主題：兗州煤業(yè):1季度業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),石拉烏素礦生產(chǎn)已有好轉(zhuǎn)



【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

19Q1業(yè)績(jī)同比小幅增長(zhǎng)3.6%,期間費(fèi)用控制較好

公司2019年1季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.1億元,同比增長(zhǎng)0.8億元或3.6%,環(huán)比下降4.0%,折合每股收益0.47元。19Q1公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利保持基本平穩(wěn),歸母凈利同比增加主要由于:(1)期間費(fèi)用同比下降0.8億元,期間費(fèi)用率同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)至7.1%。(2)稅金及附加同比下降1.4億元。(3)投資收益同比增加0.8億元。(4)少數(shù)股東損益同比增加1.9億元。

19Q1原煤產(chǎn)量基本平穩(wěn),噸煤綜合售價(jià)同比提升8.4%

產(chǎn)銷量:公司19Q1原煤產(chǎn)量約2606萬噸,同比微降7萬噸或0.3%;商品煤產(chǎn)量為2319萬噸,同比下降110萬噸或4.5%;商品煤銷量2644萬噸,同比下降96萬噸或3.5%。分區(qū)域來看,19Q1公司本部、兗煤澳洲和兗煤國(guó)際產(chǎn)量均有不同程度增長(zhǎng),而減產(chǎn)的區(qū)域主要有:(1)昊盛煤業(yè)所屬石拉烏素煤礦同比減產(chǎn)120萬噸。(2)鄂爾多斯(8.090, -0.29, -3.46%)能化同比減產(chǎn)29萬噸。(3)菏澤能化所屬趙樓煤礦減產(chǎn)25萬噸,主要受核減產(chǎn)能影響。

價(jià)格成本:公司19Q1煤炭售價(jià)穩(wěn)中有升,總體銷售均價(jià)為595.7元\/噸,同比提升46元\/噸或8.4%。而19Q公司煤炭業(yè)務(wù)銷售成本87.6億元,同比增加7.1億元或8.9%。其中貿(mào)易煤同比增加4.7億元或17.5%。根據(jù)測(cè)算,19Q1公司總體噸煤銷售成本為331元,同比增加38元\/噸或12.8%。

4月中旬以來石拉烏素礦生產(chǎn)已有好轉(zhuǎn),在建煤化工二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)


公司未來主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于:(1)煤礦增產(chǎn)潛力較大。此前公司山東本部受礦難及安全認(rèn)證影響煤礦有望恢復(fù)正常,內(nèi)蒙和澳洲地區(qū)已投產(chǎn)新礦、核增產(chǎn)能煤礦有望逐步達(dá)產(chǎn)。根據(jù)年報(bào),山東地區(qū)在建煤礦有萬福煤礦(產(chǎn)能500萬噸),2019年初公司轉(zhuǎn)龍灣煤礦產(chǎn)能由500萬噸核增到1000萬噸,公司在內(nèi)蒙地區(qū)大礦還包括營(yíng)盤壕煤礦(1200萬噸)、石拉烏素煤礦(1000萬噸),三礦產(chǎn)能合計(jì)達(dá)3200萬噸,而2018年實(shí)際原煤產(chǎn)量約1816萬噸,未來仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)1季報(bào),4月中旬以來,石拉烏素煤礦生產(chǎn)情況已有明顯好轉(zhuǎn)。(2)煤化工業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。根據(jù)公司年報(bào),目前公司煤化工業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)甲醇,包括榆林能化60萬噸項(xiàng)目和鄂爾多斯能化90萬噸項(xiàng)目。而根據(jù)公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)紀(jì)要,鄂爾多斯和榆林能化兩個(gè)煤化工二期項(xiàng)目建設(shè)正在加快推進(jìn),確保2019年四季度投入運(yùn)營(yíng)。(3)匯兌損失、銷售費(fèi)用以及一次性費(fèi)用下降,煤炭成本趨于正常。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

按照中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為1.62、1.65和1.65人民幣元,對(duì)應(yīng)A股2019-2021年動(dòng)態(tài)PE分別為7.0倍、6.8倍和6.8倍。公司產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模位于行業(yè)前列,經(jīng)營(yíng)在逐步改善,未來增產(chǎn)潛力較大。而根據(jù)公司公告,公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)授予登記完成,也彰顯管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。我們認(rèn)為公司估值存在提升的空間,我們延續(xù)4月2日年報(bào)點(diǎn)評(píng)的觀點(diǎn),維持A股合理價(jià)值13.0人民幣元\/股、H股合理價(jià)值10.0港元\/股不變,對(duì)應(yīng)A股19年P(guān)E為8.0倍,H股19年P(guān)E為4.9倍,維持公司A、H股“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求低于預(yù)期,煤價(jià)超預(yù)期下跌,煤礦發(fā)生安全事故,公司成本費(fèi)用過快上漲;

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。