主題：海馬汽車：面臨退市危機 與小鵬合作能否“起死回生”

A股10元以下的汽車股共11只，5家乘用車，6家商用車。而低于4元的僅3家，海馬汽車是其中唯一的乘用車。值得一提的是，低價股中的安凱客車已于周二（4月16日）“披星戴帽”，變成“*ST安凱”。海馬汽車也由于兩年連續(xù)虧損（2017年凈虧損10億元，2018年凈預虧12億元-18億元），將緊隨其后于4月23日被ST。

在2018年年度業(yè)績預告中，海馬汽車做出風險提示：鑒于公司2017年度經審計的凈利潤為負值，預計2018年度凈利潤亦為負值，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關規(guī)定，若公司最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續(xù)為負值，公司股票在公司2018年度報告披露后將被實施退市風險警示。

4月12日，海馬汽車發(fā)布業(yè)績預告，公司預計2019年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤為-4500.00萬至-3000.00萬，去年同期凈虧損9200萬元。不過今年有5000萬利潤是來自青風置業(yè)對海馬汽車子公司的增資，除去這部分，實際虧損與去年同期基本持平。

三十年掙扎 終入敗局

海馬汽車也曾有過輝煌，2007年8月股價曾達到36元巔峰，僅用8個月時間漲了6倍。但是2008年遇上股災，行情一落千丈，隨后一年時間股價被打回原形。再往后10年間，海馬汽車股價都沒爬起來，甚至愈演愈烈，一路向下來到1.9元/股的谷底。相比之下，同樣是作為新能源汽車的代工廠，也同樣處于二線汽車制造之列，江淮汽車依靠入局新能源讓投資者們看到了希望。

“回顧海馬的奮斗歷程，海馬1988年創(chuàng)業(yè)辦廠，1998年就被‘繳了槍’。但是大家的汽車夢不滅，成立持股會再創(chuàng)民營海馬汽車，2004年二次重組又被‘充了公’。但是‘起了個大早趕了個晚集’絕不是我們放棄的理由，2007年突圍至鄭州后，我們從零開始第三次創(chuàng)業(yè)，總算保住了海馬的根。這期間一熬就是三十年。”——海馬集團董事長景柱。

1997年，新大洲兼并重組海南汽車制造廠，但半年后退出，隨后一汽集團接手，于1998年成立了一汽海南汽車有限公司。在一汽海南汽車有限公司的股權中，一汽國有資本占51%，海南汽車國有資本占49%。在進入一汽體系之后不久，作為當時海南汽車集團的董事長，景柱2000年組建海馬集團，收購面臨退市的‘*ST瓊金盤’，并將民營海馬汽車公司裝入海馬汽車股份有限公司。

2004年，按照各方意愿重新組建的一汽海馬汽車有限公司成立，其中海汽集團占股51%，一汽集團占股49%。與于馬自達決裂后的2006年當年，海馬集團自主品牌“海馬汽車”則迅速正式亮相，海南馬自達開始退出歷史舞臺。海南馬自達更名為海馬汽車，變身為自主品牌。


來源：企查查

2006年，在與馬自達決裂的同時，海馬汽車在鄭州重組鄭州輕型汽車制造廠，設立了第一個在海南省外的生產基地。這也是后來的海馬汽車有限公司，現(xiàn)在成為上市公司海馬汽車的重心所在。

而控股子公司一汽海馬發(fā)展卻很不順利。一位業(yè)內分析人士指出，“對于一汽而言，一個虧損的海馬旗下子公司一汽海馬意義不大了，已經成為累贅。”“一汽這么多年沒有管過一汽海馬的發(fā)展，什么都沒有投入，基本不會管這個公司的發(fā)展，只是分紅?？赡艿浆F(xiàn)在也基本默認了這樣的結局，甚至在未來可能主動退出?！?br />

來源：企查查

自身產銷量大滑坡 依賴代加工小鵬汽車

根據(jù)上市公司年報，2017年海馬汽車研發(fā)資金投入仍有6.6億元，2018年前三季度卻僅投入6700萬元。近3年海馬汽車產、銷量逐年大幅下降，這兩個數(shù)據(jù)在2016年尚有22萬左右，到了2018年就下降到6萬左右，與年初海馬汽車定下的年銷量目標18萬輛相去甚遠。


來源：上市公司公告、財聯(lián)社

海馬汽車發(fā)布的2019年3月產銷公告顯示，3月海馬汽車產銷量分別為1472輛和1882輛，同比分別下降82.73%和77.28%。海馬汽車曾在2018年度業(yè)績預告中提及，鑒于深圳、海南、河北等城市已明確提前到2019年7月1日實施國六排放法規(guī)，海馬部分產品因產銷量低，將不再開發(fā)國六排放車型。同時，因新能源汽車補貼政策退坡較大，海馬汽車將停產部分純電動車型。

2017年9月29日，海馬汽車發(fā)布公告稱，旗下全資子公司海馬汽車有限公司與小鵬汽車簽署了框架協(xié)議，雙方將合作開展研發(fā)、生產、銷售小鵬新能源汽車。簽下協(xié)議產品產能5萬輛/年，可以滿足小鵬汽車首款車型的銷售需求。

2019年3月27日小鵬汽車首席執(zhí)行官何小鵬表示，正在尋求至少5億美元的融資，并考慮赴美上市。何小鵬還稱，由小鵬汽車和海馬共同成立的智能工廠的產量已提升至3000輛/月，而公司的目標是在七月達到10000輛/月的產量。此外，小鵬汽車希望能每周生產1000輛SUV，而今年年產量達到4萬輛。

從融資情況來看，小鵬汽車目前已獲得140億元的融資，不乏阿里巴巴、高瓴資本、GGV紀源資本、IDG資本等知名投資機構加持。據(jù)了解，2017年5月，小鵬汽車A輪獲得了由神州優(yōu)車公司發(fā)起成立的優(yōu)車產業(yè)基金領投22億元。

2018年以來，小鵬汽車已完成B輪和B+輪兩輪融資，以及兩輪戰(zhàn)略投資。2018年1月完成22億元B輪融資，阿里巴巴、富士康、IDG聯(lián)合領投；2018年8月獲得春華資本、晨興資本以及何小鵬本人總額40億元B+輪融資。小鵬汽車高層曾提到，計劃爭取到2019年底累計獲得約300億元融資。


來源：企查查

車市“寒冬”遇上新能源補貼滑坡

根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)來看，從2001年開始，國內的汽車產銷數(shù)據(jù)都是一路上漲的，在過去保有量不高的情況下，主要受購置稅等政策影響比較大。政策刺激年份增速會有明顯提升（例如2008年、2012年、2015年），但每次刺激的效果都在衰退。

2017年，我國汽車市場產銷增長速度回落，實現(xiàn)小幅增長。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國全年汽車產銷分別完成2901.54萬輛和2887.89萬輛，同比分別增長3.19%和3.04%，增速比上年同期回落11.27個百分點和10.61個百分點。

2018年汽車總銷量2808萬量，同比下降2.8%，是18年來首次出現(xiàn)負增長。這個轉折是從2018年下半年出現(xiàn)的，尤其是11月份，銷量和去年同期相比減少了73萬輛，占全年產量的2.6%，幾乎和全年的下滑相當。這很大一部分源于政策的改變，2017年1.6L以下排量的車還能享受7.5%的購置稅，到2018年1月1日就提高到10%了。為了趕在年底前銷售，車廠要提前一點備庫存，因此2017年11月的產量格外的高。


來源：明艷|第一電動

但新能源汽車在車市“寒冬”中的表現(xiàn)格外的亮眼。

2017年新能源汽車產銷分別為79.4萬輛和77.7萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%。2018年繼續(xù)維持高速增長，新能源汽車產銷分別完成127萬輛和125.6萬輛，比上年同期分別增長59.9%和61.7%。


來源：明艷|第一電動

但進入2019年，這一走勢恐無法延續(xù)。

近日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部和發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ窂?019年3月26日起實施，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。

《通知》提出：純電動乘用車工況法續(xù)駛里程不低于250公里，插電式混合動力乘用車（含增程式）工況法續(xù)駛里程不低于50公里，享受補貼的續(xù)航里程也僅劃分為250至400公里和400公里以上“兩檔”，補貼金額分別為1.8萬元和2.5萬元，插電式混合動力乘用車（含增程式）補貼金額為1萬元。

而2018年的補貼條件分為四檔，除150公里以下車型不享受補貼外，純電動汽車補貼金額分為續(xù)航里程150至200公里、200至250公里、250至300公里、300至400公里及以上“四檔”，補貼金額分別為1.5萬元、2.4萬元、3.4萬元和4.5萬元，插電式混合動力乘用車（含增程式）補貼金額為2.2萬元。

國務院發(fā)展研究中心產業(yè)經濟研究部助理研究員周毅認為，此次《通知》有三個鮮明特點值得特別關注。一是補貼退坡力度較大，二是地方購置補貼退出，改為補貼使用端的基礎設施等，三是對續(xù)航、能量密度、能耗等技術要求均提高了要求，體現(xiàn)了補貼退出的有序性和科學性。

但這也給新能源汽車的發(fā)展增加了很大的不確定性。如果沒有了補貼或者補貼大幅下滑，新能源汽車市場預計可能會出現(xiàn)較大幅度下滑，從而使新能源汽車產業(yè)遭遇大的挫折。

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