主題：云南白藥：仍為蓄勢(shì)年 09年產(chǎn)能瓶頸有望突破

2007年業(yè)績(jī)超預(yù)期：2007年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超出預(yù)期，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入41.16億元，同比增長(zhǎng)28.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.38億元，比上年同期增長(zhǎng)21.02%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.70元。分紅預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅）。

優(yōu)良的盈利能力和管理能力：除去資產(chǎn)減值損失加大、銷售費(fèi)用 率上升、每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額大幅下降這幾個(gè)變動(dòng)異常的指標(biāo)外，公司在盈利能力、運(yùn)營能力、資金管理和成本管理等方面指標(biāo)均不斷優(yōu)化。

自產(chǎn)產(chǎn)品和醫(yī)藥商業(yè)盈利能力均提高公司自產(chǎn)品種實(shí)現(xiàn)銷售收入14.67億元，同比增長(zhǎng)25.39%；毛利率由2006年的69.72％上升到74.44％。其中銷售額過億元的自產(chǎn)產(chǎn)品達(dá)到6個(gè)。醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)26.33億元，同比增長(zhǎng)30.10%，盈利能力也大幅提高，毛利率由2006年的5.42％上升到2007年的6.77％。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2008～2010年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.81元、1.02元和1.46元。

2008年仍為公司的蓄勢(shì)年，且目前股價(jià)基本反映了公司的內(nèi)在價(jià)值，我們將短期投資評(píng)級(jí)調(diào)至“持有”，維持“買入”的長(zhǎng)期投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、呈貢新廠區(qū)的搬遷進(jìn)展和產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期，公司產(chǎn)能瓶頸的緩解具有不確定性。2、新產(chǎn)品推廣和廣告力度加大后銷售費(fèi)用率快速增長(zhǎng)，管理費(fèi)用率控制和成本沒能得到有效控制。3、新產(chǎn)品的推廣效果不好，放量緩慢。


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