主題：江淮汽車2018年不分紅 或涉“營收虛增”


同花順財經(jīng)

發(fā)布時間：08-1713:42浙江核新同花順網(wǎng)絡信息股份有限公司
賬面上擁有93.56億元的貨幣資金，2018年卻不愿意分紅，如此的“不缺錢”背后隱藏了營收虛增嫌疑。

隨著新能源汽車補貼逐漸退坡，部分車企的日子也越來越不好過。比如江淮汽車2018年歸母凈利潤就突然巨虧7.86億元，同比下滑282%，而且自2001年起就未曾中斷的分紅在2018年時就沒有下文了。與此同時，截至2018年底，江淮汽車賬面上還有93.56億元的貨幣資金，占到資產(chǎn)比例的近20%，給人一種“并不缺錢”的感覺。

細看江淮汽車2018年年報，可發(fā)現(xiàn)其業(yè)績突降有很大原因是來自于大額的資產(chǎn)減值，數(shù)據(jù)顯示，2018年其資產(chǎn)減值損失高達8.8億元，同比大增125%。其中，壞賬損失3.77億元，同比增長65%；固定資產(chǎn)減值損失2.15億元，同比增長492%；無形資產(chǎn)大額減值1.86億元，同比大增399%。如此的數(shù)據(jù)情況，聯(lián)想到2018年A股上市公司集體“業(yè)績大洗澡”的操作，江淮汽車的資產(chǎn)“突然”大額減值是否也有類似操作？

比如同比增長65%的壞賬損失，增加的主要部分是單項金額重大的應收賬款，增加金額為2.36億元，比上年增長239%，也就是說2018年產(chǎn)生了許多“突發(fā)性”的壞賬。對于監(jiān)管層要求公司披露這些欠款方名單的時候，公司在問詢函回復中卻以第一名、第二名等名稱代替，令欠款單位的身份“神神秘秘”，如此的答復顯然是誠意不足的。

除突增的壞賬損失之外，江淮汽車2018年對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)大幅減值好像也有些令人“出乎意料”。據(jù)2018年年報，江淮汽車的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價值為165.45億元，占江淮汽車總資產(chǎn)的35%、長期資產(chǎn)的73%，是江淮汽車的重要資產(chǎn)部分。而在2018年時，其固定資產(chǎn)減值增長了492%，無形資產(chǎn)減值突增400%。據(jù)江淮汽車稱，減值的主要原因為部分車型的專用模具和專有技術因這些汽車銷量不及預期而價值縮減。

從問詢函回復中給出的數(shù)據(jù)來看，這些車型主要為燃油車型，在上市一兩年內(nèi)銷量就大減，不過值得注意的是，除了2016年就上市的A60車型減值1.4億元之外，減值金額較大的卻是2018年4月剛剛上市不久的R3車型，模具與技術共減值1.28億元，與A60車型相差并不大。這就讓人產(chǎn)生疑問，為何2018年剛剛上市的汽車，2018年底就認定其之后銷量不佳，要對其進行大額減值呢？其中的真正的原因是什么？會不會趁著業(yè)績洗澡年痛痛快快地洗了個“大澡”？

當然，江淮汽車2018年業(yè)績巨虧，并不代表其賬面上沒有錢。截至2018年末，其貨幣資金仍高達93.56億元，占資產(chǎn)比例達20%。讓人奇怪的是，在賬上如此多貨幣資金下，江淮汽車2018年末的資產(chǎn)負債率卻高達71%，比行業(yè)平均值要高出了10個百分點，長短期借款共70億元，同比增長了7個百分點。此外，2018年，江淮汽車利息費用就高達4.21億元，上一年僅為2.86億元。如果僅從負債規(guī)模變化看，江淮汽車是缺錢的，可若這樣，反而又讓人懷疑其賬上的90多億元的貨幣資金是否是真實存在的了。

對此，監(jiān)管層也提出疑問，公司解釋稱，在這93億元的貨幣資金中，有31.7億元受限資金，其中就包括不能隨時支取的結構性存款和存單24.15億元，再除去專項募集資金后，剩余45.6億元用于公司日常運營。不過有意思的是，雖然公司看似在“哭窮”，但其這些貨幣資金產(chǎn)生的利息收入并不少，2018年就達4.17億元。

賬上有錢，江淮汽車在2018年還是選擇“不分一分錢”。對于這種不積極分紅的態(tài)度，是需要投資人在一定程度上引起警惕的，畢竟此前輔仁藥業(yè)也是賬上有錢，可最后因分紅拿不出錢而爆雷，而江淮汽車賬上同樣有錢卻不分紅的情況，是否其資金情況如同輔仁藥業(yè)一樣呢？

對此，《紅周刊》記者進一步核算了江淮汽車2017年和2018年的營收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其近兩年營收方面數(shù)據(jù)是存在較大異常的，而這種異常很可能是導致其不分紅的重要原因之一。

在2017年、2018年，江淮汽車營業(yè)收入分別為492.03億元和501.61億元。而從江淮汽車2017年、2018年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”分別為280.02億元和273.74億元，此外，2017年、2018年公司新增預收款分別為-6.06億元和3.67億元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關的預收款項影響，則與2017年、2018年營收相關的現(xiàn)金流入達到了286.08億元和270.07億元。

若暫不考慮營業(yè)收入的增值稅影響，將這兩年的營收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則2017年、2018年營業(yè)收入比現(xiàn)金收入分別多了205.95億元和231.53億元，若考慮增值稅的影響，則這個差額將會更為明顯。理論上，2017年、2018年的應收款項應該至少增加205.95億元和231.53億元。

然而，在這兩年的資產(chǎn)負債表中，江淮汽車的應收賬款(包含壞賬準備)、應收票據(jù)合計分別為46.26億元和55.39億元，相比上一年年末相同項數(shù)據(jù)，2017年未增反減少了7.99億元，2018年僅增加了9.13億元，顯然這與理論增加金額差距巨大，分別存在213.94億元和222.41億元的差異。

即便考慮到應收票據(jù)背書的影響，2017年、2018年江淮汽車應收票據(jù)背書分別為98.61億元和107.36億元，也無法與以上差異相對應，仍有115.33億元和115.1億元的營收金額沒有相應債權數(shù)據(jù)支撐，需要注意的是，這是在未考慮營收增值稅率的情況下得出的結果，若考慮增值稅的影響，則差異只會變得更大。由此來看，江淮汽車是存在營收虛增的嫌疑的。

除存營收虛增疑問之外，不排除江淮汽車應收賬款也存在造假的可能，其很可能并不像賬面上的占比那么少，極可能有大量未收回賬款未被體現(xiàn)。要知道，問詢函中給出的數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車近幾年應收賬款占營收比例都遠遠低于可比公司平均水平，2017年、2018年江淮汽車比例僅為6.33%、8.28%，而可比公司平均水平卻有19.07%、20.51%。問題在于，以江淮汽車目前的經(jīng)營銷售情況，其回款情況還真的如財報中反映的這樣好嗎？

來源: 證券市場紅周刊

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