主題：天神娛樂發(fā)布業(yè)績快報 “危”與“機”并存

2月28日晚間，天神娛樂（002354）披露了2019年度業(yè)績快報，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入13.23億元，同比下降49.10%；營業(yè)利潤-10.88億元，同比上升79.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-11.51億元，同比上升83.91%。早在去年10月底披露的2019年度三季報中，天神娛樂就對全年業(yè)績虧損區(qū)間做了預計，與本次業(yè)績快報披露的經(jīng)營業(yè)績不存在明顯差異。

高杠桿并購后遺癥成虧損主因

相較2018年71.51億元的巨虧，2019年天神娛樂已大幅減虧，但與2018年一樣，資產(chǎn)減值與利息費用仍然是虧損主因，過去幾年高杠桿激進并購帶來的巨額債務后遺癥，仍在持續(xù)吞噬著公司盈利基礎。

業(yè)績快報稱，“公司債務負擔較重，游戲、廣告營銷等板塊營運資金緊張，導致經(jīng)營規(guī)模與相關業(yè)務的開展未達預期，報告期內(nèi)營業(yè)收入下滑?！?數(shù)據(jù)顯示，天神娛樂有息債務約40億元，每年債務利息約4億元，不僅侵蝕公司的經(jīng)營利潤，而且造成營運資金緊張，制約了正常業(yè)務的開展，業(yè)務受限又引發(fā)資產(chǎn)進一步減值。據(jù)同日披露的資產(chǎn)減值公告，2019年度天神娛樂擬計提各項信用減值準備及資產(chǎn)減值準備合計7.44億元。

巨虧暴雷后，2019年十一前后天神娛樂小股東召開股東會選舉成立了新一屆董事會并聘任了新的高管團隊，新團隊就位后在推動債務化解與新老業(yè)務拓展方面初見成效，也給市場帶來了希望。梳理公告信息，2019年11月天神娛樂與大連政府戰(zhàn)略合作開展電競新業(yè)務，12月份推動并購基金管理費全部豁免，合計減免1.5億元費用。

“去年10月份進入天神娛樂后，我們一是推動老業(yè)務止跌回穩(wěn)，天神娛樂的基礎實力不錯，在游戲、影視、廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)應用分發(fā)這些領域各自都有亮點，但這些板塊需要整合、需要賦能，通過業(yè)務融合與激勵機制，我們重新凝聚了業(yè)務團隊，重啟了互聯(lián)網(wǎng)廣告等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務；二是拓展新業(yè)務，與大連合作的電競產(chǎn)業(yè)園在快速推進，與WCAA合作的棋牌電競賽事為旗下棋牌產(chǎn)品帶來了大量新增用戶；三是化解債務，并購基金管理費豁免是一塊，其他的還在推進?！碧焐駣蕵房偨?jīng)理徐德偉說。

債轉股成“?！迸c“機”關鍵

由于連續(xù)兩年虧損，天神娛樂股票將在年報披露后被實施*ST退市風險警示，若2020年繼續(xù)虧損，根據(jù)規(guī)則將被暫停上市。值得注意的是，2020年3月1日起實施的新證券法刪除了暫停上市的條款規(guī)定，并將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務規(guī)則來規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損或將面臨直接退市的局面，使得陷入退市窘境的上市公司面臨時間危機和制度危機的雙重危機。

“目前公司的三個戰(zhàn)略比較清晰，也能看出來做了大量工作。老業(yè)務能否止跌回穩(wěn)要看今年的情況，目前來看新業(yè)務電競也開展起來了。但實事求是說，老業(yè)務之前受影響，有團隊凝聚力問題，也有資金不足的問題，前期上市公司向業(yè)務層抽調(diào)資金過多，現(xiàn)在老業(yè)務回升、新業(yè)務拓展都需要資金投入，而整個公司目前融資能力已喪失，資金恐怕早已捉襟見肘?！睒I(yè)內(nèi)人士說，“債務化解方面，與整體負債規(guī)模相比，被豁免的并購基金管理費無法從根本上化解危機。”

“只有債轉股才能解決天神娛樂面臨的危機，無論是市場化還是法制化債轉股，都必須要在今年完成才行，”業(yè)內(nèi)人士直言，“債轉股完成后，一是沒有財務費用的拖累，業(yè)績扭虧為盈消除退市風險；二是上市公司融資能力將得以恢復，老業(yè)務回升有支撐，新業(yè)務拓展有支持；三是債務訴訟消除后，上市公司能有一個良好的外部形象，經(jīng)營環(huán)境也會極大改善?！?br />
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