主題：星輝娛樂拆分體育業(yè)務后何去何

8月14日，星輝娛樂(300043.SZ)發(fā)布公告稱其控股孫公司西班牙人俱樂部(以下簡稱西班牙人)，因球員博爾哈轉會而獲得凈利潤1485.76萬歐元，折合人民幣1.17億元。

被轉會的前鋒博爾哈今年26歲，目前身價2814萬歐元，2018年他轉會到西班牙人的時候，身價為1018萬歐元，在西班牙人的這一個賽季讓他的身價漲了176.4%。

這已經(jīng)是西班牙人在這個賽季的轉會窗口期里進行的第二筆交易了。7月19日，西班牙人就曾“出售”后衛(wèi)埃爾莫索，這位24歲小伙兒的身價為2500萬歐元。他在2017年從皇家馬德里轉會至西班牙人的時候，估值僅為6.63萬歐元，這筆交易為星輝娛樂帶來了7221.72萬元的凈利潤。



8月14日的新聞讓星輝娛樂的股票在當天一字封板漲停。年報顯示，星輝娛樂2018年的所有業(yè)務的凈利潤之和也不過2.44億元，這一筆交易創(chuàng)造的利潤已經(jīng)接近了去年凈利潤的一半，而兩筆交易所得凈利潤加起來，已經(jīng)抵得上去年全公司3000人創(chuàng)造利潤的77.5%。簡直太值了!

當初你們可不是這樣說的

一夜之間，投資者們仿佛突然發(fā)現(xiàn)，買下一家頂級聯(lián)賽的足球俱樂部似乎是個不錯的生意。要知道，當初星輝娛樂完成收購西班牙人，股票復牌的時候，A股投資者們曾用一字跌停板表達了他們的質疑。

投資者的質疑其實無可厚非，畢竟當年的西班牙人經(jīng)營慘淡。2015年星輝娛樂宣布收購西班牙人的時候，俱樂部雖然名列西甲聯(lián)賽第10，但是其賬目資產(chǎn)2億歐元，卻負債1.9億歐元，已經(jīng)接近了資不抵債的邊緣，并且前一個財年營業(yè)虧損51萬歐元，經(jīng)營性現(xiàn)金流-313萬歐元，已經(jīng)連續(xù)幾年虧損。同年早些時候還傳出了其贊助商破產(chǎn)，欠俱樂部500萬歐元贊助款無法追回的事情。



對于這樣一家岌岌可危的俱樂部，星輝娛樂給出了3171.8萬歐元的估值，溢價29.8%，并承諾在收購完成后對俱樂部增資4500萬歐元，收購總金額不超過6434.8萬歐元，約合人民幣4.5億元。為了完成收購，星輝娛樂不惜背負沉重的債務，長期借款從2015年的429萬元飆升至2016年的6.25億元，增加了14.5倍，資產(chǎn)負債率從36.62%升至52.99%，資產(chǎn)結構出現(xiàn)明顯惡化。

但是，星輝娛樂董事長陳雁升對這筆收購可謂信心滿滿，在收購完成的新聞發(fā)布會上，他曾滿懷憧憬地立下flag，表示“我希望球隊表現(xiàn)出色，在三年內(nèi)打進歐冠”。

自從星輝入主西班牙人以來，西班牙人在西甲16/17、17/18、18/19賽季的排名分別是第8名、第11名、第7名，離歐冠的入場資格還有一定距離(西甲前四名進入歐洲冠軍杯)，但這個成績已經(jīng)好于收購前的表現(xiàn)，西班牙人在13/14、14/15、15/16賽季的排名分別是第14名、第10名和第13名。

“武吹”們的最強應援

要評價星輝娛樂對西班牙人的經(jīng)營，就不能繞開中國足壇一哥武磊。這位明星球員是公認的中超最強球員，在2018年賽季曾包攬中超金球獎和金靴獎，并入選了當年《足球世界》的世界500強球員，成為榜上唯一的中國人。

被球迷戲稱為“武球王”的武磊是目前中國人氣最高的球員，狂熱追捧他的粉絲在球迷圈子中被調侃為“武吹”。自從今年1月28日武磊加盟西班牙人，星輝娛樂的股價就變得與武磊的場上表現(xiàn)亦步亦趨。

1月28日，武磊加入西班牙人當天，星輝娛樂股價收漲8.36%，隨后的一個月內(nèi)也不斷攀升。3月2日(周六)，武磊打出了他在西甲的第一粒進球，星輝娛樂的股價更是在隨后的一周中飆升了51.82%，市值也從53.7億攀升至77.1億，被人稱為“一粒價值23.4億的進球”。

這樣強大的偶像應援，足以令現(xiàn)在的“飯圈女孩”們汗顏。但是，小孩子才看進球，成年人都看財報。

年報顯示，在2018財年，星輝娛樂來自體育業(yè)務的收入達到了8.62億元，其中電視轉播收入占比最重，為4.24億元，球員轉讓收2.6億元，票務收入7601萬元，贊助及廣告收入6666.7萬元，足球衍生品收入2512.4萬元。



自從開展體育業(yè)務以來，這一部分的收入增長迅猛，2017年同比增速為23.9%，2018年同比增速達到43%。以今年武磊的表現(xiàn)和西班牙人的轉會交易來看，星輝娛樂今年體育業(yè)務的收入會比去年更加出色。

可惜的是，這樣的球迷狂歡維持不了太久了，早在2018年8月星輝娛樂便已公告稱，計劃拆分上市公司的體育業(yè)務，并在香港聯(lián)交所上市。



公告中提到的星輝體育(香港)有限公司其實才是收購西班牙人的買方，前文中也提到，西班牙人俱樂部是星輝娛樂的孫公司。星輝娛樂在公告中稱，星輝體育一直與公司的其他業(yè)務板塊之間，在人員、機構、區(qū)域等方面保持獨立。同時，為了維持西班牙人俱樂部的運作，星輝體育一直在獨立籌集資金，如果拆分成功，上市公司的資產(chǎn)結構也將得到優(yōu)化。

拆分計劃在上個財年尚未能夠得到落實，但星輝娛樂在年報中稱將“擇機繼續(xù)推進體育業(yè)務的分拆上市工作”。

體育拆分，星輝留給A股的是什么呢?

成立于2000年的星輝娛樂最早以生產(chǎn)車模和玩具車起家，后來陸續(xù)經(jīng)營嬰兒用品，原本是典型的傳統(tǒng)制造型企業(yè)，客戶以海外市場為主，做著潮汕地區(qū)典型的代工生意。2013年，星輝娛樂開始經(jīng)營游戲，后來又試水影視制作和廣告業(yè)務，努力地想要朝著文娛行業(yè)轉型。

不知道是不是沒有第三產(chǎn)業(yè)的基因，星輝娛樂的文娛業(yè)務并不像玩具制造那樣出色，隨著制造業(yè)逐漸式微，星輝的玩具車停產(chǎn)，車模和嬰兒用品的收入也在減少。

從星輝娛樂近幾年的財務數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，雖然從收入規(guī)模上看，體育業(yè)務僅占到星輝娛樂總收入的第二位，尚且低于游戲業(yè)務的收入，但它卻是所有業(yè)務中，唯一呈現(xiàn)出收入增長的。



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星輝娛樂的體育業(yè)務確實和其他業(yè)務的關聯(lián)度不高，這也是當初星輝進軍體育事業(yè)時，飽受質疑的原因之一。如果拆分成功，星輝娛樂這經(jīng)營得有聲有色的體育業(yè)務，能留給A股主體的，恐怕只有“協(xié)同效應”了吧。

目前星輝娛樂的收入主要來自游戲，與體育業(yè)務的協(xié)同效應真實存在，而并非只是并購計劃書中的陳詞濫調。

據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的研究報告《2017年中國足球球迷畫像洞察》，我國的西甲球迷平均年齡26.4歲，平均已經(jīng)看了10.7年球，以在校學生為主，球星效應是他們觀看球賽的主要動力。



同時，足球迷們的消費能力較高，在電子產(chǎn)品、奢侈品上的預算高于網(wǎng)民的平均水平，可以說是優(yōu)質的銷售對象。



最令人驚喜的是，他們還真的喜歡打游戲。調研報告顯示，打游戲是年輕球迷除了看電視之外的第二大愛好。



目前，星輝娛樂的游戲業(yè)務由四個主體經(jīng)營，分別是星輝游戲、星輝天拓、星輝暢娛和星輝趣游。所運營的游戲中，《三國群英傳-霸王之業(yè)》和《蒼之紀元》較為出色。如果星輝體育拆分成功，這些公司所運營的游戲將成為收入的主要支撐，也是企業(yè)價值的主要構成部分，目前因為體育業(yè)務而撐起來的市值，并不十分可靠。

因此，奉勸武球王的球迷們，投資可不比追星，請理性

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