xiàn))。解禁日期分別是：興業(yè)銀行在2月5日(首發(fā)原股東限售股份及首發(fā)戰(zhàn)略配置股份解禁數(shù)量為32.79億股，占到總股本的65.58%，相當(dāng)于其原流通股數(shù)量的4倍)，招商銀行在2月27日。

　　以興業(yè)銀行為例。其前三大股東是福建省財(cái)政廳、恒生銀行、國(guó)際金融公司，分別持有占總股本20.44%、12.78%、4.04%的股份。除第一大股東福建省財(cái)政廳外，其余股東持有的限售股份都在2008年得到解禁。2月5日將解禁的限售股份主要是非控股的國(guó)有法人股和外資股的限售股份的解禁，占解禁后流通股82%，其中2008年第二、第三大股東恒生銀行和國(guó)際金融公司持有的限售股全部解禁。且由于解禁的限售股份的絕對(duì)和相對(duì)比例較大，因此套現(xiàn)壓力較大。

　　弱市中，解禁股套現(xiàn)欲望強(qiáng)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年1月28日，1月份共有152次公告減持行為，總共減持7.22億股，按減持區(qū)間的交易平均價(jià)計(jì)算，1月份減持行為一共套現(xiàn)103.99億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期水平，減持力度明顯加劇。在牛市行情中，很多上市公司的股價(jià)都已實(shí)現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)，限售股股東減持套現(xiàn)行為明顯提速，給市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。

　　從行業(yè)特征來(lái)看，年初表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥生物行業(yè)在1月份被減持的公司較多。此外，化工行業(yè)有7家公司被減持，電子元器件行業(yè)有7家。

　　民生銀行是1月被減持規(guī)模最大的上市公司，減持市值約為17.38億元。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，民生銀行明顯疲軟，1月份股價(jià)下跌19.03%。春暉股份1月31日發(fā)布股東減持公司股份的公告，該股股價(jià)當(dāng)日以跌停報(bào)收。而另一家被減持的天茂集團(tuán)也下跌4.94%。隨著大盤(pán)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)上市公司“大小非”股東的減持行為顯得極為敏感，市場(chǎng)的心態(tài)正在趨于謹(jǐn)慎，非流通股解禁帶來(lái)的沖擊可能會(huì)比以往力度更大，投資者應(yīng)該更加關(guān)注這一方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于持有上市公司股份總數(shù)百分之五以下的原非流通股股東可無(wú)需公告的限制而套現(xiàn)，廣大投資者更無(wú)從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無(wú)話語(yǔ)權(quán)的小非流通股東的上市公司是值得重點(diǎn)警惕的對(duì)象。

　　如果上市公司業(yè)績(jī)不佳、或價(jià)值高估，毫無(wú)疑問(wèn)，持股比例偏低、無(wú)話語(yǔ)權(quán)的“小非”套現(xiàn)的可能性極大。從2月份解禁股的情況看，共有9家公司2007年半年報(bào)、三季報(bào)均出現(xiàn)虧損。僅*ST大水年報(bào)預(yù)虧，動(dòng)力源預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅度下滑。美爾雅、海欣股份等10家公司以2007年三季報(bào)業(yè)績(jī)和最新股價(jià)計(jì)算的市盈率嚴(yán)重偏高，都在200倍以上。100倍以上的則有31家，這些公司“小非”套現(xiàn)的可能性極大。

　　統(tǒng)計(jì)表明，限售股的解禁不存在明顯的投資機(jī)會(huì)，雖然短期內(nèi)對(duì)股價(jià)有很小的提升作用，但是中長(zhǎng)期看則有一定的壓制作用;從解禁市值來(lái)看，短期內(nèi)存在明顯的負(fù)相關(guān)性，即當(dāng)期解禁市值越小，股價(jià)提升越明顯。因此，建議在實(shí)踐中，一般情況下(個(gè)股基本面非常好的除外)，應(yīng)回避解禁市值大的股票的限售解禁;對(duì)于基本面一般的股票，可利用限售股解禁前后股價(jià)拉升時(shí)進(jìn)行高拋。建議投資者有針對(duì)性地調(diào)整自己的持倉(cāng)比例，在2、3月份回避解禁市值大的行業(yè)股票。

　　[解禁風(fēng)險(xiǎn)股]

　　聯(lián)華合纖(600617)：解凍的限售股占流通A股比例高達(dá)362.86%，于2月5日解凍。所涉及的限售股股東有5家。其中北京創(chuàng)業(yè)園科技投資有限公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、上海愛(ài)建股份有限公司、上海嘉盛投資咨詢(xún)有限公司，分別為第二大股東、第三大股東、第四大股東、第五大股東，持股占總股本比例分別為8.19%、5.46%、1.89%、1.74%，無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。余下1家股東，以“其他募集法人股股東”標(biāo)明，僅此解凍股數(shù)所占比例就達(dá)到167.98%。該股套現(xiàn)壓力頗大。

　　招商銀行(600036)：A股的第一大股東是招商局輪船股份有限公司，持股比例為12.1%，招商局集團(tuán)持有招商局輪船股份有限公司100%的股份。香港中央結(jié)算有限公司持有其H股比例17.79%，是其H股的第一大股東。2008年2月27日共有23.62億股股份解禁，占總股本的17%和解禁后總流通量的24%。此次解禁的限售股份主要是前十大股東中的后面五大股東，如上海汽車(chē)工業(yè)有限公司、中海石油投資控股有限公司、山東省國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司、華能資本服務(wù)有限公司等持有的社會(huì)法人股和國(guó)有法人股，同時(shí)，由于解禁限售股份的絕對(duì)和相對(duì)比例較大，因此，套現(xiàn)壓力較大。


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