主題：華聯(lián)股份大股東擬清倉減持

華聯(lián)股份（000882.SZ）日前發(fā)布公告，公司大股東上海镕尚投資管理中心（有限合伙）擬6個月內清倉減持。上海镕尚目前持有公司股票232，444，563股，占公司總股本的8.49%，為公司的第三大股東。


　　公司股價于2015年10月復牌之初發(fā)生暴跌，此后便步入下行通道。截至目前公司股價仍未恢復元氣，跌幅超過70%，市值蒸發(fā)130多億。2019中報數(shù)據(jù)顯示，公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元，同比增長2.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤4，156.45萬元，同比下降85.99%。

　　作為一家上市逾20年的老牌零售公司，華聯(lián)股份前景如何？大股東清倉減持，會帶來何種變數(shù)？

　　扣非歸母凈利潤連續(xù)虧損，主營業(yè)務萎靡

　　華聯(lián)股份前身是中商股份有限公司，于1998年6月在深交所上市，2002年11月更名為北京華聯(lián)商廈股份有限公司。公司目前業(yè)務主要涉及購物中心運營管理業(yè)務、影院運營管理業(yè)務和商業(yè)保理業(yè)務。

　　從整體業(yè)績來看，公司近些年來的營收和利潤狀況并不樂觀。2015年，營業(yè)收入同比下降20.54%。2016年，營收和歸母凈利潤分別同比下降14.66%和47.50%。2017年，歸母凈利潤同比下降82.87%。2018年，雖然公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤雙雙增長，但其扣非歸母凈利潤虧損嚴重。

　　事實上，2015年至2018年間公司扣非歸母凈利潤已經連續(xù)四年虧損，虧損規(guī)模分別為3.96億元，2.26億元，2.20億元和4.62億元，合計虧損13.04億元。這很大程度上表明公司主營業(yè)務長期處于萎靡狀態(tài)，經營入不敷出。


　　從具體業(yè)務收入端來看，公司最主要的收入來源是租賃及物業(yè)管理業(yè)務，占公司總營收的70%以上。但數(shù)據(jù)顯示，該項業(yè)務在近幾年里發(fā)生一定程度的萎縮，其營業(yè)收入由2015年的10.10億元下降至2018年的8.78億元。電影放映及賣品收入業(yè)務和保理服務業(yè)務有在增長，但目前營收規(guī)模較小。


　　2015年至2018年，公司累計營業(yè)收入45.58億元，累計營業(yè)成本卻有65.70億元，扣非歸母凈利潤累計虧損13.04億元。

　　在主業(yè)萎靡的情況下，公司同期內實現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，公司是依靠什么來彌補虧損，實現(xiàn)盈利？

　　大規(guī)模投資活動取得收益，填補虧損

　　翻查年報不難發(fā)現(xiàn)，這些年里公司憑借其投資活動產生的收益來填補主業(yè)經營造成的窟窿，拉動公司的利潤。

　　先從現(xiàn)金流方面來看，無論是現(xiàn)金流入端還是現(xiàn)金流出端，公司投資活動規(guī)模相較經營活動規(guī)模要大得多。2015年至2018年，公司經營活動累計產生的現(xiàn)金流入和流出總額分別為53.36億元和52.28億元，而其同期內投資活動累計產生的現(xiàn)金流入和流出總額則分別達到了85.81億元和88.37億元，分別是經營活動現(xiàn)金流的1.61倍和1.69倍。


　　從盈利結果上看，公司2015年至2018年的投資凈收益金額分別為10.76億元，6.05億元，4.39億元和9.05億元，合計30.25億元。相較之下，同期內公司凈利潤金額僅為1.94億元，1.04億元，0.10億元和0.29億元，合計3.37億元。公司投資收益規(guī)模遠遠大于凈利潤金額。


　　分析投資收益的具體組成，公司通過處置股權投資以及處置可供出售金融資產獲得了較高的投資收益。

　　2015年，公司處置子公司青海興聯(lián)、大連華聯(lián)、北京萬貿、合肥瑞安和成都海融股權獲得10.25億元的投資收益。

　　2016年，處置子公司北京海融、龍?zhí)礻懞团d聯(lián)順達股權獲得3.69億元的投資收益。

　　2017年，處置子公司北京華聯(lián)商業(yè)和Huaxin3股權以及部分可供出售金融資產分別取得1.16億元和1.98億元的投資收益。

　　2018年，處置可供出售金融資產取得6.19億元的投資收益，其中絕大部分來源于對阿里旗下的外賣平臺餓了么的股權投資退出。另外，通過處置子公司合肥瑞誠、紫金華聯(lián)和寧波中益等七家公司股份獲得1.38億元的投資收益。


　　大量計息負債帶來高額財務費用，拖累利潤增長

　　公司主營業(yè)務缺乏“造血能力”，為了滿足日常經營以及投資方面的資金需求，公司通過舉債的方式來進行融資。2015年至2018年，公司的計息金融負債總額分別達56.83億元，37.29億元，39.66億元和46.95億元。

　　中報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，公司計息金融負債總額達34.93億元，其中包含短期借款和應付債券等以固定利率計息的債務工具，以及長期借款等以浮動利率計息的債務工具。


　　大量的計息負債會帶來高額的資金使用成本。2015年至2018年，公司財務費用均維持在2億元以上。以2018年為例，公司凈利潤為2，896.60萬元，當年財務費用為2.74億元，是凈利潤的9倍之多。今年上半年，公司凈利潤4，263.04萬元，同期財務費用1.17億元，是凈利潤的2.7倍?？梢姡甙旱呢攧召M用嚴重拖累了公司利潤的增長。


　　公司大股東質押比例較高

　　根據(jù)今年中報披露，公司的大股東中存在質押比例較高的現(xiàn)象。



　　公司控股股東北京華聯(lián)集團投資控股有限公司持有6.95億股公司股票，質押數(shù)量為4.86億股，質押比例為70%。公司第四大股東北京中商華通科貿有限公司持有8237.85萬股公司股票，質押數(shù)量為8237.84萬股，質押比例為100%。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。