主題：東風(fēng)汽車(chē)：目標(biāo)價(jià)10.0元 買(mǎi)入



　　事件 : 東風(fēng)汽車(chē)(4.82,0.13,2.77%)于下半年可望繼續(xù)受惠于國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的汽車(chē)銷(xiāo)量。

　　本行相信東風(fēng)汽車(chē)的中期業(yè)績(jī)?yōu)槿暧鲩L(zhǎng)提供了良好基礎(chǔ)，基于去年下半年受金融危機(jī)的影響，令公司的整體銷(xiāo)量比上半年低 20% ，令今年下半年的比較基數(shù)較低。

　　于 7 月的傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)售淡季，東風(fēng)的乘用車(chē)及商用車(chē)銷(xiāo)量分別按年增長(zhǎng) 75% 及 68% ，超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)非正式的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，公司 8 月份的銷(xiāo)量按年增長(zhǎng) 50% 以上，當(dāng)中東風(fēng)標(biāo)致的銷(xiāo)量倍增，日產(chǎn)的銷(xiāo)量則相對(duì)疲弱。

　　本行認(rèn)為汽車(chē)業(yè)健康發(fā)展并穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)中尤其重要，基于這個(gè)行業(yè)屬勞工密集及對(duì)內(nèi)部需求中不可或缺的一環(huán)。假設(shè)國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)情于未來(lái) 6-12 個(gè)月基于任何理由而下滑，本行相信有關(guān)當(dāng)局只會(huì)推出更多的行業(yè)扶助政策，對(duì)東風(fēng)本年余下日子及明年的銷(xiāo)量具有正面作用，本行認(rèn)為 2011 年之前政策風(fēng)險(xiǎn)仍低。

　　我們估計(jì)下半年乘用車(chē)銷(xiāo)量將按年增長(zhǎng) 51% 至 54.5 萬(wàn)輛，令該分部全年銷(xiāo)量按年增長(zhǎng) 37% 至 99.6 萬(wàn)輛。商用車(chē)方面，我們估計(jì)下半年銷(xiāo)量將按年增長(zhǎng) 29% 至 14.2 萬(wàn)輛，令該分部全年銷(xiāo)量按年僅下跌 9% 至 30.2 萬(wàn)輛。 2009 年整體銷(xiāo)量按年增長(zhǎng) 23% 。至于 2010 年，本行預(yù)期乘用車(chē)銷(xiāo)量將按年增長(zhǎng) 15% 至 115 萬(wàn)輛，商用車(chē)銷(xiāo)量則按年增長(zhǎng) 10% 至 33.2 萬(wàn)輛。 2010 年整體銷(xiāo)量按年增長(zhǎng) 14% 。

　　在 2010 年的盈利預(yù)測(cè)中，我們預(yù)期毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別上升 0.6 及 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 18.5% 及 8.4% ，以反映產(chǎn)品組合的持續(xù)改善。本行預(yù)測(cè)東風(fēng)汽車(chē)今明兩年的純利分別為 49.6 億元人民幣 ( 每股盈利： 0.576 元人民幣 ) 及 58.86 億元人民幣 ( 每股盈利： 0.683 元人民幣 ) ，分別按年增長(zhǎng) 23% 及 19% 。

　　東風(fēng)汽車(chē)現(xiàn)價(jià)相等于 12.6 及 10.6 倍 2009 及 2010 年市盈率，考慮到未來(lái)兩年每股盈利的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 21% 及公司于行業(yè)的領(lǐng)先地位，估值偏低，維持買(mǎi)入建議，目標(biāo)價(jià) 10 元，相等于 13 倍 2010 年市盈率。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。