主題：中國建筑不幸重演“中石油悲劇”的背后！


　　浙江大學管理學院教授,資本市場研究中心執(zhí)行主任姚錚指出，首發(fā)上市的新股中，流通盤所占比例過低是造成新股上市泡沫泛濫的重要原因。由于流通股數(shù)量有限，這種人為造成的資源稀缺,供不應(yīng)求的假象，給二級市場炒作提供了空間，而且操作起來比較方便，以中國建筑為例，目前上市流通的只有60億股，但總股本卻達到...

　　漲多了 錢少了 新股又來了 誰讓大盤歇氣了

　　進入8月，戛然而止，近9個交易日上證指數(shù)的最大跌幅已經(jīng)接近了13%。無論是權(quán)重股還是題材股悉數(shù)偃旗息鼓，市場成交量的大幅萎縮也顯示了人氣的低迷。而連續(xù)大跌的走勢更讓投資者幾乎忘卻的熊市記憶被喚醒。當前，投資者最關(guān)注的無疑是后市會如何演繹，本輪是已經(jīng)終結(jié)，還是要歇口氣？不妨先看看是什么原因?qū)е铝舜蟮陌l(fā)生。

　　中石油第二？

　　中國建筑上市終結(jié)上漲

　　7月29日，中國建筑上市之日，該公司董事長孫文杰先生在上市發(fā)布會上，面對6.7元的開盤價歡天喜地地對廣大的投資者表示，中國建筑絕不是"中國石油"第二。然而，命運就是充滿巧合，該股上市當天A股創(chuàng)9個月最大跌幅，更巧的是大盤也就此開始結(jié)束上漲勢頭。如此的走勢，儼然就是中國石油上市后的翻版。

　　對比上市首日

　　上市首日導演暴跌相似度80%

　　2007年11月5日，中國石油上市。頂著"亞洲最賺錢"公司的光環(huán)閃亮登陸A股，當天卻高開低走，大盤也在其影響下大跌2.48%。

　　作為新股重啟后首個大盤股，中國建筑7月29日登陸A股。上市前夕，市場就對該股展開了激烈的爭論。其超過50倍的發(fā)行市盈率以及501億元的融資額，使得投資者擔心中國建筑將成為壓垮大盤的導火線，并成為"中石油第二"。

　　種種爭論在中國建筑上市當天就得到了答案。上市當天令大盤暴跌5%，如此的跌幅不僅近期罕見，更是1664點反彈啟動以來的單日最大跌幅。且滬市3028億元的成交也創(chuàng)下A股有史以來單日最大成交，中國建筑首日291億元的成交，也刷新了建設(shè)銀行上市當初創(chuàng)下的個股單日成交紀錄。

　　對比上市后表現(xiàn)

　　上市后指數(shù)連跌相似度99%

　　中國建筑上市首日的暴跌后，市場很快收復了大跌的失地。隨后的3個交易日，市場連收3陽，一舉創(chuàng)出了新高。此時，市場已經(jīng)將中國建筑首日導演的暴跌遺忘，樂觀的分析師喊出了4000點見的口號。

　　然而，中國建筑上市引發(fā)的暴跌，以及暴跌下驚人的成交量，均顯示了市場上漲的根基已經(jīng)被這個超級大盤股所動搖。調(diào)整，也在不久后到來。8月4日，市場一度跳水，但尾盤強勢逆轉(zhuǎn)，并創(chuàng)出新高3478點。隨后暴跌開始。從8月5日起，市場在最近8個交易日6天下跌，其中4天的跌幅超過2%，累計最大下跌幅度已經(jīng)達到了12.6%。如此的下跌幅度，以及速度都是近期罕見。而盤面上毫無抵抗的下跌，更讓人想到了去年熊市的慘痛記憶。

　　股諺云"量在價先","天量天價"?，F(xiàn)在回頭來看，中國建筑上市首日市場的天量，顯然是有資金大規(guī)模撤退，而隨后三連陽后的天價，則是機構(gòu)繼續(xù)出貨。值得注意的是，在市場下跌的階段，中國建筑再度成為了助跌的兇手，該股上市后幾乎一路下跌。本周三計入指數(shù)后更是加速下跌，近三個交易日對指數(shù)的拖累更明顯。

　　如此走勢，不得不讓投資者想到2007年中石油上市時的景象，2007年11月5日中石油上市后連續(xù)7天下跌，導致大盤飛流直下；11月19日中石油正式計入各大指數(shù)，當市場預期中石油將帶領(lǐng)大盤走出調(diào)整時，卻再次低開低走，拖累大盤指數(shù)繼續(xù)下行。

　　新股挫傷人氣

　　只只都是絞肉機

　　2008年的大熊市，導致市場下跌的原因很多，其中新股被爆炒，一二級市場的價差過大，上市后新股一路下跌都是被投資者認為拖累指數(shù)下跌的原因。這一幕，在近期又不幸重演。

　　7只新股6只創(chuàng)新低

　　啟動后，新股也隨之重啟。在新股制度改革的背景下，7月10日桂林三金和萬馬電纜攜手拉開新股發(fā)行的大幕。懷著對新股改革的憧憬，投資者對新股的期望更多。然而，新股發(fā)行改革后，一切依舊，不僅是新股火爆依舊，新股套人的本事也依舊。截至昨日，重啟后合計已經(jīng)有7只新股登陸A股，分別是桂林三金,萬馬電纜,家潤多,四川成渝,中國建筑,神開股份和久其軟件。而這7只新股中有6只創(chuàng)出上市新低，已經(jīng)較首日最高價下跌了54%。

　　四川成渝是新股重啟后滬市首只新股，該股上市當天被市場爆炒，最大漲幅超過300%，最高價達15.25元，而昨天該股收于7元，這一股價已經(jīng)較當初跌去了54%。截至昨天收盤，桂林三金最大跌幅達29%,神開股份最大跌幅達29.8%,家潤多最大跌幅達32.47%,中國建筑最大跌幅達27%。萬馬電纜盡管沒有創(chuàng)出新低，但昨天也跌破了首日收盤價。

　　高價發(fā)行是元兇

　　新股上市后的萎靡，直接導致了投資者虧損。據(jù)深交所統(tǒng)計，在上市首日買入桂林三金的個人投資者為26510人，兩周之后，有82.4%的投資者為虧損，整體虧損6480萬元；首日買入家潤多的個人投資者25437人，兩周之后有99.5％的虧損，整體虧損額1.26億元。新股成為了不折不扣的"絞肉機"，不僅直接導致了投資者的虧損，更極大地挫傷了市場人氣，成為了大盤下跌中助跌的因素--昨天大跌中，7只次新股全部加速下跌。

　　上市首日漲幅驚人，而上市后的表現(xiàn)為何低迷呢？分析人士表示，新股過高的發(fā)行市盈率是上市后價值回歸的主要原因。以中國建筑為例，該股發(fā)行市盈率達51倍，上市首日市盈率達85倍，即便是已經(jīng)跌了27%，目前市盈率仍高達64倍。

　　中建背后

　　流動性及估值也是大跌因素

　　大盤在8月4日創(chuàng)出3478點新高之后便開始連續(xù)下跌，截至昨日已經(jīng)累計跌去400多點，這樣的下跌看似中建上市引起，但分析人士認為流動性趨緊及估值提前透支業(yè)績是下跌的兩大主因。

　　流動性 新增信貸低于預期

　　毋庸置疑，本輪從1664點到3478點的上漲中，流動性充裕起到了非常重要的作用。于是在上周央行公開表態(tài)將"動態(tài)微調(diào)"貨幣政策之后，指數(shù)開始"共鳴"般地調(diào)頭向下。7月份新增信貸低于市場預期的狀況更是加深了市場流動性趨緊的預期。

　　"從流動性來看，貨幣政策外松內(nèi)緊，放貸已現(xiàn)壓力，7月份新增貸款大幅回落至3599億元，低于市場預期。"申銀萬國的研究報告認為，"這必然會影響市場做多信心。"

　　另外，雖然央行說是"微調(diào)"，但民生證券認為其威力不可小視。如果說市場近期的調(diào)整主要是擔心會不會出現(xiàn)宏觀政策的微調(diào)，那以后的市場就主要取決微調(diào)的力度了。如果GDP和CPI回升很快，貨幣政策調(diào)緊的力度也會加大。另外管理層反復強調(diào)適度寬松的貨幣政策不會改變，那"適度寬松"下的微調(diào)空間有多大，管理層有足夠的抉擇空間，其威力不可小視。

　　流動性減少的同時，新股IPO加速吸收市場資金，大小非減持依然踴躍，都加大了二級市場的資金壓力。

　　流動性趨緊的預期反映在市場上，便是最需要資金推動的大盤股上漲乏力。工商銀行,建設(shè)銀行,中國銀行,平安,人壽,中石油,中石化等近兩周多數(shù)累計跌幅超過10%，超過大盤同期跌幅，成為拖累指數(shù)最嚴重的板塊。

　　估值 從"沒那么差"到"沒那么好"

　　本輪之初，市場發(fā)現(xiàn)上市公司的業(yè)績沒有預期的"那么差"，于是資金紛紛涌入逢低建倉。而隨著個股上漲，市場對上市公司業(yè)績的預期不斷上調(diào)，但實際情況卻是業(yè)績反映相對滯后。大家逐步發(fā)現(xiàn)業(yè)績雖然"沒那么差"但也沒有"預期的那么好"。市場的估值已隱含了過于樂觀的預期，而從7月份宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟復蘇的進程會有所波動，一旦投資者預期落空并開始下調(diào)，下行風險將顯現(xiàn)。

　　從估值看，相關(guān)數(shù)據(jù)已達到一個相對較高的位置。以本周大跌前收盤價計算，整個市場的市凈率為3.75倍，高于歷史市凈率的中位數(shù)3.53倍；整個市盈率為41.79倍，略低于歷史市盈率的中位數(shù)42.11倍。從市凈率看，614家公司的市凈率在5倍以上，168家公司的市凈率在10倍以上。

　　從市盈率看，614家公司的市盈率在50倍以上，306家公司的市盈率在100倍以上，397家公司在2008年二季度至2009年一季度間的凈利潤為負。部分公司的高估值已經(jīng)形成了市場的結(jié)構(gòu)性泡沫，而陸續(xù)公布的半年報數(shù)據(jù)則顯示業(yè)績增長并不理想，特別是有色,煤炭等漲幅較大的品種業(yè)績一般。這必然會影響這些板塊的短期走勢，而金融地產(chǎn)等大盤板塊的調(diào)整則放大了指數(shù)的跌幅。成都日報　　"中石油悲劇"再度上演背后

　　中國石油,中國神華等新股上市之痛猶在眼前，又一出"新股之痛"在A股市場重演，這其中，就包括被許多股民稱為"中國石油第二"的中國建筑。伴隨著大盤的急速下跌，這幾天，以高市盈率發(fā)行,上市的新股再次刺痛"炒新一族"的神經(jīng)。到昨天，IPO重啟以來上市的7只新股，有6只創(chuàng)下上市以來的新低。

　　6只新股創(chuàng)下新低

　　炒新股沒有勝利者

　　經(jīng)過一個月的盤整，從本周三開始，IPO重啟第一股桂林三金出現(xiàn)快速跳水走勢，昨天再次下跌4%，三個交易日跌幅達13.85%，與上市首日39元的最高價相比跌幅近三成。如果上市首日買入持有至今，至少已虧損近15%。

　　最不走運的要數(shù)剛上市4個交易日的神開股份和久其軟件，剛上市就遭遇大盤連續(xù)暴跌。跌得最慘的要數(shù)神開股份，昨天的最低價與上市首日的最高價相比已跌了約三成。

　　四川成渝昨天收盤價7.01元，與上市首日15.25元的最高價相比，跌幅達54%。也就是說，在四川成渝上市首日最高位追漲買入的投資者，如果持有至今，虧損額已過半。

　　唯一沒有創(chuàng)上市以來新低的是浙江上市公司萬馬電纜，昨天收盤24.15元。不過最近7個交易日跌幅也達到了15%以上。

　　據(jù)深交所金融創(chuàng)新實驗室分析，7月10日上市首日買入桂林三金的個人投資者人數(shù)為26510人，兩周之后有82.4％的投資者虧損，整體虧損6480萬元；首日買入家潤多的個人投資者人數(shù)為25437人，兩周之后有99.5％的投資者虧損，整體虧損1.26億元。經(jīng)過最近幾個交易日的連續(xù)暴跌，炒新資金幾乎全軍覆沒。

　　中國建筑拖累大盤

　　成"中石油第二"

　　上市10個交易日之后，從12日開始，超級大盤股中國建筑正式計入上證系列指數(shù)。中國建筑總股本為300億股，按11日的收盤價計算，總市值為1977億元。據(jù)測算，中國建筑約占滬市市值權(quán)重的1.02%，也就是說該股每漲跌5%，將帶動上證指數(shù)波動約1.66點左右。

　　而昨天，作為今年IPO最大融資額的中國建筑已跌破6元大關(guān)，最低5.77元，收于5.78元，跌幅5.56%，總市值縮水至1734億元。與4.18元的發(fā)行價相比，溢價僅38.28%。在計入指數(shù)的3個交易日內(nèi)，中國建筑已累計下跌12.29%，至少拖累大盤4個點?？紤]到該股動態(tài)市盈率仍有63倍，市場人士認為該股仍有一定下跌空間。

　　中國建筑的走勢不由得讓股民們聯(lián)想到了2007年11月5日上市的A股第一權(quán)重股中國石油。自上市當日創(chuàng)下48.62元的最高價后，號稱"亞洲最賺錢公司"的中國石油把買入的投資者深套其中。在本輪反彈中，該股甚至沒有回到16.7元的發(fā)行價以上。到昨天收盤，該股僅13.94元，比上市首日的收盤價跌去近七成。股民們戲稱中國石油將套牢整整一代股民，上市當天買入的股民，只有等待下一代股民入市的時候才有望解套。

　　高市盈率輸送泡沫　首發(fā)流通股比例過低

　　上市新股屢屢套牢炒新投資者，分析人士認為最根本的原因是高市盈率發(fā)行給二級市場輸送泡沫，以及新股首發(fā)流通股比例過低。而一些投機資金在二級市場上操縱新股上市首日開盤價的行為，更是給投資者挖下了深深的陷阱。

　　如中國建筑的發(fā)行市盈率達到51.29倍，光大證券的發(fā)行市盈率更是高達58.56倍，不僅創(chuàng)下今年IPO之最，同時也是A股歷史上第5高的發(fā)行市盈率。市場化發(fā)行成了高市盈率發(fā)行的代名詞，買新股絲毫沒有投資價值，反而成了投機的代名詞。

　　浙江大學管理學院教授,資本市場研究中心執(zhí)行主任姚錚指出，首發(fā)上市的新股中，流通盤所占比例過低是造成新股上市泡沫泛濫的重要原因。由于流通股數(shù)量有限，這種人為造成的資源稀缺,供不應(yīng)求的假象，給二級市場炒作提供了空間，而且操作起來比較方便。

　　以中國建筑為例，目前上市流通的只有60億股，但總股本卻達到300億股。四川成渝流通股3.75億股，只占了總股本的兩成不到。桂林三金的流通盤甚至不到總股本的十分之一。中國石油剛上市的時候流通A股只有30億股，但限售股卻達到1589億，是流通股的53倍!

　　正是利用首發(fā)流通股比例過低的漏洞，投機資金可以輕易地操縱新股上市首日的開盤價及盤中交易價格，人為制造"新股熱"的假象。如四川成渝3.75億的流通盤，按3.6元的發(fā)行價，流通市值僅13.5億，甚至不如一些小盤股的流通市值，莊家想操縱股價輕而易舉。難怪該股上市首日遭遇爆炒，股價劇烈波動，最大漲幅達323%，漲幅甚至超過了小盤股。

　　從實行新股發(fā)行制度改革以來的實際效果來看，如果不解決首發(fā)上市的流通股比例過低問題，所謂的市場化發(fā)行，最終結(jié)果就是最大化圈錢，這樣的改革最終很可能走向失敗。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。