主題：粵高速A(000429)單位折舊下降

本報告導(dǎo)讀：

粵高速公告會計估計變更，單位折舊下降。這種超預(yù)期的成本下降通常發(fā)生在會計假設(shè)謹慎、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)的公路公司。

投資要點：

維持目標價，維持增持。1月1日，公司公告會計估計變更，單位折舊下降，預(yù)計增加2020年度歸母凈利潤約1.06元。我們調(diào)整公司2019-21年EPS預(yù)測為0.62/0.69/0.76元(原預(yù)測0.62/0.65/0.72元)。現(xiàn)價對應(yīng)2020年股息率5.8%，長期貼現(xiàn)價值不變，維持目標價10.08元，維持增持評級。


會計估計變更，單位折舊下降。公司采取車流量法計提折舊，即預(yù)估路產(chǎn)未來總車流量，計算出單位車流量折舊，年折舊額等于當年實際車流量*單位折舊。公司此前所依據(jù)的車流量預(yù)測為2013版預(yù)測，與當前實際車流量已產(chǎn)生較大差異。2019年公司聘請外部機構(gòu)對佛開高速公路、京珠高速廣珠段未來車流進行了重新預(yù)測，更符合實際情況。根據(jù)公司公告，該調(diào)整預(yù)計增厚2020年歸母凈利潤1.06億元。

會計估計變更背后體現(xiàn)公司治理與資產(chǎn)質(zhì)量。高速公路上市公司普遍采取車流量法計提折舊，該方法的關(guān)鍵假設(shè)是對未來車流量的估計。實際車流量超過預(yù)估車流量所導(dǎo)致的會計估計變更，背后體現(xiàn)的往往是公司謹慎的會計估計原則與優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量。

單位折舊仍有進一步下降可能。佛開高速南段已于2019年11月完成改擴建并主線通車，此次折舊期限暫定至2026年。若后續(xù)收到相關(guān)路段延期批復(fù)，單位折舊或進一步下降。

粵高速A(000429)單位折舊下降，增厚年度利潤

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