主題：江淮汽車2018年不分紅 或涉“營(yíng)收虛增”


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發(fā)布時(shí)間：08-1713:42浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司
賬面上擁有93.56億元的貨幣資金，2018年卻不愿意分紅，如此的“不缺錢”背后隱藏了營(yíng)收虛增嫌疑。

隨著新能源汽車補(bǔ)貼逐漸退坡，部分車企的日子也越來(lái)越不好過(guò)。比如江淮汽車2018年歸母凈利潤(rùn)就突然巨虧7.86億元，同比下滑282%，而且自2001年起就未曾中斷的分紅在2018年時(shí)就沒(méi)有下文了。與此同時(shí)，截至2018年底，江淮汽車賬面上還有93.56億元的貨幣資金，占到資產(chǎn)比例的近20%，給人一種“并不缺錢”的感覺(jué)。

細(xì)看江淮汽車2018年年報(bào)，可發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)突降有很大原因是來(lái)自于大額的資產(chǎn)減值，數(shù)據(jù)顯示，2018年其資產(chǎn)減值損失高達(dá)8.8億元，同比大增125%。其中，壞賬損失3.77億元，同比增長(zhǎng)65%；固定資產(chǎn)減值損失2.15億元，同比增長(zhǎng)492%；無(wú)形資產(chǎn)大額減值1.86億元，同比大增399%。如此的數(shù)據(jù)情況，聯(lián)想到2018年A股上市公司集體“業(yè)績(jī)大洗澡”的操作，江淮汽車的資產(chǎn)“突然”大額減值是否也有類似操作？

比如同比增長(zhǎng)65%的壞賬損失，增加的主要部分是單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收賬款，增加金額為2.36億元，比上年增長(zhǎng)239%，也就是說(shuō)2018年產(chǎn)生了許多“突發(fā)性”的壞賬。對(duì)于監(jiān)管層要求公司披露這些欠款方名單的時(shí)候，公司在問(wèn)詢函回復(fù)中卻以第一名、第二名等名稱代替，令欠款單位的身份“神神秘秘”，如此的答復(fù)顯然是誠(chéng)意不足的。

除突增的壞賬損失之外，江淮汽車2018年對(duì)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)大幅減值好像也有些令人“出乎意料”。據(jù)2018年年報(bào)，江淮汽車的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值為165.45億元，占江淮汽車總資產(chǎn)的35%、長(zhǎng)期資產(chǎn)的73%，是江淮汽車的重要資產(chǎn)部分。而在2018年時(shí)，其固定資產(chǎn)減值增長(zhǎng)了492%，無(wú)形資產(chǎn)減值突增400%。據(jù)江淮汽車稱，減值的主要原因?yàn)椴糠周囆偷膶Ｓ媚＞吆蛯Ｓ屑夹g(shù)因這些汽車銷量不及預(yù)期而價(jià)值縮減。

從問(wèn)詢函回復(fù)中給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，這些車型主要為燃油車型，在上市一兩年內(nèi)銷量就大減，不過(guò)值得注意的是，除了2016年就上市的A60車型減值1.4億元之外，減值金額較大的卻是2018年4月剛剛上市不久的R3車型，模具與技術(shù)共減值1.28億元，與A60車型相差并不大。這就讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，為何2018年剛剛上市的汽車，2018年底就認(rèn)定其之后銷量不佳，要對(duì)其進(jìn)行大額減值呢？其中的真正的原因是什么？會(huì)不會(huì)趁著業(yè)績(jī)洗澡年痛痛快快地洗了個(gè)“大澡”？

當(dāng)然，江淮汽車2018年業(yè)績(jī)巨虧，并不代表其賬面上沒(méi)有錢。截至2018年末，其貨幣資金仍高達(dá)93.56億元，占資產(chǎn)比例達(dá)20%。讓人奇怪的是，在賬上如此多貨幣資金下，江淮汽車2018年末的資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)71%，比行業(yè)平均值要高出了10個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)短期借款共70億元，同比增長(zhǎng)了7個(gè)百分點(diǎn)。此外，2018年，江淮汽車?yán)①M(fèi)用就高達(dá)4.21億元，上一年僅為2.86億元。如果僅從負(fù)債規(guī)模變化看，江淮汽車是缺錢的，可若這樣，反而又讓人懷疑其賬上的90多億元的貨幣資金是否是真實(shí)存在的了。

對(duì)此，監(jiān)管層也提出疑問(wèn)，公司解釋稱，在這93億元的貨幣資金中，有31.7億元受限資金，其中就包括不能隨時(shí)支取的結(jié)構(gòu)性存款和存單24.15億元，再除去專項(xiàng)募集資金后，剩余45.6億元用于公司日常運(yùn)營(yíng)。不過(guò)有意思的是，雖然公司看似在“哭窮”，但其這些貨幣資金產(chǎn)生的利息收入并不少，2018年就達(dá)4.17億元。

賬上有錢，江淮汽車在2018年還是選擇“不分一分錢”。對(duì)于這種不積極分紅的態(tài)度，是需要投資人在一定程度上引起警惕的，畢竟此前輔仁藥業(yè)也是賬上有錢，可最后因分紅拿不出錢而爆雷，而江淮汽車賬上同樣有錢卻不分紅的情況，是否其資金情況如同輔仁藥業(yè)一樣呢？

對(duì)此，《紅周刊》記者進(jìn)一步核算了江淮汽車2017年和2018年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其近兩年?duì)I收方面數(shù)據(jù)是存在較大異常的，而這種異常很可能是導(dǎo)致其不分紅的重要原因之一。

在2017年、2018年，江淮汽車營(yíng)業(yè)收入分別為492.03億元和501.61億元。而從江淮汽車2017年、2018年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為280.02億元和273.74億元，此外，2017年、2018年公司新增預(yù)收款分別為-6.06億元和3.67億元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2017年、2018年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)到了286.08億元和270.07億元。

若暫不考慮營(yíng)業(yè)收入的增值稅影響，將這兩年的營(yíng)收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則2017年、2018年?duì)I業(yè)收入比現(xiàn)金收入分別多了205.95億元和231.53億元，若考慮增值稅的影響，則這個(gè)差額將會(huì)更為明顯。理論上，2017年、2018年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少增加205.95億元和231.53億元。

然而，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，江淮汽車的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為46.26億元和55.39億元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2017年未增反減少了7.99億元，2018年僅增加了9.13億元，顯然這與理論增加金額差距巨大，分別存在213.94億元和222.41億元的差異。

即便考慮到應(yīng)收票據(jù)背書的影響，2017年、2018年江淮汽車應(yīng)收票據(jù)背書分別為98.61億元和107.36億元，也無(wú)法與以上差異相對(duì)應(yīng)，仍有115.33億元和115.1億元的營(yíng)收金額沒(méi)有相應(yīng)債權(quán)數(shù)據(jù)支撐，需要注意的是，這是在未考慮營(yíng)收增值稅率的情況下得出的結(jié)果，若考慮增值稅的影響，則差異只會(huì)變得更大。由此來(lái)看，江淮汽車是存在營(yíng)收虛增的嫌疑的。

除存營(yíng)收虛增疑問(wèn)之外，不排除江淮汽車應(yīng)收賬款也存在造假的可能，其很可能并不像賬面上的占比那么少，極可能有大量未收回賬款未被體現(xiàn)。要知道，問(wèn)詢函中給出的數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車近幾年應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于可比公司平均水平，2017年、2018年江淮汽車比例僅為6.33%、8.28%，而可比公司平均水平卻有19.07%、20.51%。問(wèn)題在于，以江淮汽車目前的經(jīng)營(yíng)銷售情況，其回款情況還真的如財(cái)報(bào)中反映的這樣好嗎？

來(lái)源: 證券市場(chǎng)紅周刊

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