主題：汽車業(yè)：乘用車銷量大幅反彈 推薦2只股

　全國乘用車市場信息聯(lián)席會數(shù)據(jù)顯示：3月份國內銷售乘用車62.29萬輛，同比增加18.5%；一季度乘用車共計銷售172.84萬輛，同比增長15.9%。

　　主要觀點：

　　1、三月份乘用車銷量大幅反彈

3月份乘用車銷量優(yōu)于市場預期，國內零售數(shù)僅次于今年一月，整車批發(fā)數(shù)更是創(chuàng)下歷史上單月銷售最高記錄。

　　主要原因有：

　　1）消費者價格指數(shù)高企、對汽車漲價的預期造成部分消費者提前實施購車計劃；

2）南方冰雪災害導致前期部分乘用車需求延遲至三月。

　　我們認為這兩點主要原因屬現(xiàn)階段特殊情況，后期將不復存在。

　　從乘用車各子行業(yè)國內銷售數(shù)據(jù)看，SUV車的同比增速依然遙遙領先，一季度同比累計增速逼近50%；轎車累計同比增長16.9%；MPV依然是增長最緩慢的細分車型。

轎車生產(chǎn)商中，南北大眾3月國內銷量不相上下，銷售轎車同為52551輛。轎車國內銷售前十名共銷售轎車33萬輛，集中度為CR10=73.37%，較上月提高8.37%。

　　3、出口加速譜寫汽車業(yè)增長新篇章

1）、汽車出口將加速

雖然單個工人工資成本上升，我國汽車工業(yè)勞動生產(chǎn)率增長也很快，與發(fā)達國家相比我國汽車工業(yè)成本優(yōu)勢依然十分明顯，出口競爭力日趨增強。

　　2008年一季度我國汽車出口增幅超過50%（海關統(tǒng)計口徑），出口增速是內銷市場增速的一倍以上，一季度乘用車國內外銷量批發(fā)數(shù)與國內銷量的差額擴大，我們預計出口高增長勢頭至少繼續(xù)保持五年。

一季度整車行業(yè)單車利潤升幅相當于車價0.3%的增長，主要是由于三月份沒有出現(xiàn)如同往年一樣的乘用車降價潮，年初不少企業(yè)在銷售高峰期降低了促銷費用；此外單車工資成本因勞動效率提高而下降；產(chǎn)銷規(guī)模上升使單車的設備折舊與攤銷額下降。

　　一季度國家規(guī)定“煤電油運不漲價”，我們認為從二季度開始鋼鐵、燃料成本給汽車廠及潛在消費需求帶來的壓力還是比較大的，乘用車行業(yè)的利潤空間可能進一步收到擠壓，開拓海外市場、繼續(xù)加強降本增效將是整車廠必須解決的重大問題。

　　4、投資建議

我們認為乘用車行業(yè)將保持15%左右增速，乘用車龍頭企業(yè)盈利前景不會大幅波動，目前乘用車組合走勢弱于大盤，乘用車龍頭企業(yè)估值偏低，投資價值凸顯。

　　我們維持對長安汽車、上海汽車的“推薦”評級。




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