主題：華能國際：二季度盈利增速提高

　華能國際（600011）今年上半年交出了一張超預(yù)期的成績單。公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為19.59億元(去年同期虧損4.70億元)，二季度凈利潤環(huán)比增長156％，超過一季度151％的增長率?；久抗墒找鏋?.16元，超出此前0.15元的預(yù)期。

　　凈利增速提高

　　華能國際二季度環(huán)比一季度實現(xiàn)凈利潤增長156％。而華電國際（600027）二季度凈利潤環(huán)比增速為86％，相比第一季度116％的凈利潤環(huán)比增速稍有回落。

　　分析公司中報發(fā)現(xiàn)，公司上半年業(yè)績主要來自于去年兩次電價上調(diào)和煤價相對回落。按照公司披露的平均電價同比變動數(shù)據(jù)，上半年公司平均結(jié)算電價較去年同期上升約13.5％，而燃煤價格有所回落，公司境內(nèi)單位售電燃料成本下降2.6％，營業(yè)成本同比下降1.7％。上半年毛利率達到14.2％，同比上升9.5個百分點，公司盈利大幅度提升。

　　這兩大因素使得在公司今年上半年發(fā)電量同比下降5.84％的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入333億元，同比增長8.33％。

　　對于公司上半年13.5％的電價漲幅，國泰君安研究員王威認為，2008年7、8月份兩次電價上調(diào)貢獻了約11.5％-12％的綜合電價同比增幅，而高于12％的部分應(yīng)當是公司報告期發(fā)電區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化導致——江浙滬等高電價區(qū)域發(fā)電量同比降幅小于公司平均水平。這一因素同樣部分導致了公司上半年平均單位售電燃料成本下降幅度僅為2.63％。

　　發(fā)電量的回升在公司中報中也有體現(xiàn)，公司上半年境內(nèi)電廠合并報表口徑發(fā)電量861億千瓦時，同比下降5.8％，較一季度同比下降9.3％有明顯改善。

　　多重利好助推業(yè)績

　　盡管華能國際中報對下半年的經(jīng)營風險有充分預(yù)期，例如電力需求的基礎(chǔ)尚不牢固、市場競爭繼續(xù)加劇等。但分析人士認為，華能國際今年下半年的業(yè)績將繼續(xù)回升，除了發(fā)電量將持續(xù)回升的支撐因素之外，公司致力于向產(chǎn)業(yè)鏈上游煤炭行業(yè)的延伸也能降低業(yè)績波動的風險。

　　近期華能集團加大向煤炭領(lǐng)域擴張，有利于公司加大對燃料的控制力度。公司2009年自供煤約1500萬噸，公司目前進口煤已經(jīng)簽定約1080萬噸，比當時市場價格低約20元/噸，一季度標煤價格約676元/噸，二季度環(huán)比一季度基本持平，預(yù)計下半年公司標煤價格與上半年基本持平。

　　公司二季度發(fā)電量環(huán)比一季度上升6.6％，由于公司所處的區(qū)域以華東地區(qū)為主，預(yù)計下半年電量環(huán)比回升明顯。由于每年火電發(fā)電量最高的幾個月份（分別是12、7、8、11月）基本都在下半年，分析人士預(yù)計在煤價平穩(wěn)的前提下，公司三季度、四季度的盈利狀況將在毛利率提升、財務(wù)費用率降低的作用下，略好于二季度。



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