主題：天神娛樂(lè)債務(wù)化解初見(jiàn)成效

天神娛樂(lè)(2.700, 0.08, 3.05%)（維權(quán)）債務(wù)化解初見(jiàn)成效，管理費(fèi)豁免增加近億元利潤(rùn) 來(lái)源：中華網(wǎng)

12月1日晚間，伴隨著北京降下的一場(chǎng)瑞雪， 天神娛樂(lè) （002354.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，公司近日收到部分并購(gòu)基金管理人出具的《關(guān)于放棄收取管理費(fèi)的聲明》，前述并購(gòu)基金管理人在聲明中均承諾：無(wú)條件放棄向并購(gòu)基金收取根據(jù)合伙協(xié)議約定應(yīng)收取的但未支付的管理費(fèi)，以及根據(jù)合伙協(xié)議約定未來(lái)應(yīng)收取的所有管理費(fèi)。并且，其作為基金管理人期間，將按照合伙協(xié)議約定繼續(xù)履行管理人相關(guān)職責(zé)。

根據(jù)測(cè)算，前述并購(gòu)基金因本次《關(guān)于放棄收取管理費(fèi)的聲明》豁免了并購(gòu)基金支付管理費(fèi)的義務(wù)（已支付的管理費(fèi)除外），相應(yīng)增加公司2019年度合并凈利潤(rùn)8,270.08萬(wàn)元。同時(shí)，前述并購(gòu)基金管理人在聲明中承諾無(wú)條件放棄向并購(gòu)基金收取根據(jù)合伙協(xié)議約定未來(lái)應(yīng)收取的所有管理費(fèi)，將相應(yīng)減少公司未來(lái)年度合并報(bào)表的管理費(fèi)用近5000萬(wàn)元/年，相當(dāng)于化解公司未來(lái)年度近5000萬(wàn)元債務(wù)。

并購(gòu)基金現(xiàn)成包袱，嚴(yán)重拖累公司發(fā)展

并購(gòu)基金曾是過(guò)去幾年天神娛樂(lè)外延式擴(kuò)張的重要手段。查閱歷史公告可知，天神娛樂(lè)目前存續(xù)的5只并購(gòu)基金均是在2016年-2017年設(shè)立，基金劣后級(jí)合伙人均為天神娛樂(lè)或其下屬公司，同時(shí)，天神娛樂(lè)又與各基金的優(yōu)先級(jí)和中間級(jí)合伙人簽署了回購(gòu)與差額補(bǔ)足協(xié)議，對(duì)其出資份額及收益承擔(dān)回購(gòu)和差額補(bǔ)足義務(wù)。據(jù)過(guò)往公告統(tǒng)計(jì)，5只基金對(duì)外合計(jì)投資規(guī)模逾30億元。截至2018年末，天神娛樂(lè)對(duì)基金其他合伙人承擔(dān)回購(gòu)與差額補(bǔ)足義務(wù)金額合計(jì)約23億元，占其整體有息負(fù)債比例超60%。2018年，由于并購(gòu)基金投資標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑，因承擔(dān)回購(gòu)與差額補(bǔ)足義務(wù)，上市公司對(duì)并購(gòu)基金承擔(dān)了15億元的營(yíng)業(yè)外超額損失。

對(duì)基金優(yōu)先級(jí)與中間級(jí)合伙人承擔(dān)的資金成本以及對(duì)基金管理人承擔(dān)的基金管理費(fèi)，是并購(gòu)基金成為包袱的主要原因。根據(jù)2019年10月31日披露的三季報(bào)，天神娛樂(lè)前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.63億元，較上年同期增加153.87%；管理費(fèi)用為2.53億元，較去年同期增加3.77%。財(cái)務(wù)費(fèi)用的陡增與管理費(fèi)用的不降反增，均與并購(gòu)基金有關(guān)。三季報(bào)里提到，公司以劣后級(jí)合伙人身份參與設(shè)立并購(gòu)基金，因?qū)?yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人出資份額及優(yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人應(yīng)取得的收益承擔(dān)回購(gòu)或差額補(bǔ)足義務(wù)，承擔(dān)了較高的資金成本、公司此前設(shè)立的并購(gòu)基金在設(shè)立時(shí)與基金管理人簽署了較高的基金管理費(fèi)條款，致使公司承擔(dān)了較高的基金管理費(fèi)用。

新管理層卸包袱初見(jiàn)成效，為上市公司減負(fù)勢(shì)在必行

2019年的中國(guó)的資本市場(chǎng)不缺故事，天神娛樂(lè)絕對(duì)算得上是主角之一，從去年大股東被立案調(diào)查遠(yuǎn)遁美國(guó)、巨額商譽(yù)減值成為A股虧損王、股價(jià)從三位數(shù)跌到個(gè)位數(shù)到小股東為自救改組董事會(huì)并聘任了職業(yè)經(jīng)理層，可謂跌宕起伏、峰回路轉(zhuǎn)。

據(jù)接近公司的人介紹，新管理層到任后明確提出公司三大戰(zhàn)略：化解公司債務(wù)，卸掉包袱；梳理公司已有老業(yè)務(wù)，止跌回暖；打造新業(yè)務(wù)，構(gòu)建協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈。目前在上任不到兩個(gè)月時(shí)間，成功卸掉并購(gòu)基金管理費(fèi)包袱，化解已初見(jiàn)成效。據(jù)本次公司公告，管理人放棄收取管理費(fèi)的4只基金分別是深圳泰悅投資中心（有限合伙）、上海凱裔投資中心（有限合伙）、深圳浦睿投資中心（有限合伙）、深圳天神中慧投資中心（有限合伙），曾分別收購(gòu)了深圳口袋科技有限公司、無(wú)錫新游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，參股投資了東陽(yáng)嗨樂(lè)影視娛樂(lè)有限公司、北京微影時(shí)代科技有限公司，投資額合計(jì)近28億元。

據(jù)公司公告，因本次豁免并購(gòu)基金支付管理費(fèi)義務(wù)，就相應(yīng)增加了公司2019年度合并凈利潤(rùn)8,270.08萬(wàn)元，并將相應(yīng)減少公司未來(lái)年度合并報(bào)表的管理費(fèi)用，增加合并凈利潤(rùn)。僅此一項(xiàng)，便相當(dāng)于挽回了公司前三季度約四分之一的虧損。

天神娛樂(lè)參與每只基金都只投資單一項(xiàng)目，管理人的工作量其實(shí)非常有限，管理人還要按照基金規(guī)模每年收取2%甚至3%每年的管理費(fèi)，卻由天神娛樂(lè)來(lái)承擔(dān)所有的基金投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣的基金條款現(xiàn)在看來(lái)太不公平了，一位在頭部私募股權(quán)投資基金擔(dān)任投資總監(jiān)的業(yè)內(nèi)人士直言。


并購(gòu)基金所涉及債務(wù)與費(fèi)用問(wèn)題僅僅是天神娛樂(lè)想要重回天神的攔路虎之一，從公告信息來(lái)看，在化債務(wù)卸包袱的同時(shí)，新管理層也在穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。11月19日天神娛樂(lè)發(fā)布關(guān)于簽訂電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)園區(qū)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告，其將與大連花園口經(jīng)濟(jì)區(qū)合作共建電競(jìng)產(chǎn)業(yè)園，探索政企合作共建電競(jìng)生態(tài)的新模式。電競(jìng)產(chǎn)業(yè)成為新管理層融合公司業(yè)務(wù)的重要方向，天神娛樂(lè)的基礎(chǔ)實(shí)力不錯(cuò)，在游戲、影視、廣告營(yíng)銷(xiāo)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)這些領(lǐng)域各自都有亮點(diǎn)，但這些板塊需要整合、需要賦能，我們做電競(jìng)，就是要通過(guò)電競(jìng)把集團(tuán)各板塊的業(yè)務(wù)銜接起來(lái)，進(jìn)行升級(jí)，公司總經(jīng)理徐德偉在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，逆風(fēng)而立，我們將依托基礎(chǔ)，錨定升級(jí)，我認(rèn)為好的企業(yè)不但能在在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)獲取上行的紅利，而且也能在下行時(shí)屹立不倒，我們的目標(biāo)就是把天神娛樂(lè)打造成一個(gè)好的企業(yè)。

天神娛樂(lè)是我國(guó)資本市場(chǎng)上一個(gè)值得關(guān)注和研究的公司，業(yè)績(jī)巨虧股價(jià)斷崖之際，小股東出手維權(quán)改組董事會(huì)并取得成功；成功后，小股東們沒(méi)有彈冠相慶、論功行賞進(jìn)駐公司，而是理性地聘任了職業(yè)經(jīng)理層；新高管層到位后，戰(zhàn)略明確，操作有序。如果未來(lái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，天神娛樂(lè)不失為無(wú)實(shí)際控制人經(jīng)營(yíng)的好樣本。一位資本市場(chǎng)資深人士分析道。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。