主題：上海電力(600021)成本改善助盈利回升

上海電力(7.430, -0.09, -1.20%)(600021)成本改善助盈利回升，清潔能源增厚業(yè)績 來源：安信證券

事件：根據(jù)公司三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入176.8億元，同比增長3.8%；歸母凈利潤9.1億元，同比增長14.9%，基本每股收益為0.348元/股。單就三季度而言，公司實現(xiàn)營收59.8億元，同比增長2.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比下降36.5%。

燃料成本改善疊加電價提升，火電盈利能力大幅提升。2019年前3季度，公司完成發(fā)電量363.9億千瓦時，同比下降0.74%(經(jīng)調(diào)整)；其中煤電發(fā)電量為265.3億千瓦時，同比下降8.53%(經(jīng)調(diào)整)，下降主因是上海區(qū)外來電增加，擠壓本地煤電上網(wǎng)空間。煤價和電價持續(xù)改善，火電盈利能力有望大幅提升。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，上海電煤價格指數(shù)趨于下降。2019年9月份，上海電煤指數(shù)同比回落8.9%。2019年前3季度，公司上網(wǎng)電量345.6億千瓦時，平均上網(wǎng)電價(含稅)0.49元/千瓦時，同比增加0.02元/千瓦時。


國內(nèi)能源轉(zhuǎn)型不斷推進，海外項目取得積極進展：公司致力于能源轉(zhuǎn)型，積極開發(fā)國內(nèi)外清潔能源。截至2019年9月底，公司控股裝機1537.5萬千瓦，煤電852.8萬千瓦(占55.5%)，氣電239.8萬千瓦(占15.6%)，清潔能源合計占比44.5%。公司將海上風(fēng)電作為重點發(fā)展方向，致力于打造新的利潤增長點。截至目前，公司的江蘇蔣家沙海上風(fēng)電項目已開工，浙江洞頭、江蘇啟東、上海奉賢等項目有序推進。同時，公司海外項目取得積極進展。黑山風(fēng)電項目、日本茨城筑波續(xù)建工程完成并網(wǎng)；日本那須烏山光伏項目實現(xiàn)開工；土耳其胡努特魯火電項目取得突破；與馬耳他政府簽署關(guān)于深化能源與水利領(lǐng)域合作備忘錄，海外擴張值得期待。

投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價8.2元。我們預(yù)計公司2019-2021年的收入增速分別為4%、5%、6%，凈利潤分別為13.5億元、16.5億元、20.0億元，看好公司火電及新能源板塊盈利提升。

上海電力(600021)成本改善助盈利回升，清潔能源增厚業(yè)績

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