主題：華能國際：公司未來業(yè)績存在一定不確定性


安信證券12日發(fā)布華能國際(600011.sh)中報點評，給與“中性-B”評級，具體如下：

華能國際公布中報：實現(xiàn)營業(yè)收入307.91 億元，同比增長9.16%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤19.59 億元，比去年同期增減517%；實現(xiàn)每股收益0.16 元，略高于安信證券的預期。

凈利潤變化如此劇烈的原因主要是公司08 年同期出現(xiàn)了虧損。與08 年相比，國內(nèi)電廠的單位燃料成本下降2.63%，電價上升了13.49%，導致其點火價差增加0.048 元/千瓦時，因此即使電量下降5.8%，亦使公司順利扭虧為盈。

分季度來看，2 季度當季業(yè)績達到0.117 元，遠遠高于1 季度的0.046 元。從季度的財務報表來看，導致2 季度業(yè)績大幅增長的主要原因有以下幾點：（1）2 季度的單位燃料成本基本與1 季度持平，但電量環(huán)比增長了5.8%，導致收入環(huán)比增長了8.5%，相應增加了公司毛利2.1 億元；（2）2 季度的財務費用較1 季度下降了2.9 億元；（3）深圳能源2 季度出售股票和經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，使公司2 季度的投資收益增加了2.1 億元。

雖然公司的業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，但從毛利率等盈利指標來看，目前僅恢復到08 年的70%左右。

公司目前有大量電廠在建，包括已核準和為核準項目，預計09~10 年將有超過1700 萬千瓦的火電機組投產(chǎn)，年均裝機容量增速接近20%。由于大部分項目尚待核準，因此公司未來業(yè)績存在一定的不確定性。在假設(shè)在建項目都能如期核準的情況下，安信證券預計公司09~11 年業(yè)績分別為0.36、0.47、0.66 元，10 年的動態(tài)市盈率19 倍，安信證券給與“中性-B”評級。



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