主題：交通銀行：主要收益率呈企穩(wěn)趨勢(shì)



　　凈息差呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)。公司上半年凈息差為2.20%，同比收窄了100個(gè)基點(diǎn)，相對(duì)08年全年收窄82個(gè)基點(diǎn)，但環(huán)比只收窄了5個(gè)基點(diǎn)。公司凈息差在2季度呈現(xiàn)走穩(wěn)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)受益生息資產(chǎn)收益率回升，3季度凈息差將會(huì)筑底回升，全年穩(wěn)定在2.39%左右。

　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。截至中期末，公司的減值貸款余額為260億元，與1季末基本持平，不良率為1.51%，較1季末下降了11個(gè)基點(diǎn)，撥備覆蓋率提升至123%。與年初相比，減值貸款余額增長(zhǎng)5億元。其中，減少64億元，新增69億元。公司上半年核銷不良貸款20.36億元，進(jìn)一步有效地提升了撥備覆蓋率。

　　中間業(yè)務(wù)有望成為亮點(diǎn)，維持增持評(píng)級(jí)。我們看好公司合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)下未來(lái)息差回升的穩(wěn)健性、看好中間業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定且快速增長(zhǎng)給營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的貢獻(xiàn)，預(yù)測(cè)公司09年全年和10年的EPS分別為0.63元、0.71元，增速9%和12%，對(duì)應(yīng)PE分別為13.9和12.4倍，對(duì)應(yīng)PB分別為2.5和2.2倍，具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。



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