主題：星輝娛樂拆分體育業(yè)務(wù)后何去何

8月14日，星輝娛樂(300043.SZ)發(fā)布公告稱其控股孫公司西班牙人俱樂部(以下簡稱西班牙人)，因球員博爾哈轉(zhuǎn)會(huì)而獲得凈利潤1485.76萬歐元，折合人民幣1.17億元。

被轉(zhuǎn)會(huì)的前鋒博爾哈今年26歲，目前身價(jià)2814萬歐元，2018年他轉(zhuǎn)會(huì)到西班牙人的時(shí)候，身價(jià)為1018萬歐元，在西班牙人的這一個(gè)賽季讓他的身價(jià)漲了176.4%。

這已經(jīng)是西班牙人在這個(gè)賽季的轉(zhuǎn)會(huì)窗口期里進(jìn)行的第二筆交易了。7月19日，西班牙人就曾“出售”后衛(wèi)埃爾莫索，這位24歲小伙兒的身價(jià)為2500萬歐元。他在2017年從皇家馬德里轉(zhuǎn)會(huì)至西班牙人的時(shí)候，估值僅為6.63萬歐元，這筆交易為星輝娛樂帶來了7221.72萬元的凈利潤。



8月14日的新聞讓星輝娛樂的股票在當(dāng)天一字封板漲停。年報(bào)顯示，星輝娛樂2018年的所有業(yè)務(wù)的凈利潤之和也不過2.44億元，這一筆交易創(chuàng)造的利潤已經(jīng)接近了去年凈利潤的一半，而兩筆交易所得凈利潤加起來，已經(jīng)抵得上去年全公司3000人創(chuàng)造利潤的77.5%。簡直太值了!

當(dāng)初你們可不是這樣說的

一夜之間，投資者們仿佛突然發(fā)現(xiàn)，買下一家頂級(jí)聯(lián)賽的足球俱樂部似乎是個(gè)不錯(cuò)的生意。要知道，當(dāng)初星輝娛樂完成收購西班牙人，股票復(fù)牌的時(shí)候，A股投資者們?cè)靡蛔值０灞磉_(dá)了他們的質(zhì)疑。

投資者的質(zhì)疑其實(shí)無可厚非，畢竟當(dāng)年的西班牙人經(jīng)營慘淡。2015年星輝娛樂宣布收購西班牙人的時(shí)候，俱樂部雖然名列西甲聯(lián)賽第10，但是其賬目資產(chǎn)2億歐元，卻負(fù)債1.9億歐元，已經(jīng)接近了資不抵債的邊緣，并且前一個(gè)財(cái)年?duì)I業(yè)虧損51萬歐元，經(jīng)營性現(xiàn)金流-313萬歐元，已經(jīng)連續(xù)幾年虧損。同年早些時(shí)候還傳出了其贊助商破產(chǎn)，欠俱樂部500萬歐元贊助款無法追回的事情。



對(duì)于這樣一家岌岌可危的俱樂部，星輝娛樂給出了3171.8萬歐元的估值，溢價(jià)29.8%，并承諾在收購?fù)瓿珊髮?duì)俱樂部增資4500萬歐元，收購總金額不超過6434.8萬歐元，約合人民幣4.5億元。為了完成收購，星輝娛樂不惜背負(fù)沉重的債務(wù)，長期借款從2015年的429萬元飆升至2016年的6.25億元，增加了14.5倍，資產(chǎn)負(fù)債率從36.62%升至52.99%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯惡化。

但是，星輝娛樂董事長陳雁升對(duì)這筆收購可謂信心滿滿，在收購?fù)瓿傻男侣劙l(fā)布會(huì)上，他曾滿懷憧憬地立下flag，表示“我希望球隊(duì)表現(xiàn)出色，在三年內(nèi)打進(jìn)歐冠”。

自從星輝入主西班牙人以來，西班牙人在西甲16/17、17/18、18/19賽季的排名分別是第8名、第11名、第7名，離歐冠的入場資格還有一定距離(西甲前四名進(jìn)入歐洲冠軍杯)，但這個(gè)成績已經(jīng)好于收購前的表現(xiàn)，西班牙人在13/14、14/15、15/16賽季的排名分別是第14名、第10名和第13名。

“武吹”們的最強(qiáng)應(yīng)援

要評(píng)價(jià)星輝娛樂對(duì)西班牙人的經(jīng)營，就不能繞開中國足壇一哥武磊。這位明星球員是公認(rèn)的中超最強(qiáng)球員，在2018年賽季曾包攬中超金球獎(jiǎng)和金靴獎(jiǎng)，并入選了當(dāng)年《足球世界》的世界500強(qiáng)球員，成為榜上唯一的中國人。

被球迷戲稱為“武球王”的武磊是目前中國人氣最高的球員，狂熱追捧他的粉絲在球迷圈子中被調(diào)侃為“武吹”。自從今年1月28日武磊加盟西班牙人，星輝娛樂的股價(jià)就變得與武磊的場上表現(xiàn)亦步亦趨。

1月28日，武磊加入西班牙人當(dāng)天，星輝娛樂股價(jià)收漲8.36%，隨后的一個(gè)月內(nèi)也不斷攀升。3月2日(周六)，武磊打出了他在西甲的第一粒進(jìn)球，星輝娛樂的股價(jià)更是在隨后的一周中飆升了51.82%，市值也從53.7億攀升至77.1億，被人稱為“一粒價(jià)值23.4億的進(jìn)球”。

這樣強(qiáng)大的偶像應(yīng)援，足以令現(xiàn)在的“飯圈女孩”們汗顏。但是，小孩子才看進(jìn)球，成年人都看財(cái)報(bào)。

年報(bào)顯示，在2018財(cái)年，星輝娛樂來自體育業(yè)務(wù)的收入達(dá)到了8.62億元，其中電視轉(zhuǎn)播收入占比最重，為4.24億元，球員轉(zhuǎn)讓收2.6億元，票務(wù)收入7601萬元，贊助及廣告收入6666.7萬元，足球衍生品收入2512.4萬元。



自從開展體育業(yè)務(wù)以來，這一部分的收入增長迅猛，2017年同比增速為23.9%，2018年同比增速達(dá)到43%。以今年武磊的表現(xiàn)和西班牙人的轉(zhuǎn)會(huì)交易來看，星輝娛樂今年體育業(yè)務(wù)的收入會(huì)比去年更加出色。

可惜的是，這樣的球迷狂歡維持不了太久了，早在2018年8月星輝娛樂便已公告稱，計(jì)劃拆分上市公司的體育業(yè)務(wù)，并在香港聯(lián)交所上市。



公告中提到的星輝體育(香港)有限公司其實(shí)才是收購西班牙人的買方，前文中也提到，西班牙人俱樂部是星輝娛樂的孫公司。星輝娛樂在公告中稱，星輝體育一直與公司的其他業(yè)務(wù)板塊之間，在人員、機(jī)構(gòu)、區(qū)域等方面保持獨(dú)立。同時(shí)，為了維持西班牙人俱樂部的運(yùn)作，星輝體育一直在獨(dú)立籌集資金，如果拆分成功，上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化。

拆分計(jì)劃在上個(gè)財(cái)年尚未能夠得到落實(shí)，但星輝娛樂在年報(bào)中稱將“擇機(jī)繼續(xù)推進(jìn)體育業(yè)務(wù)的分拆上市工作”。

體育拆分，星輝留給A股的是什么呢?

成立于2000年的星輝娛樂最早以生產(chǎn)車模和玩具車起家，后來陸續(xù)經(jīng)營嬰兒用品，原本是典型的傳統(tǒng)制造型企業(yè)，客戶以海外市場為主，做著潮汕地區(qū)典型的代工生意。2013年，星輝娛樂開始經(jīng)營游戲，后來又試水影視制作和廣告業(yè)務(wù)，努力地想要朝著文娛行業(yè)轉(zhuǎn)型。

不知道是不是沒有第三產(chǎn)業(yè)的基因，星輝娛樂的文娛業(yè)務(wù)并不像玩具制造那樣出色，隨著制造業(yè)逐漸式微，星輝的玩具車停產(chǎn)，車模和嬰兒用品的收入也在減少。

從星輝娛樂近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，雖然從收入規(guī)模上看，體育業(yè)務(wù)僅占到星輝娛樂總收入的第二位，尚且低于游戲業(yè)務(wù)的收入，但它卻是所有業(yè)務(wù)中，唯一呈現(xiàn)出收入增長的。



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星輝娛樂的體育業(yè)務(wù)確實(shí)和其他業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度不高，這也是當(dāng)初星輝進(jìn)軍體育事業(yè)時(shí)，飽受質(zhì)疑的原因之一。如果拆分成功，星輝娛樂這經(jīng)營得有聲有色的體育業(yè)務(wù)，能留給A股主體的，恐怕只有“協(xié)同效應(yīng)”了吧。

目前星輝娛樂的收入主要來自游戲，與體育業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)真實(shí)存在，而并非只是并購計(jì)劃書中的陳詞濫調(diào)。

據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的研究報(bào)告《2017年中國足球球迷畫像洞察》，我國的西甲球迷平均年齡26.4歲，平均已經(jīng)看了10.7年球，以在校學(xué)生為主，球星效應(yīng)是他們觀看球賽的主要?jiǎng)恿Α?br />


同時(shí)，足球迷們的消費(fèi)能力較高，在電子產(chǎn)品、奢侈品上的預(yù)算高于網(wǎng)民的平均水平，可以說是優(yōu)質(zhì)的銷售對(duì)象。



最令人驚喜的是，他們還真的喜歡打游戲。調(diào)研報(bào)告顯示，打游戲是年輕球迷除了看電視之外的第二大愛好。



目前，星輝娛樂的游戲業(yè)務(wù)由四個(gè)主體經(jīng)營，分別是星輝游戲、星輝天拓、星輝暢娛和星輝趣游。所運(yùn)營的游戲中，《三國群英傳-霸王之業(yè)》和《蒼之紀(jì)元》較為出色。如果星輝體育拆分成功，這些公司所運(yùn)營的游戲?qū)⒊蔀槭杖氲闹饕?，也是企業(yè)價(jià)值的主要構(gòu)成部分，目前因?yàn)轶w育業(yè)務(wù)而撐起來的市值，并不十分可靠。

因此，奉勸武球王的球迷們，投資可不比追星，請(qǐng)理性

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