主題：星輝娛樂市值1個(gè)月蒸發(fā)20億

：星輝娛樂(4.030, -0.02, -0.49%)市值1個(gè)月蒸發(fā)20億，歐洲疫情升級(jí)或殃及體育板塊上市融資 來源：財(cái)聯(lián)社

財(cái)聯(lián)社記者 徐學(xué)成

由于西甲聯(lián)賽無限期停擺，中國(guó)球員武磊也被確診新冠肺炎，西班牙人俱樂部的近況頗受國(guó)內(nèi)關(guān)注。作為西班牙人俱樂部的控股股東，星輝娛樂（300043.SZ）的股價(jià)近日也持續(xù)下行，僅1個(gè)月時(shí)間，市值就蒸發(fā)了20億元。

3月25日，星輝娛樂方面在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，由于目前無法確定西甲聯(lián)賽的后續(xù)安排，聯(lián)賽暫停對(duì)公司體育板塊的影響尚無法評(píng)估。記者則了解到，西班牙人俱樂部本賽季的成績(jī)本就不甚理想，如果聯(lián)賽停止，將對(duì)星輝娛樂體育業(yè)務(wù)的收益帶來直接沖擊，公司正在籌劃的體育板塊獨(dú)立上市也可能因此受阻。

市值1個(gè)月蒸發(fā)20億

3月25日，星輝娛樂以4.12元的價(jià)格收盤，2.23%的漲幅在近日并不多見。要知道，1個(gè)月以來，星輝娛樂的市值已經(jīng)少了超過1/4。

星輝娛樂股價(jià)的下跌趨勢(shì)基本與歐洲疫情發(fā)展相吻合。大約1個(gè)月前的2月23日，意大利宣布封鎖北部多個(gè)小鎮(zhèn)，歐洲疫情自此開始快速蔓延。而星輝娛樂在2月21日?qǐng)?bào)收于5.72元/股，正好是階段性的高點(diǎn)。2月24日是意大利宣布封城后A股第一個(gè)交易日，當(dāng)天，星輝娛樂股價(jià)下跌1.05%，并由此開始了連續(xù)5個(gè)交易日的“跌跌不休”。

到3月25日收盤，星輝娛樂股價(jià)已較2月21日收盤價(jià)下跌了近28%，市值亦因此蒸發(fā)了近20億元。

投資者用“腳”投票，是因?yàn)槲靼嘌赖囊咔樾蝿?shì)也十分嚴(yán)峻。據(jù)最新消息，受疫情影響，西甲聯(lián)賽目前已經(jīng)確定由之前的“休賽兩輪”改為無限期暫停。聯(lián)賽暫停對(duì)星輝娛樂體育板塊的影響，是顯而易見的。

目前，星輝娛樂持有西甲聯(lián)賽西班牙人俱樂部超過99%的股權(quán)，中國(guó)球員武磊亦是通過星輝娛樂的運(yùn)作從而登陸西甲。2015年完成對(duì)西班牙人俱樂部的收購(gòu)后，星輝娛樂體育業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重從2016年的20.09%一路上升至2018年的30.56%。根據(jù)2018年年報(bào)的數(shù)據(jù)，星輝娛樂體育業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到了39.63%，僅次于游戲業(yè)務(wù)，其中球員轉(zhuǎn)會(huì)的的毛利率更是高達(dá)93.44%。

星輝娛樂的體育業(yè)務(wù)收入可細(xì)分為電視轉(zhuǎn)播、贊助及廣告、票務(wù)會(huì)員、球員轉(zhuǎn)會(huì)和足球衍生品。以西班牙人目前的聯(lián)賽成績(jī)，降級(jí)或是大概率事件，這意味著，下個(gè)賽季俱樂部電視轉(zhuǎn)播、票務(wù)、贊助廣告以及球員轉(zhuǎn)會(huì)的收入都會(huì)大幅減少。而西甲聯(lián)賽無限期暫停，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)收入的影響無異于“雪上加霜”。

25日，星輝娛樂方面在接受記者采訪時(shí)表示，目前，俱樂部方面的訓(xùn)練、比賽以及青訓(xùn)等相關(guān)工作已全部暫停，因西甲聯(lián)賽的后續(xù)安排尚未確定，其對(duì)公司體育業(yè)務(wù)的影響尚待評(píng)估。

分拆上市或遇阻

誰都知道，沒有足夠的資金保障，是玩不轉(zhuǎn)足球的。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來，星輝娛樂在西班牙人俱樂部身上前后投入了超過1.5億歐元的資金，其中包括收購(gòu)款2679萬歐元，后續(xù)三次增資共計(jì)1.25億歐元。

1.5億歐元——按照現(xiàn)行匯率計(jì)算——接近12億人民幣，幾乎等于公司2016、2017、2018和2019四個(gè)年度的凈利潤(rùn)之和。與此同時(shí)，西班牙人俱樂部為星輝娛樂賺了多少錢呢？根據(jù)2018年的數(shù)據(jù)，其給公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)是1.05億人民幣。依此粗略估算，假設(shè)此后不再新增投資，星輝娛樂累計(jì)的投入也差不多需要10年以上的回報(bào)期。


當(dāng)然，不再新增投資基本就是一個(gè)偽命題。接受記者采訪的一位體育營(yíng)銷人士指出，在俱樂部成績(jī)不理想的情況下，股東勢(shì)必要通過增加投入來引進(jìn)球員、教練，一方面提升戰(zhàn)績(jī)，另一方面借此吸引更多關(guān)注，從而增加代言、廣告、球票以及衍生品收入?！叭绻麘?zhàn)績(jī)提升，球隊(duì)的收入就會(huì)增加，也就有更多的資金來繼續(xù)引入優(yōu)質(zhì)資源，這會(huì)是一個(gè)相對(duì)良性的循環(huán)”，該人士表示：“如果球隊(duì)成績(jī)長(zhǎng)期低迷、曝光度少，就只能通過‘砸錢’來改變了，這種局面對(duì)股東來說就會(huì)十分被動(dòng)?！?br />
所幸的是，星輝娛樂還有游戲業(yè)務(wù)這個(gè)“大樹”可以依靠。畢竟，這是一門毛利率超過50%，且現(xiàn)金收入占比很高的業(yè)務(wù)。上述人士指出，通過其他業(yè)務(wù)的收入來“反哺”體育，確實(shí)是行業(yè)內(nèi)比較流行的做法。但幾年下來，星輝娛樂的資金面壓力也是不容忽視的。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，星輝娛樂截至報(bào)告期末的貨幣資金與短期借款的差額由0.82億元一路增加到了3.76億元。

或許是因?yàn)樨?fù)擔(dān)過重，星輝娛樂從2018年開始就在籌劃體育板塊分拆至境外上市的工作。股權(quán)融資既可以解決體育板塊源源不斷的資金需求，也不會(huì)對(duì)母公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響，這對(duì)星輝娛樂來說，應(yīng)該是一招好棋。

但本就可能降級(jí)的西班牙人再度遭遇肺炎疫情，相當(dāng)于短期、長(zhǎng)期不利因素疊加在了一起。這對(duì)星輝娛樂體育板塊的上市來說，顯然是一個(gè)繞不過去的“坎”。

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