主題：生益科技(600183)全球覆銅板龍頭企業(yè)，5G產業(yè)驅動高頻高速產品新增長

生益科技(22.200, -0.27, -1.20%)(600183)全球覆銅板龍頭企業(yè)，5G產業(yè)驅動高頻高速產品新增長 來源：海通證券(14.980, -0.01, -0.07%)

投資要點：

覆銅板全球龍頭企業(yè)。 生益科技 主要研發(fā)、生產和銷售阻燃型環(huán)氧玻纖布覆銅板、復合基材環(huán)氧覆銅板、多層板用系列半固化片以及軟性材料。生益科技目前主業(yè)為從事覆銅板制造與銷售業(yè)務，此類關聯(lián)業(yè)務2018年銷售收入占到公司總收入的81.52%。根據公司2018年年報，援引美國Prismark2017年全球硬質覆銅板統(tǒng)計和排名，生益科技硬質覆銅板銷售總額全球排名第二。

生益科技作為全球龍頭，受益于下游行業(yè)的增長。公司的產品基本覆蓋全部系列，技術跨度大，非常全面，市場覆蓋面廣闊，當某一類產品、某一個市場變化而出現(xiàn)重大波動時，公司可以調整，所以訂單比較穩(wěn)定，很少出現(xiàn)大起大落的情況。根據Prismark預測，未來全球PCB行業(yè)2018-2023年仍將保持年均3.7%的增長速度。其中，無線基礎設施、服務器/數(shù)據存儲、汽車三大應用領域的PCB年均復合增長率速靠前。

高頻高速覆銅板抬高技術門檻，生益科技擁有高頻高速板技術和產品。近年來，隨著大數(shù)據、物聯(lián)網等新興產業(yè)的興起以及移動互聯(lián)終端的廣泛普及推動，高頻、高速覆銅板已成為行業(yè)當前及未來的市場熱點和覆銅板產業(yè)結構調整升級的重點。技術的革新在一定程度上對覆銅板生產企業(yè)提出了更高的技術創(chuàng)新要求，也提高了進入該行業(yè)的技術壁壘。在高頻板領域，公司有PTFE、碳氫、PPO等體系技術儲備。在高速板領域，對應松下公司M系列的標桿性產品(如M4、M6、M7等)，生益科技都有對應的產品型號。


產銷量接近，產能規(guī)劃穩(wěn)步擴張。我們認為生益科技通過自籌和募集資金的方式，一方面優(yōu)化原有產線，提升效率；另一方面，擴充產線來提升產能。目前產量和銷量基本持平。產線優(yōu)化和產能擴張將提升公司總體產量，滿足下游需求，穩(wěn)步實現(xiàn)增長。

高附加值產品稀缺，正值進口替代黃金時期。我國的覆銅板整體附加值較低，國產高技術覆銅板(如高導熱、高頻、高速用覆銅板等)的供給仍然不足。長期以來國外企業(yè)占據了高頻通信材料及制品行業(yè)大部分市場份額。目前，國內只有少數(shù)企業(yè)開始了高頻通信材料的研發(fā)。華為、中興等國內通信設備終端制造商對進口高頻通信材料的需求仍然很大。

盈利預測和投資建議。我們預計生益科技2019年至2021年EPS分別為0.62、0.76、0.93元。結合可比公司估值情況，我們給予生益科技2019年45-48倍PE估值，對應合理價值區(qū)間為27.90-29.76元，給予“優(yōu)于大市”評級。

生益科技(600183)全球覆銅板龍頭企業(yè)，5G產業(yè)驅動高頻高速產品新增長

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