主題：海運股大幅度上漲-低估值 補漲是主要原因

　　國泰君安16日發(fā)布分析報告表示，海運股大幅度上漲，低估值，補漲是主要原因。

　　7 月15 日AH 兩市的海運股大幅度上漲：中國遠洋（601919 ）A 股上漲9.99％，H 股上漲9.68％；中海發(fā)展（600026 ）A 股上漲9.77％，H 股上漲9.05％；中遠航運（600428 ）A 股漲停；中海集運（601866 ）A 股上漲6.8％，H 股上漲5.8％。

　　國泰君安評論如下：

　　1、海運行業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)以及低估值帶來的補漲，是海運股上漲的主要驅(qū)動因素。

　　2、近期海運行業(yè)基本面沒有重大變化，但 海運部分子行業(yè)初步顯露好轉(zhuǎn)跡象：干散貨運輸市場：盡管BDI 近期從4000 點回落到3000 點，但是6 月中國鐵礦石進口5529 萬噸，同比增長46％，全球其它國家鋼鐵開工率二季度從原來的40％回升到60-70％；沿海煤炭運輸市場：6 月份開始發(fā)電量出現(xiàn)正增長，據(jù)統(tǒng)計，7 月份上旬全國日均發(fā)電量同比上升3％，其中高耗能地區(qū)的發(fā)電量已逐步回升。發(fā)電量回升將帶動沿海煤炭運輸需求的好轉(zhuǎn)，國泰君安預(yù)計沿海煤炭運價下半年將逐漸回升；集裝箱運輸市場：受益三季度旺季，近期歐美線運量和運價齊升；遠洋油輪運輸市場：由于經(jīng)濟仍處在底部，需求不旺導致運價持續(xù)回落。

　　3、遠期展望：海運市場最壞的時候正在過去，2010 年全球經(jīng)濟復(fù)蘇將帶來行業(yè)復(fù)蘇：海運行業(yè)需求與全球經(jīng)濟密切相關(guān)。IMF8 日發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》中認為，目前全球經(jīng)濟正在走出低谷，預(yù)計今、明年全球經(jīng)濟分別為1.4％、2.5％。隨著2010 年全球經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計海運行業(yè)需求逐步好轉(zhuǎn)將帶來景氣復(fù)蘇。各子行業(yè)中，國泰君安預(yù)計隨著中國下半年鋼鐵行業(yè)逐漸回升以及其它國家鋼鐵行業(yè)開工率逐漸回升，BDI 下半年將維持在3000 點以上高位震蕩；國內(nèi)發(fā)電量逐漸回升將帶來沿海煤炭運價回升；油輪運輸行業(yè)復(fù)蘇可能要等到四季度取暖油需求驅(qū)動，集裝箱市場的真正復(fù)蘇要期待2010 年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇。

　　4、近三個月海運股明顯跑輸市場指數(shù)，相對市場PB 估值處在歷史底部，存在補漲要求：從4 月16 日到7 月14 日，上證指數(shù)上漲24％，期間中國遠洋（601919 ）上漲8.5％，中遠航運（600428 ）和中海發(fā)展（600026 ）持平，遠遠跑輸市場指數(shù)。市場大幅度上漲導致整體估值上升，海運股滯漲使得PB 絕對估值和相對市場估值水平均處于歷史低點。據(jù)統(tǒng)計，歷史上A 股海運股的相對市凈率最低0.65 倍，最高為1.86 倍，而目前A 股海運股的相對PB 為0.78 倍，處于歷史相對低點。

　　5、低估值將給海運股帶來交易性機會，推薦中國遠洋、中遠航運、中海發(fā)展、長航油運（600087 ）：由于二季度BDI 大幅度上漲，二季度中國遠洋和中遠航運業(yè)績將環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，同時國泰君安預(yù)計下半年BDI 好于上半年，預(yù)計兩家公司業(yè)績將逐季好轉(zhuǎn)；從行業(yè)趨勢看，下半年沿海煤炭運價將回升，中長期看油輪運輸市場復(fù)蘇可能性大，推薦中海發(fā)展和長航油輪。


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