主題：大冷股份：主營業(yè)績好轉(zhuǎn) 投資收益錦上添花


　　公司發(fā)布2009年半年報，2009年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.95億元，同比下降20.59％；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤6257萬元，同比下降3.38％；實現(xiàn)每股收益0.18元。

　　評論：公司是國內(nèi)制冷行業(yè)龍頭企業(yè)，是中國最大的工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，公司產(chǎn)品廣泛用于工商業(yè)各個領(lǐng)域，收入增速與國民經(jīng)濟(jì)增速趨于同步。2009年上半年，受金融危機(jī)繼續(xù)蔓延影響，公司產(chǎn)品下游需求仍然低迷，營業(yè)收入同比下降20.59%。不過，2009年2季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入環(huán)比增長18.01%，這一方面是因為2季度是公司傳統(tǒng)的銷售旺季，一方面是受益國內(nèi)需求拉動。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，預(yù)計2009年下半年公司營業(yè)收入有望繼續(xù)環(huán)比回升。

　　2009年1-6月，受益于原材料鋼材價格下降，再加上公司有效控制生產(chǎn)成本，實現(xiàn)綜合毛利率為20.34%，同比增加0.7個百分點；此外，公司通過加強內(nèi)部管理，降低費用成本，減少銷售費用、管理費用的支出，實現(xiàn)期間費用同比下降15.28%。毛利率的提升及費用的下降有效增加公司利潤。

　　報告期內(nèi)，公司獲得投資收益5206萬元，占營業(yè)利潤的79.49%。公司的投資收益主要來自于同樣經(jīng)營制冷設(shè)備的聯(lián)營企業(yè)群分配的利潤（獲得投資收益2781萬元，占總投資收益的53.42%），以及三洋空調(diào)、君安證券等的其他股權(quán)投資收益（獲得投資收益2425萬元，占總投資收益的46.58%）。公司的聯(lián)營企業(yè)群以及其他股權(quán)投資的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，具有良好的成長性，能為公司帶來長期穩(wěn)定的投資收益。

　　2009年2季度，公司實現(xiàn)綜合毛利率環(huán)比增加5.45個百分點，期間費用環(huán)比下降5.4%，扣除投資收益后的營業(yè)利潤為1928萬元，較1季度的虧損585萬元明顯好轉(zhuǎn)。

　　我們預(yù)計公司2009-2010年每股收益為0.40元、0.47元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為18倍、15倍，目前公司估值水平偏低，同時考慮到公司良好的成長性，我們上調(diào)公司投資評級至“增持”。




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