主題：航天信息：會(huì)員制業(yè)務(wù)收入超預(yù)期增長(zhǎng) 毛利率全面提升



　　事件：


　　公司3月29日發(fā)布2018年年度報(bào)告，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.40億，同比下滑6.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)16.18億元，同比增長(zhǎng)3.95%；每股收益0.87元，同比增長(zhǎng)3.78%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　扣非凈利潤(rùn)增速明顯提速，毛利率全面提升。

　　公司2018年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.94億，同比增長(zhǎng)16.01%，是近5年次高增速，且較17年明顯好轉(zhuǎn)(17年扣非凈利潤(rùn)同比增速為-8.09%)；公司各業(yè)務(wù)線毛利率實(shí)現(xiàn)全面提升，合計(jì)提升4.46個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司低毛利業(yè)務(wù)占比減少，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，反映了公司盈利能力的全面提高。

　　用戶基數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)大，助力平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

　　公司2018年銷售金稅盤超過(guò)三百萬(wàn)套，累計(jì)企業(yè)用戶超過(guò)1330萬(wàn)戶，較2017年底新增了約300萬(wàn)用戶，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的客戶資源基礎(chǔ)，為公司拓展各項(xiàng)新業(yè)務(wù)提供了有力的支持。其中，諾諾公司加強(qiáng)財(cái)稅互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，平臺(tái)中極速開(kāi)票用戶規(guī)模已超過(guò)1000萬(wàn)，諾言用戶規(guī)模接近700萬(wàn)，諾諾云記賬用戶規(guī)模已超過(guò)5萬(wàn)戶，已經(jīng)成為具備流量?jī)r(jià)值的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，也為公司金融及財(cái)稅產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展構(gòu)建了基礎(chǔ)。

　　助貸業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，會(huì)員制業(yè)務(wù)收入超預(yù)期。

　　公司2018年共幫助近5萬(wàn)戶企業(yè)獲得貸款授信，幫助4萬(wàn)余戶企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功放款，完成放貸規(guī)模約170億元，實(shí)現(xiàn)了1倍的快速增長(zhǎng)，踐行了國(guó)家落實(shí)普惠金融的政策要求，幫助和緩解了中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。截止2018年底，公司累計(jì)會(huì)員數(shù)突破230萬(wàn)戶，會(huì)員轉(zhuǎn)換率約17%，全年實(shí)現(xiàn)會(huì)員業(yè)務(wù)收入接近7億元，超額完成了年度工作計(jì)劃，推動(dòng)了從政策性收費(fèi)到市場(chǎng)性收費(fèi)這一商業(yè)模式的快速轉(zhuǎn)變。公司的財(cái)稅培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)在院校市場(chǎng)的影響力也大幅提升，全年實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)1億元，保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司盈利預(yù)測(cè)與估值：

　　預(yù)計(jì)19-21年歸母凈利潤(rùn)分別為21.85、26.69和32.12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.43和1.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.80、19.49和16.19倍。給予公司19年28倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.76元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期；會(huì)員制及助貸業(yè)務(wù)不及預(yù)期；政策環(huán)境不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：廣證恒生）



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