主題：神火股份（000933）：電解鋁拖累業(yè)績

　事件：神火股份昨日公告稱，上半年公司營業(yè)收入41.24億元，比上年同期下降29％；營業(yè)利潤2.64億元，比上年同期下降75％；歸屬母公司凈利潤2.16億元，比上年同期下降70％；每股收益0.288元。

　　點評：神火股份業(yè)務分為電解鋁以及煤炭業(yè)務，都屬于周期性行業(yè)，其中電解鋁波動幅度更大，如果經濟形勢好轉，電解鋁盈利將逐漸恢復。我們認為，今年下半年電解鋁毛利率將回升至10％左右，全年毛利率在3.5%左右；電解鋁價格每提升1000元，毛利率將提升5個百分點。

　　神火股份董事會審議通過了收購河南有色金屬控股股份公司41.33%股權，以及收購陽光鋁材40％股權的議案。我們認為，神火股份通過上大壓小，籌建電廠等一系列舉措，使電解鋁業(yè)務產業(yè)鏈更趨完整，再加上處于快速增長的煤炭業(yè)務，神火股份整體發(fā)展前景值得期待。

　　我們測算，神火股份今年每股收益為1.01元，明年為1.84元，分業(yè)務測算，今年其煤炭業(yè)務每股收益為1.28元，鋁業(yè)務虧損0.27元。我們給予神火股份煤炭業(yè)務25倍PE（市盈率），再考慮到電解鋁業(yè)務的估值，保守估計目標價40元，維持“增持”評級。





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