主題：華能國際：二季度盈利增速提高

　華能國際（600011）今年上半年交出了一張超預(yù)期的成績單。公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為19.59億元(去年同期虧損4.70億元)，二季度凈利潤環(huán)比增長156％，超過一季度151％的增長率?；久抗墒找鏋?.16元，超出此前0.15元的預(yù)期。

　　凈利增速提高

　　華能國際二季度環(huán)比一季度實現(xiàn)凈利潤增長156％。而華電國際（600027）二季度凈利潤環(huán)比增速為86％，相比第一季度116％的凈利潤環(huán)比增速稍有回落。

　　分析公司中報發(fā)現(xiàn)，公司上半年業(yè)績主要來自于去年兩次電價上調(diào)和煤價相對回落。按照公司披露的平均電價同比變動數(shù)據(jù)，上半年公司平均結(jié)算電價較去年同期上升約13.5％，而燃煤價格有所回落，公司境內(nèi)單位售電燃料成本下降2.6％，營業(yè)成本同比下降1.7％。上半年毛利率達(dá)到14.2％，同比上升9.5個百分點，公司盈利大幅度提升。

　　這兩大因素使得在公司今年上半年發(fā)電量同比下降5.84％的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入333億元，同比增長8.33％。

　　對于公司上半年13.5％的電價漲幅，國泰君安研究員王威認(rèn)為，2008年7、8月份兩次電價上調(diào)貢獻了約11.5％-12％的綜合電價同比增幅，而高于12％的部分應(yīng)當(dāng)是公司報告期發(fā)電區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致——江浙滬等高電價區(qū)域發(fā)電量同比降幅小于公司平均水平。這一因素同樣部分導(dǎo)致了公司上半年平均單位售電燃料成本下降幅度僅為2.63％。

　　發(fā)電量的回升在公司中報中也有體現(xiàn)，公司上半年境內(nèi)電廠合并報表口徑發(fā)電量861億千瓦時，同比下降5.8％，較一季度同比下降9.3％有明顯改善。

　　多重利好助推業(yè)績

　　盡管華能國際中報對下半年的經(jīng)營風(fēng)險有充分預(yù)期，例如電力需求的基礎(chǔ)尚不牢固、市場競爭繼續(xù)加劇等。但分析人士認(rèn)為，華能國際今年下半年的業(yè)績將繼續(xù)回升，除了發(fā)電量將持續(xù)回升的支撐因素之外，公司致力于向產(chǎn)業(yè)鏈上游煤炭行業(yè)的延伸也能降低業(yè)績波動的風(fēng)險。

　　近期華能集團加大向煤炭領(lǐng)域擴張，有利于公司加大對燃料的控制力度。公司2009年自供煤約1500萬噸，公司目前進口煤已經(jīng)簽定約1080萬噸，比當(dāng)時市場價格低約20元/噸，一季度標(biāo)煤價格約676元/噸，二季度環(huán)比一季度基本持平，預(yù)計下半年公司標(biāo)煤價格與上半年基本持平。

　　公司二季度發(fā)電量環(huán)比一季度上升6.6％，由于公司所處的區(qū)域以華東地區(qū)為主，預(yù)計下半年電量環(huán)比回升明顯。由于每年火電發(fā)電量最高的幾個月份（分別是12、7、8、11月）基本都在下半年，分析人士預(yù)計在煤價平穩(wěn)的前提下，公司三季度、四季度的盈利狀況將在毛利率提升、財務(wù)費用率降低的作用下，略好于二季度。



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