主題：先河環(huán)保(300137)訂單增加現(xiàn)金流改善，天地空助力環(huán)保攻堅

先河環(huán)保(300137)訂單增加現(xiàn)金流改善，天地空助力環(huán)保攻堅

事件概述

2019年10月29日，公司發(fā)布2019年第三季度報告：公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.56億元，同比增長16.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，同比增長19.79%；基本每股收益0.32元，同比增長18.52%。

分析判斷：

第三季度營收及凈利增速均放緩，四季度有望恢復(fù)

公司二季度營收同比增長33%至4.13億，而三季度營收同比增速放緩至3%，增長至2.86億，環(huán)比下滑30pct。前三季度累計營收同比保持增長趨勢，增速為16.56%。三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長12.68%至0.8億，增速較二季度下滑14pct。前三季度累計歸母凈利為1.76億元，同比增長19.79%，增速較去年同期亦放慢步伐。全年來看，因政府當(dāng)年的集中采購一般期限截至每年年底，公司過往財年均出現(xiàn)四季度營收及利潤全年占比較高的情況。綜合前三季度營收分布的情況來看，四季度將較大概率出現(xiàn)營收及凈利增速恢復(fù)至今年上半年增速的情況。

執(zhí)行訂單增加，現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。

據(jù)企查查披露，公司第三季度共計斬獲44個項目，分布于20個省份，與此前項目主要集中于河北省相比，公司異地拓展業(yè)務(wù)成果顯著。公司公告投資設(shè)立河北先進環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，旨在創(chuàng)建環(huán)保應(yīng)用新模式，推動公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。公司繼續(xù)加強回款管理，前三季度收現(xiàn)比較上半年提升9pct至93.37%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同比由-3.75億元增長至0.51億元，期末貨幣資金為4.61億元，資金充沛保證項目推進及運營。

天地空一體化監(jiān)測網(wǎng)助力環(huán)保攻堅戰(zhàn)。

《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》對精準(zhǔn)監(jiān)管提出了高要求，環(huán)境監(jiān)測監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)將持續(xù)完善。公司天地空一體化監(jiān)測網(wǎng)凸顯精細及高效價值，有望在環(huán)保監(jiān)管中長期趨嚴(yán)的進程中持續(xù)受益。


投資建議

公司持續(xù)拓展市場獲取新訂單，在手資金充沛。項目推進與回款良好有望形成正循環(huán)，利潤指標(biāo)維持當(dāng)前水平，預(yù)計公司營收將繼續(xù)穩(wěn)定增長。我們測算公司2019-2021年的收入分別為16.40億元、20.00億元和24.00億元，同比增速分別為19.33%、22.00%和20.00%；歸母凈利潤分別為3.12億元、3.87億元和4.52億元，同比增速分別為20.19%、23.97%和16.97%，對應(yīng)EPS分別為0.57、0.70、0.82元/股，對應(yīng)PE分別為14、11、10倍。從估值角度看，環(huán)保監(jiān)測設(shè)備企業(yè)采用PE估值法，參照3家A股可比上市公司2019年25.57倍平均PE(算術(shù)平均值)，按照預(yù)計的公司2019年0.57元EPS，對應(yīng)股價14.57元。由于上市可比公司樣本較少且估值離散程度較大，出于謹慎性原則，去掉近期漲幅較大的 漢威科技(16.340, -0.28, -1.68%) 后計算PE均值為18倍，給予公司18倍PE，對應(yīng)股價為10.26元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

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