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主題： 康緣藥業(yè)（600557）：2008年第一季度業(yè)績符合預(yù)期
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| 2008-04-15 20:18:47 |
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主題：康緣藥業(yè)（600557）：2008年第一季度業(yè)績符合預(yù)期
由于公司營銷改革的效果自2007年下半年開始日益顯著，而2007年上半年效果還未充分體現(xiàn)，基數(shù)相對較低，因此今年第一季度出現(xiàn)超過50%的增長并不出人意料，公司業(yè)績符合預(yù)期；由于第一季度有春節(jié)因素，一般來說銷售會受到影響，所以不影響我們對全年業(yè)績的預(yù)測。由于以上原因，我們暫不調(diào)整業(yè)績預(yù)測和評級。
預(yù)計營銷改革將繼續(xù)促進銷售收入穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有利于提升毛利率，成本控制也有繼續(xù)壓縮的空間，公司未來的成長路徑非常明確。預(yù)測公司2008、2009、2010年的凈利潤分別為：14241.71、19825.61、26498.49萬元，每股收益分別為：0.86、1.19、1.59元（按2007年年報分配方案實施后的股本全面攤薄后為0.53、0.74、0.99元），以2007年利潤為基數(shù)，預(yù)期未來3年銷售收入CAGR為18.58%，凈利潤CAGR為40.10%，維持“推薦”評級，目標價位36.25元。
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| 2008-04-16 09:17:41 |
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根據(jù)康緣藥業(yè)一季度的銷售數(shù)據(jù)和對公司未來產(chǎn)品銷售情況的判斷，中信建投證券分析師預(yù)計公司08、09年EPS分別為0.94元和1.37元， 維持“增持”評級。
一季度開局博得滿堂彩。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比增長28%；實現(xiàn)凈利潤2800萬元，同比增長57%。一季度的純銷數(shù)據(jù)顯示，公司7大主導(dǎo)臨床產(chǎn)品在08年1-3月單月同比分別增長70%、30%和40%。雖然這種增長是在去年一季度基數(shù)水平比較低的情況下出現(xiàn)的恢復(fù)性高增長，但良好的開端堅定了分析師對公司營銷策略的信心。
分線營銷與第三終端共同發(fā)力。公司銷售的大幅增長得益于營銷與渠道分銷的共同發(fā)力。面臨愈加廣闊的第三終端市場，除了組建自己的渠道分銷隊伍，公司還與國內(nèi)大型醫(yī)藥流通企業(yè)(如國藥控股和九州通等)簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。利用國藥控股在全國的物流網(wǎng)絡(luò)和配送渠道，公司的產(chǎn)品銷售將上一個新臺階，尤其對公司產(chǎn)品在第三終端的銷售將起到拉動作用。
從不同終端的銷售收入同比增長水平可以看到，公司一季度零售及第三終端的同比增速高達83%，超過了醫(yī)院終端38.5%的水平。在分線營銷策略下，一季度公司的7大臨床主導(dǎo)品種均出現(xiàn)了不同幅度的同比增長，增長最迅速的仍然是去年的明星產(chǎn)品熱毒寧，即使是上市時間較早、產(chǎn)品銷售基數(shù)高達3億元的桂枝茯苓膠囊也出現(xiàn)了超預(yù)期增長。
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結(jié)構(gòu)注釋
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