主題：華能國際：公司運行良好 業(yè)績改善略超預期

　　華能國際(8.13,-0.40,-4.69%)公布09年半年報。公司半年整體運行良好，業(yè)績改善明顯。1-6月份公司實現(xiàn)營業(yè)總收入336.1億元，同比增加9.16%；利潤總額20億，同比增加460.61%，凈利潤19.6億，同比增加516.62%，每股收益0.16元，同比增加了500%。

　　公司盈利狀況明顯改善。成本的降低帶來了盈利幅度的大幅度提高，毛利率、凈利潤率都已經(jīng)穩(wěn)步提升。公司毛利率隨著煤炭成本的逐步回落，從08年的最低點已經(jīng)逐步回升到目前14%左右。凈資產(chǎn)收益率在去年4季度達到最低點后，目前已經(jīng)回升到2季度的5.14%。

　　投資建議：我們估計公司全年的發(fā)電量將可能達到1800億千瓦時(不考慮新機組的投產(chǎn))。如果假設下半年煤炭價格在上半年的基礎上波動不大，預計09年全年公司的每股收益將達到0.38元，2010年和2011年將達到0.46元和0.51元。雖然目前公司的估值已經(jīng)處于基本合理的水平，但考慮到經(jīng)濟在下半年將繼續(xù)回暖帶動股市走高，因此給與華能國際“謹慎推薦”評級。



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