主題：中海集運：運價復蘇慢于預期 下調盈利預測


　　中海集運(4.85,-0.17,-3.39%)2009年上半年虧損34億，每股虧損0.29元，同比下降550%，低于我們的預期(預計虧損0.19元)。

　　公司上半年毛利率為-34%，其中第一、第二季度分別為-27%和-40%，毛利率加速下滑。主要原因是：(1)全球貿(mào)易萎縮導致集裝箱運輸量大幅下降，上半年總運輸量同比下降11%，其中美洲、歐洲航線分別同比下降17%和21%；(2)行業(yè)結構性運力過剩加劇運價下滑，上半年平均運費同比下降45%，其中美洲、歐洲航線更是同比大幅下降45%和71%。

　　下調09年盈利預測，維持增持評級。將公司09年盈利預測由原來的-0.32下調至-0.45元，幅度為40%。09年底的PB為2.1倍。中海集運固定成本較行業(yè)平均低，其有望在下半年率先做到完全保本。其次，公司未來兩年運力增長低于行業(yè)平均水平，閑置運力比例較低，運營效率較高。集裝箱行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)見底跡象，盈利從三季度開始緩慢恢復，維持增持評級。



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