主題：粵高速A:路產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)步增長

粵高速發(fā)布2018年年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.19億元,較2017年調(diào)整后營業(yè)收入增長4.2%,實現(xiàn)歸母凈利潤16.77億元,較2017年調(diào)整后歸母凈利潤增長11.07%,扣非歸母凈利潤13.95億元,較2017年調(diào)整后扣非歸母凈利潤增長9.71%,實現(xiàn)基本每股收益0.8元,加權(quán)平均ROE為18.37%,較2017年調(diào)整后加權(quán)平均ROE增加0.68個百分點。業(yè)績基本符合預(yù)期。非經(jīng)常性損益主要源自注銷子公司佛開高速確認(rèn)股權(quán)處置損失2.46億元遞延所得稅資產(chǎn)。

參控股總車流量增速趨于平緩,同比增長8.74%。報告期內(nèi),各參控股高速公路車流量保持穩(wěn)定增長態(tài)勢,除康大高速公路,各路產(chǎn)通行費收入較去年同期均有不同幅度增長。佛開高速車流量同比增速高達(dá)19.82%,廣佛高速受佛山一環(huán)實施限行貨車影響,貨車通行數(shù)量同比增加,通行費收入同比增長9.13%,高于其車流量增幅4.92%。整體參控股車流量同比增幅趨緩,帶動通行費收入平穩(wěn)增長4.6%。

改擴(kuò)建路產(chǎn)工程穩(wěn)步推進(jìn),成功吸收合并佛開高速。報告期內(nèi),參控股公司在建工程項目有惠鹽高速改擴(kuò)建工程和佛開高速公路三堡至水口段,其中惠鹽高速改擴(kuò)建工程按計劃穩(wěn)步進(jìn)行,佛開高速公路南段改擴(kuò)建軟基、路基、涵洞工程,橋梁及路面工程分別完成60%和50%,工程建設(shè)進(jìn)展順利。2018年,公司順利組織完成佛開高速子公司吸收合并工作,繳納2017年年底計提的企業(yè)所得稅3.21億元。

多元化業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。2018年公司重點開展通過出租盤活沿線地塊、深化研究土地資源綜合開發(fā)模式等工作,有序推進(jìn)高速公路沿線資源盤活開發(fā),公司的沿線土地大部分位于珠三角發(fā)達(dá)地區(qū),房地產(chǎn)市場存在巨大需求,公司盤活土地存量蘊(yùn)含較大潛力;11月份,公司與多家交通行業(yè)公司共同成立“中國智慧交通產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟”,助力拓展智慧交通業(yè)務(wù)。此外公司還持續(xù)尋找適合公司發(fā)展的優(yōu)質(zhì)投資項目,報告期內(nèi)投資收益達(dá)507.66億元,同比增長13.25%。

維持19/20年盈利預(yù)測,維持“增持”評級。公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期,維持19/20年盈利預(yù)測,新增2021年預(yù)測,我們預(yù)算2019-2021年公司歸母凈利潤分別15.66億元、16.87億元、18.19億元,對應(yīng)現(xiàn)股價PE分別12倍、11倍、11倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:車流量受突發(fā)事件影響大幅下滑。

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