主題：華西證券：保利地產(chǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步釋放，投資張弛有度

10月27日，華西證券發(fā)布保利地產(chǎn)(600048)2019年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)。

保利地產(chǎn)發(fā)布三季報(bào)，前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1117.9 億元，同比+17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 128.3 億元，同比+34.1%。

分析判斷:

利潤(rùn)持續(xù)釋放，業(yè)績(jī)確定性有保障

公司 2019 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1117.9 億元，同比增長(zhǎng) 17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 128.3 億元，同比增長(zhǎng) 34.1%。凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速主要系報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售毛利率達(dá) 35.89%，較上年同期上升 3.18pct。報(bào)告期末，公司預(yù)收賬款達(dá) 3829.3 億元，同比增長(zhǎng) 20.6%，未結(jié)資源遠(yuǎn)高于當(dāng)年結(jié)算需求，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

銷(xiāo)售穩(wěn)增，投資謹(jǐn)慎

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額 3467.7 億元，同比增長(zhǎng) 14.2%，規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前 5。前三季度，公司新增規(guī)劃建面1496.6 萬(wàn)平方米，同比下降 38.2%，拿地總價(jià) 995.6 億，同比下降 10.8%，拿地銷(xiāo)售比為 29%，較上年同期下降25pct，拿地力度有所降低。此外，公司在一二線(xiàn)城市拓展金額占比 76%，繼續(xù)堅(jiān)持聚焦核心城市的策略。

財(cái)務(wù)杠桿下降，低成本融資優(yōu)勢(shì)漸顯

截止報(bào)告期末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為 40.38%，較上年同期下降 2.45pct，財(cái)務(wù)持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，公司成功發(fā)行 5 億美元債和中期票據(jù) 15 億元，并獲批公司債券 150 億元，在行業(yè)融資趨緊的背景下，保持了通暢的融資渠道，同時(shí)，公司綜合融資成本僅約 4.99%，處于行業(yè)較低水平，低成本融資優(yōu)勢(shì)盡顯。

投資建議

保利地產(chǎn)銷(xiāo)售與業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心城市土儲(chǔ)豐富，財(cái)務(wù)狀況良好，融資優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)公司 19-21 年 EPS 分別為 2.16/2.68/3.25 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 7.2/5.8/4.8 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊，銷(xiāo)售不及預(yù)期。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。