主題：交通運(yùn)輸：行業(yè)仍處景氣高點(diǎn) 市場表現(xiàn)強(qiáng)于大盤

截止4月11日，水運(yùn)行業(yè)主要上市公司已經(jīng)公布了2007年年報(bào)或快報(bào)，從已公布年報(bào)或快報(bào)來看，水運(yùn)類上市公司的業(yè)績均有較大幅度的提高。中海發(fā)展、長航油運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海海盛、招商輪船、中海集運(yùn)的每股收益分別為1.38、0.54、1.64、0.59、0.25、0.35元，凈利潤增長率分別為65.84%、45.93%、84.28%、66.36%、5.22%、396.66%。預(yù)計(jì)2007年中國遠(yuǎn)洋的每股收益為2.05元，凈利潤增長幅度超過10倍。

　　
　　 投資要點(diǎn)：

　　
　　 1、干散貨運(yùn)輸市場處于景氣高點(diǎn)，干散貨、雜貨及特種貨運(yùn)輸類上市公司業(yè)績突出。

　　
　　 2007年，由于鐵礦石、煤炭需求上升較快，國際干散貨運(yùn)輸市場需求持續(xù)旺盛，同時(shí)，新增運(yùn)力投放有限，干散貨運(yùn)價(jià)持續(xù)走高，2007年BDI均值為7069點(diǎn)，比2006年上升了122%。

　　
　　 同時(shí)，沿海煤炭運(yùn)輸需求持續(xù)快速增長，沿海散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)均值同比上升25.8%，從而使主要從事干散貨運(yùn)輸?shù)纳鲜泄緲I(yè)績具有明顯的提高，2007年這些公司的凈利潤增長均在50%以上。

　　
　　 2、運(yùn)力的增長對(duì)水運(yùn)上市公司業(yè)績提升具有明顯的推動(dòng)作用。

　　
　　 水運(yùn)上市公司業(yè)績的提升一方面是由于運(yùn)價(jià)提高所致，另一方面與上市公司的運(yùn)力增加有非常大的關(guān)系，如中海發(fā)展06年底增加了42艘干散貨船，干散貨運(yùn)量增加50%；中海海盛增加一艘散貨船和四艘化學(xué)品船；其他上市公司的運(yùn)力2007年都有不同程度的提高。

　　
　　 3、集裝箱運(yùn)輸市場和油品運(yùn)輸市場仍處在相對(duì)低迷的狀態(tài)。

　　
　　 2007年，受國際原油價(jià)格不斷提高，國際油運(yùn)市場需求總體不足，同時(shí)，由于新增運(yùn)力投放過剩，運(yùn)力供過于求，導(dǎo)致油品運(yùn)價(jià)呈震蕩走低態(tài)勢。2007年，國際原油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均1124點(diǎn)，比2006年下降13%，由于我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)市場基本保持穩(wěn)定。

　　
　　 由于前幾年運(yùn)力投放過快，集裝箱運(yùn)輸市場一致處在相對(duì)低迷的狀態(tài)，2007年集裝箱運(yùn)輸仍未走出低谷，影響了集裝箱運(yùn)輸類上市公司的業(yè)績。

　　
　　 4、2008年大部分運(yùn)輸上市公司業(yè)績?nèi)詴?huì)有相當(dāng)幅度的增長。

　　
　　 雖然干散貨運(yùn)價(jià)近幾個(gè)月出現(xiàn)一度幅度的回調(diào)，但目前仍然處在相對(duì)高位，預(yù)計(jì)2008年BDI均值將在8000點(diǎn)左右，高于2007年的平均水平，目前主要干散貨運(yùn)輸上市公司與客戶簽定的運(yùn)輸協(xié)議的平均運(yùn)價(jià)比2007年高出40%左右。同時(shí)，油品運(yùn)輸市場和集裝箱運(yùn)輸市場也有望逐步走出低谷，因此，2008年主要水運(yùn)類上市公司的業(yè)績?nèi)匀荒軌虮３忠欢ǖ脑鲩L幅度。從部分上市公司已經(jīng)完成的第一季度的業(yè)績公告或預(yù)增公告可以清楚看出這一點(diǎn)，如：

　　
　　 中遠(yuǎn)行業(yè)08年一季度凈利潤同比增長136%，中海發(fā)展預(yù)計(jì)一季度凈利潤同比增長50%以上，長航油運(yùn)預(yù)計(jì)一季度凈利潤同比增長500%以上，扣除非經(jīng)常性損益后同比增長200%左右。

　　
　　 5、沿海運(yùn)輸上市公司的二級(jí)市場表現(xiàn)好于遠(yuǎn)洋運(yùn)輸上市公司的二級(jí)市場表現(xiàn)。

　　
　　 由于對(duì)美國次級(jí)債影響及世界經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂，遠(yuǎn)洋運(yùn)輸類上市公司如中國遠(yuǎn)洋、中海集裝運(yùn)的二級(jí)市場表現(xiàn)不如沿海運(yùn)輸上市公司如中海發(fā)展、中海海盛、長航油運(yùn)的二級(jí)市場。隨著美國次級(jí)債的逐步消化和世界經(jīng)濟(jì)的不斷好轉(zhuǎn)，這些上市公司今后可能有出色表現(xiàn)。

　　
　　 不利因素：

　　
　　 1、原油價(jià)格的不斷上漲，不利于水運(yùn)上市公司業(yè)績提高。

　　
　　 2007年國際原油價(jià)格平均在70美元一桶，而2008年一致在100美元上下波動(dòng)。由于水運(yùn)類上市公司中，油料成本在總成本的比重較大，原油價(jià)格的上升會(huì)明顯增加公司成本，影響公司盈利水平。另外，原油價(jià)格高企抑制了對(duì)原油的需求，也會(huì)影響油品運(yùn)輸比重較大的上市公司的收入增加，從而影響這些公司盈利水平的提高。

　　
　　 2、未來運(yùn)力的不斷投放會(huì)影響今后幾年的業(yè)績增長。頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)

　　
　　 目前雖然干散貨市場處在景氣高點(diǎn)，但2009年以后將有比較多的運(yùn)力投入。隨著運(yùn)力的不斷增加，市場的供求關(guān)系將發(fā)生變化，2009年以后BDI可能開始下滑，這將會(huì)影響以干散為主要業(yè)務(wù)的上市公司的業(yè)績提升。

　　
　　 3、人民幣升值對(duì)水運(yùn)類上市公司一定的負(fù)面影響。

　　
　　 由于水運(yùn)類上市公司的營業(yè)收入有一部分為外幣資產(chǎn)，人民幣升值對(duì)其收入提高具有一定的負(fù)面影響。



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