主題：中海發(fā)展：更新船隊結構 打造能源運輸旗艦船隊

4月3日，公司召開了07年度業(yè)績推介會。公司高管介紹公司07年度經(jīng)營狀況、對未來行業(yè)判斷及公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，并與投資者就關心的行業(yè)和公司問題進行交流。

　　 評論：

　　 行業(yè)方面的看法：08年散貨市場持續(xù)樂觀：預計2008年全球干散貨運輸市場景氣程度將持續(xù)，盡管09年運力投放增速加快，但公司依然看好09年的干散貨市場，認為真正的調(diào)整將在2010年。

　　 油輪市場謹慎樂觀：國際油品運輸市場新增運力將持續(xù)投放，同時油價高企將抑制全球?qū)κ偷男枨笤鲩L，公司認為油輪市場最大的轉(zhuǎn)機在于單殼油輪，隨著單殼油輪與雙殼油輪經(jīng)營業(yè)績差距的拉大，以及各國對其營運限制的增多，2008年國際油輪運輸市場將好于預期，因此公司持審慎樂觀態(tài)度。

　　 公司方面：07年經(jīng)營保持良好態(tài)勢，特別是干散貨市場的增長迅速，由于06年底成功收購了母公司的42條散貨船，使得公司散貨船隊的運力規(guī)模的擴大，其次由于去年國內(nèi)沿海的電煤運價合同提升了14.1%。因此，去年國內(nèi)沿海電煤運輸收入增長超過了50%，成為公司去年業(yè)績的重要組成部分。經(jīng)營戰(zhàn)略：公司繼續(xù)07年加速淘汰老舊小船的策略，思路清晰，積極更新船隊結構。此外公司繼續(xù)加強與各大貨主的戰(zhàn)略合作，以進一步鞏固和擴大公司在內(nèi)外貿(mào)運輸市場的份額，并降低運價波動帶來的經(jīng)營風險。債務結構將發(fā)生變化：為了應對人民幣升值，公司調(diào)整債務結構，增加美元借款。07年公司債務中美元借款占比為42%，計劃到2011年公司美元債務占比將達到80%左右。

　　 業(yè)績預測與估值：公司散貨與油輪業(yè)務并舉，遠洋與內(nèi)貿(mào)業(yè)務齊飛的業(yè)務模式降低了公司業(yè)績的波動性。我們預計公司08-09年每股收益1.84元和2.06元，維持"增持"評級。維持37元目標價格，對應公司08-09年每股收益的動態(tài)市盈率分別為20倍和18倍。

　　 股價驅(qū)動因素：全球經(jīng)濟增速、中國經(jīng)濟增速、油價、BDI及油輪運輸市場波動趨勢。



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