主題：天神娛樂尋找發(fā)展新引擎

“光說不練假把式?！弊?019年10月份新任管理團隊把電競作為業(yè)務(wù)拓展一個主要方向以來，天神娛樂在電競領(lǐng)域不斷開疆?dāng)U土，取得的成績也是可圈可點。截至目前，不到四個月的時間里，不僅與大連市相關(guān)政府部門就電競產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)達成合作，又成功參與組織了一場高規(guī)格的國際電競大賽。2020年1月18日、19日兩天，來自印度、俄羅斯、加拿大等5個國家20所知名高校百名學(xué)霸選手鏖戰(zhàn)WCAA2020（WCAA為世界電子競技大賽的英文縮寫）國際高校對抗賽，引起電競界的廣泛關(guān)注?！蹲C券日報》記者了解到，這既是WCAA系列賽事的首次落地，也是天神娛樂與大連花園口經(jīng)濟區(qū)簽署協(xié)議共建電子競技產(chǎn)業(yè)園區(qū)后首次舉辦的大型電競賽事。

找準發(fā)展新引擎

“相比傳統(tǒng)游戲，更強調(diào)體育和競技屬性的電競產(chǎn)業(yè)保持著更高的發(fā)展增速。以電競為紐帶，天神娛樂既可以協(xié)同各子公司促進存量業(yè)務(wù)發(fā)展，又可以提升增量業(yè)務(wù)，無疑是一種更適宜的模式?！睂τ谔焐駣蕵穼﹄姼倶I(yè)務(wù)所做的積極探索，有電競領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士這樣向《證券日報》記者表示。

自去年10月份組建電競業(yè)務(wù)團隊，大刀闊斧開展業(yè)務(wù)以來，天神娛樂在電競領(lǐng)域高效布局，此次成功舉辦WCAA2020國際高校對抗賽就是公司快速推進電競業(yè)務(wù)的一個縮影。據(jù)了解，春節(jié)后，WCAA還將發(fā)布系列賽事安排，這些也僅是天神娛樂發(fā)力電競賽道的一個開始。

把電競作為發(fā)展重要突破口，除了自身發(fā)展中形成的稟賦資源方面的考量，看好電競廣闊的發(fā)展空間也是一個重要原因。據(jù)騰訊企鵝智庫、騰訊電競與《電子競技》雜志聯(lián)合發(fā)布的《世界與中國：2019年全球電競運動行業(yè)發(fā)展報告》，2019年全球電子競技觀眾規(guī)模增至4.54億人，同比增長15%，電競核心愛好者約占2.01億人，同比增長16.3%，其中，中國擁有全球數(shù)量最多的核心電競愛好者，達到7500萬人。艾瑞咨詢發(fā)布的一份報告顯示，2019年中國電競整體市場規(guī)模達到1130.5億元，預(yù)計2020年超過1350億元，同比增長約19.7%。

“電競產(chǎn)業(yè)迎來投資熱潮，群眾基礎(chǔ)迅速擴大?！鼻笆鲭姼倶I(yè)內(nèi)人士表示，傳統(tǒng)體育經(jīng)濟與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)觸角的共同延伸，加速了全球電競產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成長。

面對高速增長的市場，天神娛樂已將電競業(yè)務(wù)視為具有強大推動力的業(yè)績新引擎。在比賽現(xiàn)場，天神娛樂總經(jīng)理徐德偉在接受《證券日報》記者采訪時表示：“公司業(yè)務(wù)主要集中在泛娛樂與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩的形勢下，選擇布局電競產(chǎn)業(yè)是更好地為集團各業(yè)務(wù)板塊賦能、推動各業(yè)務(wù)板塊融合穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略舉措?！?br />
電競賦能協(xié)同發(fā)展

對外共建電競產(chǎn)業(yè)園、舉辦第三方賽事的背后是天神娛樂通過電競賦能子公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新策略。“除了傳統(tǒng)的電競項目，也可以通過電競賦能到公司原有的棋牌領(lǐng)域?！碧焐駣蕵犯笨偨?jīng)理李燕飛表示，“在電競領(lǐng)域，中國既是用戶最多的，也是產(chǎn)品最多的。我們這次比賽的口號就是‘你的競技場，我的尋夢地?！簿褪钦f，在用戶維度上要更接地氣，更可觸摸，給更多的人機會，讓更多的人參與進來?！?br />
徐德偉告訴《證券日報》記者，“公司在游戲、影視、廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)這些領(lǐng)域都有亮點，但這些板塊需要整合、需要賦能。電競首先會給集團游戲板塊賦能，通過電競把游戲產(chǎn)品的娛樂屬性、競技屬性和文化屬性有機結(jié)合起來，對游戲形式、內(nèi)容、功能等進行全方位整合，通過創(chuàng)新商業(yè)模式推動游戲業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并逐步形成天神娛樂電競生態(tài)。與此同時，電競生態(tài)又會通過流量共享、賽事版權(quán)、藝人經(jīng)紀、選手經(jīng)紀、欄目授權(quán)、賽事版權(quán)、跨界IP、內(nèi)容制作等方式與集團其他業(yè)務(wù)相融合，全面助推集團廣告營銷、影視、應(yīng)用分發(fā)等其他板塊業(yè)務(wù)融合穩(wěn)健發(fā)展?！?br />
“無論是大賽的資金池、參賽的隊伍以及贊助企業(yè)的規(guī)模，這場國際高校對抗賽都是一場高規(guī)格的比賽，為WCAA系列賽事開了一個好頭。”前述電競業(yè)內(nèi)人士認為，此次大賽的成功舉辦，標(biāo)志著天神娛樂電競驅(qū)動融合發(fā)展戰(zhàn)略邁出了實質(zhì)性的重要一步。

債務(wù)問題依然棘手

新業(yè)務(wù)拓展如火如荼，天神娛樂面臨的債務(wù)危機也是迫在眉睫。

積極、高效是天神娛樂新任管理團隊給市場留下的印象。上任三個多月以來，經(jīng)營拓展方面，電競業(yè)務(wù)已經(jīng)開展得有聲有色；化解債務(wù)方面，全部的基金管理費用被豁免，也取得初步進展。有市場人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，“雖然有好的轉(zhuǎn)變，但公司要面對的問題也很嚴峻，按目前的情況看，2019年虧損基本是確定的，2020年對于天神娛樂就很關(guān)鍵，留給公司的時間并不多?！?br />
對于債務(wù)問題，天神娛樂一位不愿具名的高管直言不諱地表示：“下屬公司各項業(yè)務(wù)目前都有回暖信號，呈現(xiàn)積極態(tài)勢，整體形勢是好的，但債務(wù)問題還是壓在公司身上的沉重負擔(dān)，38億元有息債務(wù)，仍是公司目前最大的困擾?！?br />
《證券日報》記者從天神娛樂了解到，除了對基金其他合伙人承擔(dān)回購與差額補足義務(wù)方面形成的債務(wù)，公司2017年面向合格投資者公開發(fā)行的公司債券也是很大的一塊。據(jù)公司2019年12月25日披露的債券回售申報情況，債券的回售數(shù)量為855.661萬張，回售金額為9.22億元，回售資金到賬日為2020年1月19日。公開披露數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，天神娛樂合并報表賬上的貨幣資金為3.61億元，母公司負債表賬上的貨幣資金僅為94.90萬元，要想按期償付，可謂困難重重。

“坐等債券違約吧。”對于能否正常償付，一些投資者早就已經(jīng)不看好。在2019年底天神娛樂披露基金管理費用被豁免時，就有投資者在股吧中留言，“債券違約是大概率事件?！?br />
1月20日晚間，天神娛樂發(fā)布公告稱，公司未能如期償付“17天神01”回售款和未回售部分利息，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。

事實上，市場對于天神娛樂公司債的違約并不意外，相比債務(wù)違約，部分債券持有人更擔(dān)心公司不能扭轉(zhuǎn)困局最后退市，到時就真的什么都沒有了。

“去年下半年以來，天神娛樂跟我們還有其他一些大的債券持有人就一直在積極地溝通方案，總體的方向是債轉(zhuǎn)股，先后溝通過定增還債、市場化債轉(zhuǎn)股的方案，但對于我們公司債持有人來講，方案涉及的很多東西在監(jiān)管層面都沒有配套實施細則，而且持有人比較多，大家很難形成一個可執(zhí)行的操作方案。”一位持有債券的機構(gòu)人士表示，比起此次本息償付，更擔(dān)心公司的退市風(fēng)險。

巨額債務(wù)如何解決，對于天神娛樂來說，仍是不容忽視的最重要問題。對此，前述高管表示：“短期內(nèi)通過盈利來解決這么龐大的債務(wù)問題肯定不現(xiàn)實，債轉(zhuǎn)股將是更好的選擇。公司也會與各債權(quán)方積極去爭取，以期盡早化解債務(wù)問題?！?br />
對于公司傾向于債轉(zhuǎn)股的方式，該市場人士認為司法重整可操作性強，有司法強制力作為實施保障，通過司法重整程序?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股或是目前解決問題的最優(yōu)路徑。

無論如何，2020年對于天神娛樂都尤為關(guān)鍵，最終結(jié)果如何，是退市？被破產(chǎn)清算？還是順利實施債轉(zhuǎn)股，實現(xiàn)涅槃重生？擺在公司、投資者和市場面前的，都是一道艱難選擇題。

春運大幕已拉開，據(jù)12306全路客票系統(tǒng)監(jiān)控中心統(tǒng)計，最高日發(fā)售量出現(xiàn)在1月3日，發(fā)售2月1日正月初八的票，全渠道售出1639萬張，其中網(wǎng)售1443萬張，占比88%。據(jù)了解，12306客票系統(tǒng)平均一年售出30億張火車票。

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