主題：大冷股份 行業(yè)回暖 價(jià)值低估

研究結(jié)論:

　　全年?duì)I業(yè)收入降幅將較中期收窄。報(bào)告期內(nèi)，大冷股份（000530)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.95億元，完成年度經(jīng)營計(jì)劃的44.1%，同比減少20.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6257萬，同比下降3.4%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元，較上年同期下降5.3%。公司是國內(nèi)工業(yè)制冷行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品的下游市場(chǎng)包括石化、醫(yī)藥、汽車、食品等。2009年上半年，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，公司產(chǎn)品銷售情況和在手訂單明顯存在壓力，上半年?duì)I業(yè)收入降幅明顯，但情況逐漸改善，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入降幅將收窄至10%。

　　農(nóng)村流通體系建設(shè)為農(nóng)產(chǎn)品深加工制冷設(shè)備帶來契機(jī)。農(nóng)產(chǎn)品深加工制冷成套設(shè)備還將是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。目前我國約有5000多家農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)，承擔(dān)了70%以上的農(nóng)產(chǎn)品流通，由于基本依靠企業(yè)投資，大多數(shù)市場(chǎng)只有10%的肉類、20%的水產(chǎn)品、少量的牛奶和豆制品進(jìn)入冷鏈流通。而發(fā)達(dá)國家政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)大多作為公益性事業(yè)進(jìn)行投資，85%的食品進(jìn)入冷鏈流通。因此，國家對(duì)于農(nóng)村流通體系建設(shè)的重視，尤其是對(duì)中西部地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)建設(shè)，積極發(fā)展以鮮活農(nóng)產(chǎn)品冷藏和低溫倉儲(chǔ)、運(yùn)輸為主的冷鏈物流系統(tǒng)，提高農(nóng)產(chǎn)品冷藏保鮮能力與市場(chǎng)供應(yīng)能力，對(duì)小型超市、便利店等流通業(yè)態(tài)在農(nóng)村的推廣，將有助于公司相關(guān)制冷設(shè)備的銷售。

　　加大節(jié)能環(huán)保型產(chǎn)品投入?！笆晃濉逼陂g，大連市規(guī)劃建設(shè)水源熱泵項(xiàng)目13項(xiàng)，涉及供熱供冷面積1100萬平方米。公司把握時(shí)機(jī)，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，開發(fā)出的節(jié)能海水熱泵產(chǎn)品已經(jīng)配套于星海灣海水源熱泵一期工程等項(xiàng)目。星海灣商務(wù)區(qū)海水源熱泵項(xiàng)目，規(guī)劃供熱供冷面積200萬平方米。該熱泵站設(shè)計(jì)規(guī)模為12臺(tái)熱泵機(jī)組，其中，一期工程3臺(tái)10MW熱泵機(jī)組，供熱供冷面積26 26萬平方米，二期工程3臺(tái)16MW熱泵機(jī)組，供熱供冷面積46萬平方米。此外，公司還承接了小平島海水源熱泵供熱、供冷項(xiàng)目，該項(xiàng)目總體規(guī)劃供熱面積150萬平方米。

　　催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的不確定性與原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素;但海水熱泵等新產(chǎn)品的開發(fā)推廣，農(nóng)村流通體系的建設(shè)，以及三洋入股集團(tuán)后所帶來的管理水平的提升將有助于提升公司業(yè)績(jī)。

　　給予公司2.5倍市凈率，對(duì)應(yīng)2009年預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)的股價(jià)為12.42元，維持增持評(píng)級(jí)。


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