主題：中直股份(600038)營收凈利潤三季報高增長，公司全年增長可期

10月25日，公司發(fā)布2019年三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入105.29億元，同比增長28.63%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.05億元，同比增長32.12%。

簡評

營業(yè)收入凈利潤持續(xù)高增長。受航空產(chǎn)品放量及均衡生產(chǎn)影響，公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.29億元，同比增長28.63%；營業(yè)利潤4.51億元，同比增長28.61%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.05億元，同比增長32.12%。本期合同負債為37.15億元，較上期減少了13.52%，說明此前合同在報告期內(nèi)實現(xiàn)了批量交付。

公司積極降本增效，凈利潤增速較高。前三季度公司銷售費用為0.75億元，同比提高了8.78%；管理費用未5.7億元，同比提高6.61%，均低于銷售收入增速。財務費用為-0.18億元，主要為利息收入。報告期內(nèi)公司緊緊圍繞供給側結構性改革的主線，堅持創(chuàng)新驅動，公司運營更加注重“提質、增效、升級”，公司產(chǎn)品更加注重“保障、體系、創(chuàng)新”，民機產(chǎn)業(yè)更加注重“訂單、服務、融合”，公司發(fā)展的質量和效益不斷提高。

直升機制造絕對主力，軍機市場提供長期業(yè)績支撐，民機市場逐步打開

中直股份 成為唯一上市平臺，是直升機制造絕對主力。中航直升機股份有限公司前身為哈飛航空工業(yè)股份有限公司。2013年，中航工業(yè)集團將其直升機業(yè)務板塊所屬的航空零部件生產(chǎn)、加工及民用直升機整機業(yè)務相關的經(jīng)營性資產(chǎn)注入哈飛股份，2014年底公司更名為中直股份。資產(chǎn)注入后，在直升機板塊中，除武裝直升機總裝之外已基本實現(xiàn)整體上市，中直股份成為唯一的上市平臺。公司以直升機整機及相關零部件為核心產(chǎn)品，在我國直升機產(chǎn)業(yè)處于壟斷地位。經(jīng)過近年來產(chǎn)品結構調(diào)整和發(fā)展，公司已逐步完成主要產(chǎn)品型號的更新?lián)Q代，完善了直升機譜系，基本形成了“一機多型、系列發(fā)展”的良好格局，是我國直升機制造主力軍。

軍機需求空間巨大，提供長期業(yè)績支撐。據(jù)WAF統(tǒng)計，2017年我國軍用直升機數(shù)量約占世界總量的4%，與美國等軍事強國仍有較大差距。邊境作戰(zhàn)、兩棲登陸作戰(zhàn)、跨境作戰(zhàn)以及軍艦巡航四項我國未來主要軍事行動均對軍用直升機提出新的需求，直升機數(shù)量需要迅速彌補。隨著我國軍改的完成，陸航部隊擴編至11個陸航旅又一個陸航團，對于武裝直升機、新型通用直升機、艦載直升機需求迫切。我們認為，公司作為行業(yè)龍頭將會直接受益于軍用直升機龐大需求，未來2-3年內(nèi)公司軍品收入年均增速有望始終保持穩(wěn)定較快增長。

民機需求高速增長，產(chǎn)品市場逐步打開。中國直升機數(shù)量與通航發(fā)達國家相比差距巨大，而低空開放的推進與通航產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)將為公司進一步打開長期成長空間(尚需時間)。珠海航展公司簽署一系列民機意向協(xié)議，涉及機型幾乎覆蓋公司所有民用產(chǎn)品。隨著民品國內(nèi)外市場的逐步打開，在民機需求與政策支持的推動下，民用產(chǎn)品未來有望成為公司業(yè)績的有力支撐。

公司是國內(nèi)直升機的龍頭企業(yè)，未來將直接受益于軍民直升機市場的快速發(fā)展。我們強烈看好公司未來發(fā)展前景，預測公司2019年至2021年的歸母凈利潤分別為6.31億元、7.52億元、8.32億元，同比增長分別為23.55%、19.28%、10.66%，相應19年至21年EPS分別為1.07、1.28、1.41元，對應當前股價PE分別為40.05、33.58、30.24倍，維持買入評級。

中直股份(600038)營收凈利潤三季報高增長，公司全年增長可期

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