主題：中海集運(yùn)：旺季提價(jià)，第三季業(yè)績(jī)應(yīng)有好轉(zhuǎn)

　　由于全球經(jīng)濟(jì)衰退,2009 年世界集裝箱貿(mào)易量可能負(fù)增長(zhǎng),使集運(yùn)業(yè)供大于求格局更突出,集運(yùn)運(yùn)價(jià)經(jīng)過(guò)持續(xù)慘烈的下滑后,船公司于旺季到來(lái)時(shí),漲價(jià)以求自保,目前運(yùn)價(jià)于底部現(xiàn)反彈。

　　公司通過(guò)高位轉(zhuǎn)租、在建船舶延期交付、造船訂單變相降價(jià)等手段降低運(yùn)營(yíng)壓力。2009-2010 年是公司運(yùn)力規(guī)模相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期,公司得以避免因運(yùn)力交付使業(yè)績(jī)雪上加霜。

　　公司貨量漸現(xiàn)復(fù)蘇, 2 月份貨量環(huán)比下滑很快,但3-7 月呈現(xiàn)上升的趨勢(shì),目前公司閑置運(yùn)力已經(jīng)從3 月份的10%下降到7月份的3%,運(yùn)力損失明顯下降。

　　集運(yùn)旺季到來(lái),公司在多條航線提高運(yùn)價(jià),運(yùn)價(jià)的上漲將使公司經(jīng)營(yíng)虧損明顯下降

　　公司通過(guò)精細(xì)化管理控制成本, 2008 年公司的箱管成本、中轉(zhuǎn)成本、燃油成本及港口使費(fèi)同比均有所下降,2009 年公司成本控制仍具一定潛力。

　　2008 年下半年至2009 年一季度,公司虧損額逐季擴(kuò)大,預(yù)計(jì)2009 年第二季度公司繼續(xù)虧損,第三季業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn),下半年虧損額較上半年可能明顯減少。

　　行業(yè)層面上最壞時(shí)候應(yīng)已過(guò)去,但 2009 年供大于求格局下,全年業(yè)績(jī)維持虧損可能性較大,2010 年行業(yè)供求形勢(shì)難根本改觀,運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲的空間并不樂(lè)觀。

　　給予中性的投資評(píng)級(jí),但若下半年進(jìn)出口復(fù)蘇持續(xù)好于預(yù)期,則存在交易性投資機(jī)會(huì)。



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