主題：中海發(fā)展：BDI短期或觸底反彈 近期表現(xiàn)出眾

基于對(duì)BDI短期內(nèi)觸底反彈的判斷，近期航運(yùn)股表現(xiàn)出眾。作為戰(zhàn)上海成分股中唯一“正牌”的航運(yùn)類個(gè)股----中海發(fā)展，今日漲勢突出，截止今日11:20分，中海發(fā)展上漲9.08%，接近漲停。從證券之星快贏數(shù)據(jù)中看，截止11：20分，主力和游資凈流入1.39億元。



　　近一段時(shí)間，中海發(fā)展表現(xiàn)出眾，漲幅遠(yuǎn)高于同期指數(shù)，近一個(gè)月中海發(fā)展股價(jià)漲幅已達(dá)24%，而同期上證指數(shù)上漲僅10%。

　　公司是國內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運(yùn)輸商，是以油運(yùn)、煤運(yùn)為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)最大航運(yùn)公司之一，在我國及遠(yuǎn)東地區(qū)航運(yùn)市場占據(jù)了重要地位。公司以優(yōu)良的信譽(yù)和長期的專業(yè)服務(wù)，與大客戶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，簽訂了長期包運(yùn)合同，這部分收入占到營業(yè)收入的70％，客戶包括中國石化、中石油等知名企業(yè)集團(tuán)。

　　近期，各大券商研究所對(duì)航運(yùn)股的觀點(diǎn)：

　　中信證券：

　　下半年煤炭海運(yùn)量將有所恢復(fù)

　　二季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的跡象逐漸顯現(xiàn)。6月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為44.8點(diǎn),較4月份的40.1點(diǎn)上升了2點(diǎn),顯示美國經(jīng)濟(jì)衰退減緩;歐盟、日本等國經(jīng)濟(jì)惡化程度有所減輕,但這兩個(gè)地區(qū)的鋼鐵業(yè)、制造業(yè)數(shù)據(jù)也有初步好轉(zhuǎn)跡象,從而帶動(dòng)煤炭需求逐漸恢復(fù);目前中國采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)基本恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平,顯示中國經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。

　　下半年全球經(jīng)濟(jì)回暖將提升煤炭海運(yùn)需求,今年2月份起,煤炭進(jìn)出口反彈趨勢逐漸確立。1—5月中國煤炭進(jìn)出口總額同比增長14.4%,預(yù)計(jì)下半年歐美經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇;在內(nèi)需刺激政策的帶動(dòng)下,下半年中國經(jīng)濟(jì)將明顯好于上半年,宏觀基本面的好轉(zhuǎn)將提升鋼鐵產(chǎn)品需求和發(fā)電量,從而帶動(dòng)煤炭海運(yùn)形勢好轉(zhuǎn)。

　　中信證券還總結(jié)了下半年煤炭海運(yùn)將出現(xiàn)以下幾個(gè)有利于提升因素:首先,全球經(jīng)濟(jì)回暖將從根本上提升煤炭海運(yùn)需求;其次,下半年全國火力發(fā)電量的回升以及鋼鐵等重工業(yè)產(chǎn)量的持續(xù)增長,將有力支撐煤炭需求;再次,國際煤炭到岸價(jià)格的急劇上升將導(dǎo)致煤炭進(jìn)口放緩,預(yù)計(jì)港口煤炭發(fā)運(yùn)量將恢復(fù)性增長;最后,國際海運(yùn)費(fèi)提高將分流部分國內(nèi)沿海運(yùn)力,從而推動(dòng)國內(nèi)沿海運(yùn)費(fèi)回升。

　　但是,下半年航運(yùn)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有:中報(bào)未達(dá)到預(yù)期,運(yùn)力大量交付,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期落空。

　　所以,鑒于下半年煤炭海運(yùn)的有利因素,再綜合考慮可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素,研究報(bào)告推出以內(nèi)貿(mào)煤炭為主,業(yè)績將隨煤炭海運(yùn)形勢的變化而迅速提升的中海發(fā)展和寧波海運(yùn)(600798),以及將收益于BDI上漲的中國遠(yuǎn)洋。

　　國泰君安：

　　海運(yùn)股上漲受益二因素

　　一是海運(yùn)部分子行業(yè)初步顯露好轉(zhuǎn)跡象。近期海運(yùn)行業(yè)基本面沒有重大變化,但海運(yùn)部分子行業(yè)初步顯露好轉(zhuǎn)跡象。干散貨運(yùn)輸市場盡管BDI近期從4000點(diǎn)回落到3000點(diǎn),但國內(nèi)外鋼價(jià)指數(shù)穩(wěn)中有升,全球其它國家鋼鐵開工率二季度從原來的40%回升到60-70%;沿海煤炭運(yùn)輸市場:全國日均發(fā)電量自6月中旬出現(xiàn)正增長以來,7月上旬繼續(xù)增長趨勢,同比上升3%,其中高耗能地區(qū)的發(fā)電量已逐步回升。發(fā)電量回升將帶動(dòng)沿海煤炭運(yùn)輸需求的好轉(zhuǎn);集裝箱運(yùn)輸市場受益三季度旺季,近期歐線量價(jià)齊升。

　　遠(yuǎn)期展望:海運(yùn)市場最壞的時(shí)候正在過去,2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來行業(yè)復(fù)蘇:海運(yùn)需求與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。IMF8日發(fā)表《世界經(jīng)濟(jì)展望》認(rèn)為,目前全球經(jīng)濟(jì)正在走出低谷,預(yù)計(jì)今明年全球經(jīng)濟(jì)分別為1.4%、2.5%。隨著2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)海運(yùn)行業(yè)需求逐步好轉(zhuǎn)將帶來景氣復(fù)蘇。各子行業(yè)中,我們預(yù)計(jì)隨著中國鋼鐵行業(yè)逐漸好轉(zhuǎn)以及其它國家鋼鐵行業(yè)開工率逐漸回升,BDI下半年將維持在3000點(diǎn)以上高位震蕩;國內(nèi)發(fā)電量逐漸回升將帶來沿海煤炭運(yùn)價(jià)回升;油輪運(yùn)輸行業(yè)看好四季度取暖油需求驅(qū)動(dòng),以及2010年后行業(yè)的復(fù)蘇;集裝箱市場,期待2010年后全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度。

　　二是近三個(gè)月海運(yùn)股大幅度跑輸市場指數(shù),低估值帶來補(bǔ)漲行情。近三個(gè)月海運(yùn)股明顯跑輸市場指數(shù),相對(duì)市場PB估值處在歷史底部,存在補(bǔ)漲要求:從4月16日到7月14日,上證指數(shù)上漲24%,期間中國遠(yuǎn)洋上漲8.5%,中遠(yuǎn)航運(yùn)和中海發(fā)展零增長,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場指數(shù)。

　　市場大幅度上漲導(dǎo)致整體估值上升,海運(yùn)股滯漲使得PB 絕對(duì)估值和相對(duì)市場估值水平處于歷史低點(diǎn)。歷史上A 股海運(yùn)股的相對(duì)市凈率最低0.65 倍,最高為1.86 倍,而目前A 股海運(yùn)股的相對(duì)PB 為0.78 倍,處于歷史相對(duì)低點(diǎn)。

　　低估值將給海運(yùn)股帶來交易性機(jī)會(huì),推薦中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、長航油運(yùn)(600087):二季度BDI 大幅度上漲將帶來二季度中國遠(yuǎn)洋和中遠(yuǎn)航運(yùn)業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)下半年BDI 將維持在高位,推薦中國遠(yuǎn)洋和中遠(yuǎn)航運(yùn);從行業(yè)趨勢看,下半年沿海煤炭運(yùn)價(jià)將回升,中長期看油輪運(yùn)輸市場復(fù)蘇可能性大,推薦中海發(fā)展和長航油輪。

　　中金公司：

　　BDI存在觸底反彈機(jī)會(huì)

　　基于對(duì)BDI短期內(nèi)觸底反彈的判斷,研究報(bào)告認(rèn)為“中國遠(yuǎn)洋”、“中海發(fā)展”和其它干散貨航運(yùn)相關(guān)的股票在短期內(nèi)存在交易性機(jī)會(huì)。

　　理由:BDI在6月初達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后出現(xiàn)持續(xù)下滑,截至7月13日BDI跌至2975點(diǎn),28個(gè)交易日累計(jì)下跌幅度高達(dá)30.7%。不過7月14日,BDI報(bào)收于3097點(diǎn),比前一交易日大幅反彈了4.1%。我們認(rèn)為未來一個(gè)月BDI下行空間不大,存在觸底反彈的機(jī)會(huì)。

　　1）5月份BDI在鐵礦石搶運(yùn)和投機(jī)因素中迅速拉高,而在6月份投機(jī)因素消散后快速回落,7月份則在超跌后趨穩(wěn)回升。這一趨勢符合近8年來各月運(yùn)價(jià)均值的走勢。

　　2）如果BDI繼續(xù)下探至2000點(diǎn),那么許多船東又將面臨虧損,運(yùn)力又將出現(xiàn)收縮,從而會(huì)支持運(yùn)價(jià)出現(xiàn)反彈。目前在船東對(duì)于需求的預(yù)期沒有急劇惡化的情況下,BDI繼續(xù)大幅下挫的空間不大。

　　3）遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)已經(jīng)連續(xù)數(shù)日出現(xiàn)反彈,而三月份遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)高于目前的實(shí)際即時(shí)運(yùn)價(jià),側(cè)面反映出市場參與者對(duì)于運(yùn)價(jià)短期走勢相對(duì)樂觀的判斷。

　　4）由于中國下半年房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)提速,在建的基建項(xiàng)目下半年還將繼續(xù)釋放對(duì)于鋼材的需求,因此中國鋼鐵行業(yè)對(duì)于鐵礦石的需求還將維持強(qiáng)勁。雖然三季度由于搶運(yùn)囤積因素的消退,中國鐵礦石進(jìn)口量難以超過二季度,但是下滑幅度不會(huì)太大。

　　5）中國以外其它主要鐵礦石進(jìn)口國的粗鋼產(chǎn)量在三季度存在企穩(wěn)回升的較大可能,可以彌補(bǔ)一部分中國鐵礦石進(jìn)口量小幅下滑帶來的需求缺口。

　　6）從煤炭和糧食運(yùn)輸?shù)募竟?jié)性來看,三季度這兩種貨種的貨量通常高于二季度。

　　從估值角度看,由于航運(yùn)板塊自4月份以來股價(jià)漲幅滯后,沒有充分反映二季度BDI 回升帶來的估值提升,我們提示A股航運(yùn)板塊隨著BDI 企穩(wěn)反彈出現(xiàn)補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。個(gè)股方面,中國遠(yuǎn)洋業(yè)績相對(duì)于BDI彈性最大,而中海發(fā)展具備估值優(yōu)勢,因此存在較大的交易性機(jī)會(huì)。

　　中金公司的分析報(bào)告同時(shí)提醒,由于整個(gè)行業(yè)供過于求的狀況未現(xiàn)根本改善,干散貨運(yùn)輸業(yè)將長期處于行業(yè)低谷,船多貨少的現(xiàn)象將持續(xù)較長時(shí)間。

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