主題：神火股份（000933）：電解鋁拖累業(yè)績

　事件：神火股份昨日公告稱，上半年公司營業(yè)收入41.24億元，比上年同期下降29％；營業(yè)利潤2.64億元，比上年同期下降75％；歸屬母公司凈利潤2.16億元，比上年同期下降70％；每股收益0.288元。

　　點(diǎn)評(píng)：神火股份業(yè)務(wù)分為電解鋁以及煤炭業(yè)務(wù)，都屬于周期性行業(yè)，其中電解鋁波動(dòng)幅度更大，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，電解鋁盈利將逐漸恢復(fù)。我們認(rèn)為，今年下半年電解鋁毛利率將回升至10％左右，全年毛利率在3.5%左右；電解鋁價(jià)格每提升1000元，毛利率將提升5個(gè)百分點(diǎn)。

　　神火股份董事會(huì)審議通過了收購河南有色金屬控股股份公司41.33%股權(quán)，以及收購陽光鋁材40％股權(quán)的議案。我們認(rèn)為，神火股份通過上大壓小，籌建電廠等一系列舉措，使電解鋁業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈更趨完整，再加上處于快速增長的煤炭業(yè)務(wù)，神火股份整體發(fā)展前景值得期待。

　　我們測(cè)算，神火股份今年每股收益為1.01元，明年為1.84元，分業(yè)務(wù)測(cè)算，今年其煤炭業(yè)務(wù)每股收益為1.28元，鋁業(yè)務(wù)虧損0.27元。我們給予神火股份煤炭業(yè)務(wù)25倍PE（市盈率），再考慮到電解鋁業(yè)務(wù)的估值，保守估計(jì)目標(biāo)價(jià)40元，維持“增持”評(píng)級(jí)。





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