主題：峨眉山A:三季報增長穩(wěn)定

2019年前三季度業(yè)績同增10%,略優(yōu)于預(yù)期

前三季度,公司實現(xiàn)營收8.73億元,同增3.04%;實現(xiàn)業(yè)績1.86億元,同增10.34%(扣非后增7.97%);EPS0.35元/股,略優(yōu)于預(yù)期。Q3單季,公司收入/業(yè)績/扣非業(yè)績分別增6.65%/10.52%/9.75%,門票降價下相對仍良好。

預(yù)計客流平穩(wěn)增長,索道業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,控費增效經(jīng)營良好

2019Q3,公司收入增長較上半年略有提速,業(yè)績表現(xiàn)仍較良好(2019H1收入平穩(wěn),業(yè)績增10%),我們認(rèn)為主要系客流平穩(wěn)增長、索道業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力及控費等影響。結(jié)合我們持續(xù)跟蹤,景區(qū)業(yè)務(wù)方面,估算Q3客流同增約7%-8%;雖去年9月20日景區(qū)門票開始降價(旺季門票降至160元/-13.5%)及老年人優(yōu)惠政策調(diào)整,但估計依托門票折扣率回升,門票有效票價下滑相對有限;綜合作用下估算Q3門票收入平穩(wěn)?？土髟鲩L基礎(chǔ)下,同時預(yù)計乘索率有所提升,索道接待客流預(yù)計同比有增(估算金頂索道前三季度客流增約20%),帶動索道收入繼續(xù)增長,是公司收入增長的核心。此外,在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓等背景下,預(yù)計酒店、茶葉等其他收入表現(xiàn)相對一般。綜合來看,前三季度公司毛利率為43.21%,微增0.42pct;期間費率降1.77pct,其中財務(wù)、銷售及管理費用率各降0.78pct/0.58pct/0.42pct,整體控費增效表現(xiàn)良好。

人事業(yè)務(wù)逐步理順,中線關(guān)注演藝等新項目,短期關(guān)注門票降價


隨著近兩年公司人事逐步落定,業(yè)務(wù)逐步理清,公司控費增效效果顯現(xiàn)。一方面公司剝離非核心業(yè)務(wù),另一方面則在聚焦主業(yè)的基礎(chǔ)上探索新的盈利增長模式。公司參與打造的《只有峨眉山》實景村落演藝項目(持股40%,王潮歌導(dǎo)演)已于9月25日正式開演,預(yù)計在當(dāng)前景區(qū)客流基礎(chǔ)上,加之王潮歌此前導(dǎo)演印象系列等經(jīng)驗豐富,在目前該區(qū)域競爭相對較少的情況下,該演藝產(chǎn)品未來有望助力公司成長和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外,作為上市旅游龍頭,公司未來仍有望持續(xù)推動區(qū)域整合。短期則仍建議關(guān)注門票降價進(jìn)展。

風(fēng)險提示

門票降價,國企改革進(jìn)度低于預(yù)期,新項目拓展及表現(xiàn)不及預(yù)期,自然災(zāi)害等

關(guān)注新項目及區(qū)域整合潛力,兼顧門票降價,維持“增持”評級

上調(diào)19-21年EPS至0.44/0.46/0.48元(原為0.41/0.44/0.46元,主要考慮客流改善、控費良好),PE14/13/12x。公司人事業(yè)務(wù)逐步理順,后續(xù)演藝等新項目及資源整仍有一定空間,建議跟蹤門票降價進(jìn)展,維持“增持”評級。

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