主題：東北證券：航空9月客運增速小幅反彈

事件：2019年9月民航共完成旅客運輸量5475.3萬人次，同比增長8.9%;1-9月，全行業(yè)累計完成旅客運輸量5億人次，同比增長8.7%。上市六大航9月ASK合計增長9.9%，RPK合計增長9.2%;客座率81.6%，同比-0.54pct;1-9月份六大航ASK合計增長9.7%，RPK合計增長9.7%;客座率83.2%，同比+0.02pct。

民航整體客運增速小幅反彈，后續(xù)關(guān)注公商務(wù)需求回暖情況。9月份民航客運量同比增長8.9%，增速較上月回升0.7pct，也高于去年同期8.03%的增速;其中，國內(nèi)航線客運量4869.4萬人次，同比增長7.6%，較去年同期收窄0.2pct，國內(nèi)需求仍有待觀察?？紤]到當(dāng)前中美貿(mào)易談判取得階段性進(jìn)展，外圍風(fēng)險因素部分釋放，以及部分受限需求延后釋放，需關(guān)注國內(nèi)公商務(wù)需求回暖情況。

中日航權(quán)擴(kuò)大疊加地區(qū)航線旅客溢出，國際航線持續(xù)亮眼。9月國際航線客運量605.9萬人，同比增長20.5%，客座率+0.58pct;1-9月累計客運量5594.7萬人，同比增長17.15%,客座率+0.89pct;9月國際航線增長較快主要受益于中日航權(quán)擴(kuò)大、需求增長，中日航線客運量貢獻(xiàn)重要增量;同時預(yù)計與香港臺灣等地區(qū)航線游客轉(zhuǎn)向國際航線有關(guān)。國際航線持續(xù)亮眼的表現(xiàn)，反映了以因私出行為主要客源的國際航線受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相對較小。

國航國內(nèi)線供給小幅提升，春秋航空表現(xiàn)優(yōu)異。9月三大航客座率整體下滑，三大航客座率合計下滑0.54pct;國航（00753）7/8/9月份國內(nèi)航線ASK增速分別為7.4%/7.3%/7.5%，較上半年小幅提升，主要系北京首都機(jī)場跑道維修完成。六大航中，春秋航空客座率持續(xù)領(lǐng)跑，國內(nèi)和國際航線客座率分別為92.26%/88.19%，同比分別增長0.59pct/10.69pct。

投資建議：介于宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較大，貿(mào)易爭端尚未完全解決，航空需求不確定性尚未解除，我們對行業(yè)整體持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議關(guān)注國內(nèi)航線占比高，票價彈性高的南航（01055）;收益品質(zhì)提升、航線資源優(yōu)質(zhì)的國航;上海航點供需格局良好，運力投放謹(jǐn)慎，票價提升幅度較大的東航以及具備長期差異化競爭能力的春秋航空。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，油價大幅上漲，人民幣大幅度貶值



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