主題：首創(chuàng)股份：07年凈利潤同比增24.68% 中性評級

　　報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比增長17.25％；實現(xiàn)利潤總額6.76億元，同比增長24.68％。

　　營業(yè)收入的增長主要來自于污水處理收入的增長。京城水務(wù)、臨沂首創(chuàng)、安陽首創(chuàng)分別從06年四月份、06年七月份、07年初投入運營的，使得07年同比出現(xiàn)較大幅度增長，增幅高達(dá)45％。

　　利潤總額的增長來自于三部分。一是營業(yè)收入增加而增加的利潤；二是投資收益（包括股權(quán)投資收益，股票投資收益，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益）；三是補貼收入（每年從京通快速路中獲得的補貼）；其中后兩者占到利潤總額的75.33％。補貼收入和股權(quán)投資收益相對比較穩(wěn)定，使得公司未來這部分業(yè)績還是有保障的，但股票投資收益和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益今后將有較大幅度的降低，總體上這部分利潤會有所降低。

　　對于08年我們覺得增長來自于兩部分，一是京城水務(wù)旗下90萬立方米/日的污水處理能力投入運營，并因奧運的召開而產(chǎn)能利用率會比較高；另外也是因奧運的召開，公司的酒店業(yè)務(wù)短期內(nèi)也會出現(xiàn)一個爆發(fā)式的增長，短期房價漲幅在一倍以上，將對公司的業(yè)績有較大的貢獻(xiàn)。

　　根據(jù)我們的預(yù)測，首創(chuàng)股份08-09年的EPS分別為0.25、0.33，對應(yīng)的PE分別為54、41，估值過高。我們維持公司“中性”的投資評級。




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