主題：保利地產(chǎn)(600048)中期業(yè)績增長59%


概要。保利發(fā)展公告2019年中期業(yè)績，上半年凈利潤大幅增長59.1%至104億元(人民幣，下同)，強(qiáng)勁的業(yè)績增長主要?dú)w功于結(jié)算項(xiàng)目利潤率提高以及少數(shù)股東權(quán)益占比減少。公告的上半年凈利潤約占我們?nèi)觐A(yù)測利潤的41.9%和市場預(yù)測的44.5%。我們維持預(yù)測和目標(biāo)價(jià)不變。重申買入評(píng)級(jí)。

2019年上半年業(yè)績快報(bào)。2019年上半年保利發(fā)展收入和凈利潤分別增長19.5%至711.6億和59.1%至104億元。強(qiáng)勁的業(yè)績主要?dú)w因于結(jié)算項(xiàng)目毛利率上升，以及及股東應(yīng)占利潤比例上升。因此，營業(yè)利潤率和凈利潤率分別同比增長3.5個(gè)百分點(diǎn)至24.6%和3.6個(gè)百分點(diǎn)至14.5%。公告的上半年凈利潤約占我們?nèi)觐A(yù)測利潤的41.9%和市場預(yù)測的44.5%。在公告詳細(xì)業(yè)績后，將有機(jī)會(huì)對(duì)預(yù)測盈利向上調(diào)整。


上半年合約銷售額增長17.3%。19年上半年，公司合約銷售額及面積分別增長17.3%至2,526億元及12.6%至1,637萬平。盡管6月單月的銷售增長放緩至5.7%，但公司的銷售排名依然從2018年的第五位上升至2019年上半年的第四位。我們預(yù)計(jì)2019年全年合約銷售額將達(dá)到4,800億元。因此，截至6月份，公司合約銷售完成率為52.6%。我們認(rèn)為保利今年能夠?qū)崿F(xiàn)我們的銷售預(yù)期，在2018年4,048億銷售的基礎(chǔ)上，今年預(yù)計(jì)增長18.6%。

謹(jǐn)慎的土地收購。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，保利發(fā)展在上半年收購了716萬平的土地儲(chǔ)備，土地支出466億元。土地支出占同期合約銷售的18.4%，反映公司對(duì)目前土地市場較為火熱的謹(jǐn)慎態(tài)度。截至2019年3月，公司擁有2.3億平的土地儲(chǔ)備，目前充足的土儲(chǔ)足以實(shí)現(xiàn)其未來發(fā)展，公司也計(jì)劃在2019年完成2,750萬平的物業(yè)竣工，較2018年實(shí)際竣工面積2,217萬平增長24%，盈利增長可預(yù)見性較高。

維持目標(biāo)價(jià)16.43元。我們維持2019/20年盈利預(yù)測在247億元和309億元。然而，我們認(rèn)為市場將在中期業(yè)績公布后上調(diào)預(yù)測。我們維持目標(biāo)價(jià)16.43元，相當(dāng)于7.9倍2019年預(yù)測市盈率。重申買入評(píng)級(jí)。

保利地產(chǎn)(600048)中期業(yè)績增長59%

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