主題：白云機(jī)場業(yè)績?yōu)楹尾患邦A(yù)期？

因三季報業(yè)績不及預(yù)期，10月29日早盤白云機(jī)場閃崩跌停。今年年初至10月上旬，白云機(jī)場股價一路上揚(yáng)，10月10日公司股價創(chuàng)歷史新高23.69元，累計漲幅超100%。自10月14日起，白云機(jī)場股價便開始不斷下挫，累計跌幅近20%。受此影響，今日早盤機(jī)場板塊普跌，上海機(jī)場、深圳機(jī)場出現(xiàn)不同程度跳水，收盤股價跌幅分別為3%、2.29%。

客運(yùn)量同比增長

白云機(jī)場近日發(fā)布了9月份生產(chǎn)經(jīng)營快報，今年9月白云機(jī)場起降架次4.09萬架次，同比增長5.2%，旅客吞吐量601.73萬人，同比增長8.5%，貨郵吞吐量17.17萬噸，同比增長3.16%。其中9月起降架次同比增速環(huán)比8月提升1.8個百分點，主要原因是2018年9月受天氣影響基數(shù)偏低。

今年1-9月累計，白云機(jī)場飛機(jī)起降36.57萬架次，同比增長3.1%，旅客吞吐量5451.19萬人次，同比增長5.3%。以此來看，白云機(jī)場前三季客運(yùn)量呈同比增長態(tài)勢。

浙商證券表示，公司國際旅客吞吐量和免稅銷售客單價均有望持續(xù)增長，帶來公司免稅業(yè)務(wù)收入增長。免稅業(yè)務(wù)收入的增長有望帶來公司業(yè)績和估值的雙重提升。

除白云機(jī)場外，深圳機(jī)場、上海機(jī)場也公布了9月經(jīng)營數(shù)據(jù)，9月份客運(yùn)量均保持同比增長。10月14日深圳機(jī)場發(fā)布9月份生產(chǎn)經(jīng)營快報顯示，今年9月深圳機(jī)場航班起降3.05萬架次，同比增加6.6%；旅客吞吐量433.85萬人次，同比增加13.4%；貨郵吞吐量11.96萬噸，同比增長11.7%。

今年9月上海機(jī)場航班起降4.23萬架次，同比增加2.17%；旅客吞吐量615.28萬人次，同比增加2.35%。

業(yè)績增速為何下滑？

白云機(jī)場昨日發(fā)布2019年三季度報告，公司前三季實現(xiàn)營業(yè)收入為58.33億元，比上年同期增長0.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.73億元，比上年同期減少37.64%。

除白云機(jī)場外，另一機(jī)場股深圳機(jī)場前三季業(yè)績增速也呈下滑態(tài)勢，上海機(jī)場目前還未公布三季度報告。10月24日晚，深圳機(jī)場發(fā)布2019年三季度報告顯示，公司前三季實現(xiàn)營業(yè)收入28.1億元，同比增長5.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比減少16.68%。

白云機(jī)場是國內(nèi)三大門戶復(fù)合型樞紐機(jī)場之一，是國家著力打造的珠三角世界級機(jī)場群及粵港澳大灣區(qū)的核心機(jī)場。受益于T2航站樓投產(chǎn)后運(yùn)營效率提升，公司三季度飛機(jī)起降架次及旅客吞吐量增速均有所提高。

客運(yùn)量同比提升背景下，公司前三季業(yè)績下滑近四成。對于業(yè)績下滑，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計含稅商業(yè)租金收入下滑或成為收入增長降速的原因，并看好公司長期發(fā)展。

天風(fēng)證券表示，得益于國際線旅客量的不斷增長及9月免稅大促銷，認(rèn)為公司三季度免稅租金收入延續(xù)高速增長勢頭，但扣除民航發(fā)展基金返還影響后，公司收入增速增長約為6%，基本與業(yè)務(wù)量增速持平，可見非航收入增速放緩。并表示，目前樞紐機(jī)場的業(yè)績驅(qū)動力來自于免稅銷售產(chǎn)生的租金收入增長，繼續(xù)看好白云機(jī)場國際客增長及旅客消費(fèi)力提升拉動下的免稅租金收入持續(xù)攀升，短期收入成本變化或在一定程度上造成股價波動，但不改變免稅主邏輯的大方向，繼續(xù)看好公司業(yè)績前景

民生證券最新報告中表示，預(yù)計公司三季度收入增速下滑主要受到兩方面影響：（1）今年機(jī)場建設(shè)費(fèi)返還取消，預(yù)計影響單季度收入2億元；（2）此外，受此前T1&T2有稅商鋪退租影響，三季度有稅商業(yè)收入預(yù)計出現(xiàn)下滑，因上半年該部分商戶仍需按進(jìn)度繳納租金，故在收入端的影響未能體現(xiàn)。目前白云機(jī)場有稅零售招租事項正穩(wěn)步推進(jìn)，短期雖仍將對收入產(chǎn)生影響，但由于免稅銷售持續(xù)爬坡，未來有望逐步對沖有稅商業(yè)租金下降帶來的損失，同時有稅商業(yè)招商本身仍有改善空間。

北上資金逆市加倉


結(jié)合股東情況來看，白云機(jī)場前十大流通股東中，除第一大流通股東廣東省機(jī)場管理集團(tuán)（持股比例為51.05%）外，其他均為機(jī)構(gòu)持股，如陸股通、基金、社保等。

全國社保基金一零九組合為三季度新進(jìn)機(jī)構(gòu)，增持?jǐn)?shù)量為1556.32萬股，占總股份比例達(dá)0.75%，為公司第十大流通股股東。此外，易方達(dá)基金管理有限公司旗下社?；?104組合、全國社?；鹨涣阋唤M合與全國社?；鹨灰晃褰M合分別為公司第六、八流通股與第九大流通股股東。

北上資金買買買。除社?；鹜?，三季度陸股通增持764.91萬股，持股比例達(dá)7.81%，為公司第二大流通股股東。截至10月28日，陸股通持股數(shù)量達(dá)1.8億股，較三季度末持股數(shù)量增加1855.75萬股。盡管10月份公司股價明顯走低，北上資金仍在不斷加倉。

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