主題：峨眉山A（000888）—旺季收入改善，控費(fèi)增效業(yè)績平穩(wěn)增長

報(bào)告名稱：峨眉山A（000888）—旺季收入改善，控費(fèi)增效業(yè)績平穩(wěn)增長

研究員：梅林,李秀敏

報(bào)告類型：公司研究*點(diǎn)評(píng)報(bào)告

報(bào)告日期：20191027

行業(yè)/子行業(yè)：景點(diǎn)

公司名稱及代碼：峨眉山A(000888)

投資建議：審慎推薦-A

【內(nèi)容摘要】

事件：

10月25日，峨眉山A發(fā)布三季報(bào)。2019年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.73億元/ 增長3.04%；歸母凈利潤1.86億元/增長10.34%；扣非后歸母凈利潤1.82億元/增長7.97%；基本每股收益0.3536/增長10.36%。

其中，公司2019Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元/增長6.65%；歸母凈利潤1.09億元/增長10.52%；扣非后歸母凈利潤1.08億元/增長9.75%。

評(píng)論：

1、旺季門票降價(jià)，客流與索道業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗。Q3公司收入增長6.65%，今年峨眉山執(zhí)行旺季票價(jià)160元/人，較去年同期下調(diào)25元（淡季票價(jià)和渠道價(jià)不改），收入增長主要受益旺季客流增長，以及萬年索道升級(jí)后運(yùn)力提升。Q3公司歸母凈利潤增長10.5%，與上半年增速相當(dāng)，得益于收入增長與成效顯著的費(fèi)用控制。


2、毛利率小幅提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅縮減。2018Q3，公司毛利率47.7%/上漲0.2pct，銷售費(fèi)用率1.6%/同比增長0.2pct，管理費(fèi)用率10.1%/增長1.1pct，或因高毛利的門票業(yè)務(wù)占比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.0%/提升2.1pct，主要因利息收入增加，綜合影響下，公司凈利率上升1.1pct。

3、增資云上旅游，進(jìn)軍旅游演藝項(xiàng)目。峨眉山此前公告擬使用募集資金出資1.207億元認(rèn)繳云上旅游新增注冊(cè)資本1.2億元，持股40%，旅投航旅和峨旅投集團(tuán)分別持股34%和26%，本次對(duì)外投資系為投資“只有峨眉山”實(shí)景演藝建設(shè)項(xiàng)目，有助利用峨眉山的資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)需求，豐富旅游產(chǎn)品，延伸旅游鏈條，提升旅游形象。

4、投資建議：三季度公司經(jīng)營穩(wěn)中向上，門票降價(jià)的影響顯現(xiàn)但整體仍可控，營銷轉(zhuǎn)型與子公司減虧等工作顯示積極成效。外延方面，公司在茶葉、特產(chǎn)、大數(shù)據(jù)、旅游演藝等領(lǐng)域仍處于探索期，建議關(guān)注相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤為2.2/2.3/2.5億元，對(duì)應(yīng)PE為15x/14x/13x，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)；外延項(xiàng)目收益不達(dá)預(yù)期；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

【摘要結(jié)束】

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