主題：云南白藥：仍為蓄勢年 09年產(chǎn)能瓶頸有望突破

2007年業(yè)績超預期：2007年公司業(yè)績增長超出預期，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入41.16億元，同比增長28.44%；實現(xiàn)凈利潤3.38億元，比上年同期增長21.02%；實現(xiàn)每股收益0.70元。分紅預案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅）。

優(yōu)良的盈利能力和管理能力：除去資產(chǎn)減值損失加大、銷售費用 率上升、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額大幅下降這幾個變動異常的指標外，公司在盈利能力、運營能力、資金管理和成本管理等方面指標均不斷優(yōu)化。

自產(chǎn)產(chǎn)品和醫(yī)藥商業(yè)盈利能力均提高公司自產(chǎn)品種實現(xiàn)銷售收入14.67億元，同比增長25.39%；毛利率由2006年的69.72％上升到74.44％。其中銷售額過億元的自產(chǎn)產(chǎn)品達到6個。醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)26.33億元，同比增長30.10%，盈利能力也大幅提高，毛利率由2006年的5.42％上升到2007年的6.77％。

盈利預測與投資評級：預計2008～2010年公司實現(xiàn)每股收益0.81元、1.02元和1.46元。

2008年仍為公司的蓄勢年，且目前股價基本反映了公司的內(nèi)在價值，我們將短期投資評級調(diào)至“持有”，維持“買入”的長期投資評級。

風險提示：1、呈貢新廠區(qū)的搬遷進展和產(chǎn)能釋放慢于預期，公司產(chǎn)能瓶頸的緩解具有不確定性。2、新產(chǎn)品推廣和廣告力度加大后銷售費用率快速增長，管理費用率控制和成本沒能得到有效控制。3、新產(chǎn)品的推廣效果不好，放量緩慢。


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