主題：銀 行 業(yè)：盈利增長(zhǎng)前景良好 資產(chǎn)保持穩(wěn)定

　 1．凈息差進(jìn)一步擴(kuò)大確保盈利增長(zhǎng)。去年央行連續(xù)6次上調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款利差擴(kuò)大至3.3%，今年部分存量貸款利率的重置、增量貸款執(zhí)行更高的定價(jià)基準(zhǔn)及債券市場(chǎng)收益率的上升將進(jìn)一步拓寬銀行生息資產(chǎn)的收益率空間。給你搖錢(qián)樹(shù)不如給你搖錢(qián)術(shù)

　　
　　 2．由于通貨膨脹的壓力日益加大，央行咬定從緊的貨幣政策不放松，信貸控制將更趨于嚴(yán)格，銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)將受到一定程度的抑制，全年生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)可能減速，但是由于凈息差的擴(kuò)大和貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行的凈利息收入仍有望保持較快增長(zhǎng)3．資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。今年銀行業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境要比去年嚴(yán)峻。1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、出口及固定資產(chǎn)投資同比增速都較去年有了明顯的回落，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩的跡象，受成本高企及需求減少影響，部分行業(yè)及企業(yè)的可能會(huì)出現(xiàn)資金困難，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將面臨一定壓力。但是我們認(rèn)為，此輪以控制通脹為目的的宏觀緊縮不會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)不良貸款的大量增加。短期來(lái)看，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，在城市化和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有巨大的增長(zhǎng)潛力有待釋放，銀行業(yè)發(fā)展的大環(huán)境仍然向好。搖錢(qián)術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向

　　
　　 4．基于生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)仍然較多及大量存量資產(chǎn)的利率重置，我們認(rèn)為一季度銀行的業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)08年上市銀行凈利潤(rùn)平均增速將超過(guò)40%，而經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后目前銀行板塊的平均動(dòng)態(tài)市場(chǎng)盈率只有19.7倍，考慮到行業(yè)的增長(zhǎng)前景仍然比較樂(lè)觀，我們認(rèn)為目前的估值水平已具有一定的吸引力，能夠?yàn)橘I(mǎi)入提供較大的安全邊際?；诖耍覀兘o予行業(yè)推薦-A的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦招商銀行、興業(yè)銀行及工商銀行。

　　
　　 5．今年已有中國(guó)銀行、招商銀行及興業(yè)銀行總計(jì)71.69億股解禁上市，未來(lái)包括浦發(fā)銀行、交通銀行、華夏銀行也將有大量限售股解禁，這將給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力，我們提醒投資者關(guān)注限售股解禁帶來(lái)的短期價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是我們也堅(jiān)持認(rèn)為，好的銀行將能經(jīng)受住短期供求關(guān)系改變的挑戰(zhàn)，為投資者提供長(zhǎng)期的良好回報(bào)。

　　
　　 一、一季度行業(yè)運(yùn)行情況搖錢(qián)樹(shù)下教你搖錢(qián)術(shù)

　　
　　 1．流動(dòng)性緊縮中結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大

　　
　　 今年以來(lái)，央行已兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率加強(qiáng)對(duì)銀行信貸的控制，目前，銀行業(yè)的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)上升至15.5%的歷史新高。由于通貨膨脹的壓力仍然比較大，央行從緊的貨幣政策取向堅(jiān)持不變，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率將有進(jìn)一步上調(diào)的可能，部分中小銀行的流動(dòng)性壓力會(huì)進(jìn)一步加大。

　　
　　
　　
　　 央行對(duì)流動(dòng)性的持續(xù)收緊增加了銀行資金運(yùn)用難度，但是我們認(rèn)為這對(duì)目前大部分上市銀行的盈利影響甚小。我們從中信銀行管理層近期的表述可以窺見(jiàn)一斑，該行管理層表示準(zhǔn)備金率每提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，將會(huì)凍結(jié)銀行25億到30億元的資金，盈利將會(huì)下降6000萬(wàn)元，這相對(duì)于銀行全年高達(dá)80億元以上的凈利來(lái)看，只是一個(gè)很小的數(shù)目。相反，我們認(rèn)為在嚴(yán)厲的信貸控制下，銀行部門(mén)流動(dòng)性的供應(yīng)能力的下降會(huì)促使銀行在貸款投放結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。相比于前兩年的流動(dòng)性過(guò)剩局面，銀行今年在貸款議價(jià)上可能出于更主動(dòng)的地位，這可能導(dǎo)致實(shí)行基準(zhǔn)貸款利率下浮的貸款占比縮小；此外，銀行在信貸資金的行業(yè)投向、客戶結(jié)構(gòu)也將面臨一個(gè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程。

　　
　　 2．信貸投放增速仍然較快

　　
　　 1-2月，在央行從緊的貨幣政策環(huán)境下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度。截至2月末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為27.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.73%，增速較去年同期下降了1.47%；期間，新增人民幣貸款額為10470億元，同比多增長(zhǎng)656億元。頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)

　　
　　
　　
　　 3．個(gè)人房貸增長(zhǎng)放緩

　　
　　 受房地產(chǎn)信貸政策緊縮及房地產(chǎn)市場(chǎng)成交低迷的影響，1-2月，銀行個(gè)人住房按揭貸款增速明顯放緩。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月，個(gè)人住房按揭貸款新增682.7億元，而2月份新增量則較1月份出現(xiàn)了大幅回落，增量?jī)H為70.89億元。雖然短期內(nèi)房?jī)r(jià)面臨一定的下降壓力，銀行在發(fā)放個(gè)人房貸上都趨于謹(jǐn)慎，但是由于個(gè)人房貸的盈利性較好，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，它仍然是銀行競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，個(gè)人房貸增長(zhǎng)若明顯放緩將給銀行的盈利帶來(lái)一定影響。

　　
　　
　　
　　 二、行業(yè)發(fā)展展望

　　
　　 1．凈利息收入保持快速增長(zhǎng)

　　
　　 2007年，上市銀行的凈利息收入普遍增長(zhǎng)較快，這主要是由于加息導(dǎo)致息差擴(kuò)大以及貸款規(guī)模增長(zhǎng)所致。從已公布年報(bào)的上市銀行來(lái)看，07年上市銀行的平均凈息差為2.89%，較06年上升了27個(gè)基點(diǎn)。07年主要上市銀行貸款及墊款額平均增速為19.2%，凈利息收入平均增速為43.76%，凈利息收入增速明顯快于貸款規(guī)模增速，顯示凈利差擴(kuò)大對(duì)銀行利息收入的增長(zhǎng)具有很大的推動(dòng)作用。

　　
　　
　　
　　
　　
　　 凈息差繼續(xù)擴(kuò)大確保盈利空間。去年央行連續(xù)6次上調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款利差擴(kuò)大至3.3%，今年部分存量貸款利率的重置、增量貸款執(zhí)行更高的定價(jià)基準(zhǔn)及債券市場(chǎng)收益率的上升將進(jìn)一步拓寬銀行生息資產(chǎn)的收益率空間。不過(guò)，08年銀行也將面臨一定的負(fù)債成本上升壓力。今年以來(lái)，由于股市低迷，資金開(kāi)始大量回流至銀行體系，受存款利率提高的影響，定期存款的占比可能會(huì)有所上升，從而提高銀行的資金成本。不過(guò)整體來(lái)看，由于貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)加息幅度大足以抵消負(fù)債成本的略微上升，銀行的凈息差空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。本欄目文章延時(shí)1小時(shí)推出，如需查看即時(shí)文章，請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)搖錢(qián)術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端

　　
　　 全年生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)可能減速，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化。今年以來(lái)，由于通貨膨脹的壓力日益加大，央行咬定從緊的貨幣政策不放松，信貸控制將更趨于嚴(yán)格。在這樣的背景下，銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張將受到一定程度的抑制。今年央行沒(méi)有向社會(huì)明確公布具體的年度貨幣信貸調(diào)控指標(biāo)，但是據(jù)有關(guān)報(bào)道稱央行欲將貸款增速控制在12%左右，在這一增速下新增貸款規(guī)模約為3.14萬(wàn)億元，較07年要少增5300億元。我們認(rèn)為信貸控制對(duì)銀行來(lái)說(shuō)并不完全是壞事，不會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇蠓禄＿@是因?yàn)樵谛刨J規(guī)?？刂葡?，銀行將加大貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，在貸款客戶的審查上更為嚴(yán)格，這將有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量；由于流動(dòng)性收緊，銀行與客戶在議價(jià)上將處于更主動(dòng)的地位，上浮利率貸款占比有望增加。

　　
　　 今年央行對(duì)銀行實(shí)行按季信貸額度控制，一季度的額度為35%。而從1-2月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，新增貸款額已經(jīng)達(dá)到10470億元，三月份的數(shù)據(jù)雖未公布，但我們預(yù)計(jì)整個(gè)一季度的信貸投放將超過(guò)14000億元，與去年同期相當(dāng)。基于生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)仍然較多及大量存量資產(chǎn)的利率重置，我們認(rèn)為一季度銀行的業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；不過(guò)這種增長(zhǎng)的勢(shì)頭會(huì)在二季度以后逐漸放緩。從全年來(lái)看，盡管新增貸款規(guī)?？赡軙?huì)有所減少，但是由于銀行總的信貸資產(chǎn)規(guī)模仍然穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈息差空間大幅提升，我們認(rèn)為08年上市銀行凈利息收入的平均增速有望達(dá)到40%以上。搖錢(qián)樹(shù)下看搖錢(qián)術(shù)

　　
　　 2．中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有所放緩07年，受益于資本市場(chǎng)的火爆，銀行的非利息收入大幅增長(zhǎng)，其中特別是與基金銷(xiāo)售與托管相關(guān)的手續(xù)費(fèi)收入及銀行理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)收入增長(zhǎng)最快。今年以來(lái)，由于市場(chǎng)比較低迷，銀行與市場(chǎng)相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入增速有所放緩。不過(guò)，在信貸收縮的背景下，銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)的動(dòng)力也變得更加強(qiáng)烈。今年以來(lái)，銀行在理財(cái)產(chǎn)品的拓展上非常積極，雖然打新股類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品及QDII產(chǎn)品遭遇市場(chǎng)寒流發(fā)行萎縮，但銀行抓住時(shí)機(jī)大力發(fā)展保本固定收益類(lèi)產(chǎn)品也取得了較好的成績(jī)。此外，由于信貸額度控制，一些銀行紛紛通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的形式募集資金，間接為企業(yè)客戶提供信貸支持，這實(shí)際上是銀行將原本的信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為中間業(yè)務(wù)，通過(guò)這種轉(zhuǎn)換，銀行獲得了管理費(fèi)收入，同時(shí)還不用承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然短期來(lái)看，銀行的中間業(yè)務(wù)難以出現(xiàn)07年那樣的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但是隨著銀行綜合經(jīng)營(yíng)的逐步推進(jìn)及居民金融服務(wù)需求的日益增長(zhǎng)，銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
　　
　　 3．資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定近兩年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣向好，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)，投資與消費(fèi)需求旺盛，這些有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境使得銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，不良貸款余額及不良貸款率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。

　　
　　
　　
　　 但是，我們也看到，由于經(jīng)濟(jì)中存在投資過(guò)熱、流動(dòng)性過(guò)剩、信貸增長(zhǎng)過(guò)快等問(wèn)題，央行連續(xù)實(shí)施了6次加息和10次提高存款準(zhǔn)備金率，在經(jīng)過(guò)一段滯后期后，目前這些緊縮政策的效應(yīng)正在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中逐步體現(xiàn)；而今年以來(lái)，由于通貨膨脹在兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)創(chuàng)新高，居高不下的物價(jià)水平進(jìn)一步加劇了宏觀緊縮政策預(yù)期，信貸控制更為嚴(yán)厲，在這一背景下，銀行業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境要比去年嚴(yán)峻

　　
　　 從目前已公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、出口及固定資產(chǎn)投資同比增速都較去年有了明顯的回落，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩的跡象，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量將可能面臨以下方面的挑戰(zhàn)：

　　
　　 1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩最先可能會(huì)沖擊那些周期性行業(yè)，由于需求的下降導(dǎo)致這些行業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)下滑、存貨積壓及價(jià)格下降，并最終導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，而PPI高企帶來(lái)的成本上升壓力還會(huì)進(jìn)一步擠壓企業(yè)的盈利空間，這類(lèi)行業(yè)最有可能成為銀行的不良貸款客戶。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)topcj.com

　　
　　 2.在生產(chǎn)成本增長(zhǎng)及外部需求下降的壓力作用下，中小企業(yè)及出口企業(yè)的利潤(rùn)空間將受到比較擠壓，其還貸壓力將會(huì)逐步增大。頂點(diǎn) 財(cái)經(jīng)

　　
　　 3.房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。今年1-2月，部分地區(qū)的房?jī)r(jià)已呈現(xiàn)明顯價(jià)跌量縮的格局，而發(fā)改委最新發(fā)布的3月份全國(guó)36個(gè)大中城市重要商品價(jià)格調(diào)查也顯示，36個(gè)大中城市住房?jī)r(jià)格總體回落，其中，二、三類(lèi)地段普通商品房住宅以及經(jīng)濟(jì)適用住宅價(jià)格分別比上月下降0.4%、0.9%和3.1%。目前，大部分地區(qū)住房成交量萎縮，如果未來(lái)成交量不能明顯回暖，開(kāi)發(fā)商將迫于資金壓力而壓價(jià)出貨，這可能會(huì)導(dǎo)致一些房地產(chǎn)商出現(xiàn)資金鏈困難，開(kāi)發(fā)類(lèi)貸款的不良率可能會(huì)由此上升。

　　
　　 以上風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)導(dǎo)致銀行關(guān)注類(lèi)貸款向不良貸款遷徙的概率有所增加，但是我們并不認(rèn)為這會(huì)給銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)顯著的壓力，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍然會(huì)比較穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。支持我們這一判斷的理由有：

　　
　　 １．銀行業(yè)的不良貸款額未來(lái)是否會(huì)大幅上升取決于經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)大幅下滑，企業(yè)盈利狀況是否會(huì)明顯惡化。據(jù)交行的一項(xiàng)內(nèi)部壓力測(cè)試顯示，2008年若GDP增速下降到9%，這對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)有明顯影響；如果GDP增速下降到8%，逾期貸款和減值貸款余額大約會(huì)增加10%。經(jīng)濟(jì)增速若下降至７％以下可能會(huì)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生比較大的壓力。我們認(rèn)為，此輪以控制通脹為目的的宏觀調(diào)控不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度出現(xiàn)大幅下滑。這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)體仍具有非常強(qiáng)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)給中國(guó)的出口帶來(lái)不利影響，但驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另外兩駕馬車(chē)仍然會(huì)在城市化和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)。此次通貨膨脹主要是外部輸入型通脹，其源頭是美國(guó)的寬松貨幣政策，并非是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出潛在增長(zhǎng)能力所致。

　　
　　 雖然短期內(nèi)從緊貨幣政策取向不變，但是我們看到政府也表示要根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度，今后工作的要點(diǎn)是既要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免大的起落，我們認(rèn)為政府能把握好調(diào)控的度，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹。

　　
　　 ２．經(jīng)過(guò)改制上市，中國(guó)銀行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和管理能力有了明顯的提升。目前國(guó)內(nèi)上市銀行普遍實(shí)行貸款五級(jí)分類(lèi)，對(duì)貸款實(shí)行科學(xué)管理，加強(qiáng)對(duì)貸款質(zhì)量的監(jiān)控，信用風(fēng)險(xiǎn)管理的能力有了較高的提升；目前絕大多數(shù)上市銀行的撥備覆蓋率都超過(guò)了100%，撥備覆蓋率越高，意味著銀行對(duì)未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力越強(qiáng)。

　　
　　
　　
　　 綜合判斷，此輪以控制通脹為目的的宏觀緊縮雖然會(huì)給銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)一定的壓力，但是它不會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)不良貸款的大量增加。短期來(lái)看，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有巨大的增長(zhǎng)潛力有待釋放，銀行業(yè)發(fā)展的大環(huán)境仍然向好。

　　
　　 三、銀行股投資策略搖錢(qián)術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端

　　
　　 08年以來(lái)，受宏觀緊縮政策、美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致歐美金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損及再融資等利空消息的沖擊，國(guó)內(nèi)銀行板塊出現(xiàn)了集體的深度下跌。3月份以來(lái)，雖然上市銀行相繼公布了亮麗的年報(bào)，但銀行股的表現(xiàn)仍然比較低迷，我們認(rèn)為導(dǎo)致這一狀況的原因主要有兩方面：一是通貨膨脹惡化導(dǎo)致針對(duì)信貸的緊縮預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，擔(dān)憂銀行盈利將受影響；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退及緊縮政策會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，擔(dān)憂銀行的壞帳率上升。我們?cè)谝陨系姆治鲋嗅槍?duì)這兩方面的擔(dān)憂一一進(jìn)行了解剖，我們的結(jié)論是信貸緊縮雖然會(huì)使銀行新增貸款規(guī)模有所減少，但是由于凈息差的擴(kuò)大和貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銀行的凈利息收入仍有望保持較快增長(zhǎng)；與資本市場(chǎng)相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)不景氣而出現(xiàn)下降，但由于它在銀行整體收入中的占比很小，加之其他類(lèi)型的中間業(yè)務(wù)收入仍將快速增長(zhǎng)，銀行業(yè)績(jī)受此影響不大；以控制通貨膨脹為目的的宏觀調(diào)控最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但出現(xiàn)滯脹的可能性不大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力還有很大的釋放空間，銀行業(yè)的整體資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)08年上市銀行整體凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)40%以上的增長(zhǎng)，而經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后目前銀行板塊08年的平均動(dòng)態(tài)市場(chǎng)盈率只有19.7倍，考慮到銀行業(yè)的增長(zhǎng)前景仍然比較樂(lè)觀，我們認(rèn)為目前的估值水平已具有一定的吸引力，能夠?yàn)橘I(mǎi)入提供較大的安全邊際?；诖?，我們給予行業(yè)推薦-A的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦招商銀行、興業(yè)銀行及工商銀行。

　　
　　
　　
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　　 招商銀行：國(guó)內(nèi)銀行業(yè)中高增長(zhǎng)、高質(zhì)量的典范；盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、非利息收入占比穩(wěn)步提升；資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，高達(dá)180%的撥備覆蓋為未來(lái)提供了充足的風(fēng)險(xiǎn)緩沖。預(yù)計(jì)公司08年的EPS為1.68元，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為19.4倍，估值偏低，08年低目標(biāo)價(jià)格42元。

　　
　　 興業(yè)銀行：銀行中積極進(jìn)取的代表，近幾年發(fā)展迅速，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀；扎實(shí)推進(jìn)零售銀行的轉(zhuǎn)型，零售貸款增長(zhǎng)迅速，占比達(dá)到33%，收益貢獻(xiàn)能力顯著；08年是公司將推行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略、夯實(shí)增長(zhǎng)基礎(chǔ)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司08年EPS為2.45元，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為15.5倍，08年底目標(biāo)價(jià)格為61元。

　　
　　 工商銀行：凈利潤(rùn)增速最快的國(guó)有大型商業(yè)銀行；各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善；資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提升、撥備大幅增長(zhǎng)；海外戰(zhàn)略步局逐步推行助推國(guó)際化。預(yù)計(jì)公司08年EPS為0.34元,當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為18.7倍，08年底目標(biāo)價(jià)格為8.5元。搖錢(qián)術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向

　　
　　 限售股解禁提示今年已有中國(guó)銀行、招商銀行及興業(yè)銀行總計(jì)71.69億股解禁上市，未來(lái)包括浦發(fā)銀行、交通銀行、華夏銀行也將有大量限售股解禁，這將給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力，我們提醒投資者關(guān)注限售股解禁帶來(lái)的短期價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是我們也堅(jiān)持認(rèn)為，好的銀行將能經(jīng)受住短期供求關(guān)系改變的挑戰(zhàn)，為投資者提供長(zhǎng)期的良好回報(bào)。




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