主題：張裕A：7年來利潤幾近腰斬

張裕A（000869）由煙臺張裕集團(tuán)獨家發(fā)起，以募集方式設(shè)立，2000年完成A股上市。上市19年來，公司年年分紅，分紅總金額已達(dá)73.96億元。

隨著飲酒消費(fèi)環(huán)境變化，進(jìn)口葡萄酒大量涌入，以及電子商務(wù)等新興渠道對傳統(tǒng)銷售渠道造成沖擊，國內(nèi)葡萄酒行業(yè)面臨的競爭十分激烈。不少企業(yè)經(jīng)營形勢比較嚴(yán)峻，張裕A也難獨善其身。

數(shù)據(jù)顯示，這家知名葡萄酒生產(chǎn)商已連續(xù)7年業(yè)績增長乏力：自經(jīng)歷2011年營收60.27億元、凈利潤19.07億元的巔峰后，張裕A的業(yè)績就進(jìn)入下滑停滯階段，2018年實現(xiàn)歸母凈利潤10.43億元，僅相當(dāng)于2011年的54.70%，利潤接近“腰斬”。

具體來看，除了在2015年與2017年營收和凈利潤實現(xiàn)增長外，公司2012-2014年營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑，2016年營收雖然同比增長1.46%，但利潤反而減少4.62%。正如其在2018年報中稱，公司盈利增長停滯的部分原因在于行業(yè)因素，進(jìn)口葡萄酒不斷蠶食國產(chǎn)葡萄酒的市場空間，而原料和包裝材料價格上漲，固定資產(chǎn)折舊、運(yùn)費(fèi)和人力成本增加，也進(jìn)一步加大了公司盈利增長的壓力。

該公司業(yè)績最好的時候，也是股價最高點。2010年至2011年間，張裕A股價曾三次站上80元高位，之后便一路下跌。即使到現(xiàn)在，該公司股價也再未回到當(dāng)年的高點，目前僅在30元左右徘徊。


除了業(yè)績停滯，張裕A還深受商標(biāo)問題困擾，關(guān)于“張裕”商標(biāo)的權(quán)屬爭議愈演愈烈。此前，市場一直質(zhì)疑大股東張裕集團(tuán)通過商標(biāo)使用費(fèi)侵占上市公司利益。據(jù)悉，自張裕A上市以來，張裕集團(tuán)就接連注冊了一系列商標(biāo)。2011年，張裕集團(tuán)雖然向張裕A無償轉(zhuǎn)讓了“黃金冰谷”“愛斐堡”和“AFIP”等幾個商標(biāo)，但價值巨大的 “張裕”等商標(biāo)權(quán)屬問題仍未解決。

早在2010年，山東證監(jiān)局曾向張裕A下發(fā)整改措施，但其商標(biāo)權(quán)屬問題遲遲未解決。今年4月，在山東證監(jiān)局的再次監(jiān)管下，張裕A給出解決方案稱：“由于‘張?！壬虡?biāo)價值巨大，公司短期內(nèi)無法取得其商標(biāo)所有權(quán)，但是擬對《商標(biāo)許可使用合同》進(jìn)行修改，將張裕集團(tuán)所收取商標(biāo)使用費(fèi)比例從2%降為0.98%，并且張裕集團(tuán)不再將收到的商標(biāo)使用費(fèi)用于宣傳商標(biāo)和產(chǎn)品?！?br />
值得一提的是，2003年，國有獨資的張裕集團(tuán)曾試圖通過MBO，謀劃改制之路。由于2003年底被指存在國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險，國資委叫停了大型國企MBO，張裕集團(tuán)設(shè)計的管理層持股55%的計劃只得終止。緊接著，其又啟動EMBO（管理層聯(lián)合員工收購目標(biāo)公司股份，取得目標(biāo)公司控制權(quán)）方案，成功將張裕集團(tuán)由國有獨資變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)，卻沒能實現(xiàn)其與上市公司張裕A在資本運(yùn)營、財務(wù)管理、業(yè)務(wù)運(yùn)營方面真正剝離。正是這種獨立性的缺失，造成了外界對大股東操控張裕A為其謀利的質(zhì)疑。

這幾年，公司不斷在海外進(jìn)行收購來尋找出路。但從目前來看，其海外并購并不盡如人意。根據(jù)2018年年報顯示，張裕A并購的西班牙愛歐公司、智利魔獅公司合計凈利潤不足2萬元，澳大利亞歌濃酒莊綜合收益則為虧損。

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