主題：中國石化：年內(nèi)業(yè)績不容樂觀

　　 中國石化(600028)2007年凈利潤5494700萬元，每股收益0.6340元，每股凈資產(chǎn)3.471元，凈資產(chǎn)收益率18.26%，擬每10股派1.15元(含稅)。

　　
　　 中國石化是目前世界第三大煉油商和第四大石化產(chǎn)品生產(chǎn)商，是中國最大的石油和石化產(chǎn)品分銷商。2007年，由于原油四季度持續(xù)上漲并且11月1日的成品油價(jià)格上調(diào)難以彌補(bǔ)虧損，公司煉油板塊虧損137億元；而原油及天然氣產(chǎn)量雖然有小幅增長，但由于油氣現(xiàn)金成本上升(同比增長15%)和特別收益金大額征收所帶來的壓力，其勘探板塊盈利同比下降了19.6%；而公司的化工板塊受油價(jià)上漲成本上升效應(yīng)及產(chǎn)品競爭激烈影響，其營業(yè)利潤也同比下滑了7%左右；總體上看，僅有營銷及分銷板塊實(shí)現(xiàn)了小幅增長。考慮到中國石化煉油業(yè)務(wù)承受了巨大的成本支出，財(cái)政部給予了公司123億元的補(bǔ)貼(49億元計(jì)入公司2007年補(bǔ)貼收入，74億元計(jì)入2008年第一季度補(bǔ)貼收入)。由于有補(bǔ)貼收入撐門面，報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比增長了13.5%和5.5%。

　　
　　 國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的滯后與高昂的特別收益金仍將成為公司未來利潤增長的主要瓶頸。有關(guān)資料顯示，公司2008年1-3月煉油毛利虧損分別為14.64、14.33、15.10美元/桶，一季煉油虧損數(shù)額(不包括補(bǔ)貼)消化了大部分上游原油銷售帶來的利潤。目前市場對(duì)煉油挽救措施主要觀點(diǎn)有兩個(gè)，一個(gè)是原油進(jìn)口增值稅的先征后返，二是4月對(duì)成品油進(jìn)行提價(jià)。我們認(rèn)為第一種觀點(diǎn)可能較大。目前中國汽油零售價(jià)格與美國相比相差約500元/噸、柴油相差1300元/噸，如果原油增值稅先征后返，相當(dāng)于公司成品油價(jià)格提升820元/噸左右，公司煉油部門很可能實(shí)現(xiàn)大幅減虧甚至盈利。因此，操作上建議積極關(guān)注消息面的變化 。


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